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| 2009-10-21 作者:葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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市場(chǎng)好像又回到了金融危機之前。股市與樓市節節上升，中國在人民幣升值的擔憂(yōu)中，徒勞地想抑制人民幣匯率，除了CPI與PPI數據之外，一切都在顯示通脹的來(lái)臨。
中國的資產(chǎn)型通脹已經(jīng)借助股市與樓市表現得淋漓盡致。
筆者剛說(shuō)過(guò)金七銀八銅九鐵十，不料房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷9月的滯脹后，“十一”長(cháng)假后迎來(lái)爆發(fā)式反彈。10月12~18日的一周，上海樓市量?jì)r(jià)齊升，豪宅熱銷(xiāo)拉動(dòng)了均價(jià)；深圳一手房成交量環(huán)比上升43.5%，成交均價(jià)突破每平方米2萬(wàn)元，二手房成交量環(huán)比更是上漲了276.9%；北京共成交商品住宅2944套，成交面積34.89萬(wàn)平方米，環(huán)比前一周上漲44.47%；另?yè)逊烤W(wǎng)新房數據監控中心數據，上周北京房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易均價(jià)為16400元/平方米，環(huán)比上漲17.39%。
有人說(shuō)，A股市場(chǎng)一直圍繞3000點(diǎn)左右徘徊，上升并不快。請不要忘記A股的擴容速度，以全流通、大小非解禁、融資再融資而言，相當于又造了一個(gè)A股市場(chǎng)。所以，在全流通的情況下，3000點(diǎn)并不低。
美元的下跌與股市的上漲所形成的通脹預期，可以給量跌價(jià)挺、而后量?jì)r(jià)再次發(fā)力的樓市做出注腳。
10月20日，中國央行副行長(cháng)馬德倫表示，美元走軟將增強市場(chǎng)的人民幣升值預期，從而可能導致大批資金流入中國并加大通貨膨脹風(fēng)險。中國的外匯儲備已經(jīng)達到2.2萬(wàn)億美元以上，失衡的情況更加嚴重。美元無(wú)可挽回地陷入跌勢，根據大摩羅奇的研究，美元還將下跌超過(guò)10%。美元下跌趨勢已維持逾7年，相比2002年2月的前高點(diǎn)，美元相對于廣泛貿易伙伴貨幣的實(shí)際匯率迄今下跌了逾22%。在金融危機爆發(fā)的一年期——2008年3月到2009年3月間，為避險美元略有上升，美元反彈15%；如今經(jīng)濟形勢稍有穩定，美元又回到下降通道，在過(guò)去7個(gè)月，美元跌了10%。美元下跌，導致所有以美元為價(jià)格標尺的所有資產(chǎn)價(jià)格集體上漲。
中國的寬松政策使全球熱錢(qián)樂(lè )不可支。正如中國上半年的收儲政策支撐了全球的大宗商品市場(chǎng)，目前中國寬松的貨幣政策與接連披露的漂亮經(jīng)濟數據正在給海外對沖基金提供彈藥。10月20日，海外無(wú)本金交割市場(chǎng)長(cháng)期限人民幣兌美元連續第8天走高，為一個(gè)半月以來(lái)首次。交易員表示，對沖基金繼續沖擊人民幣長(cháng)期買(mǎi)盤(pán)，至一年期6.5元的水平，人民幣升值預期如此之好，以至于獲利盤(pán)并不平倉。
內地的情況與香港市場(chǎng)何其相似。由于境內外兩股熱錢(qián)力量夾擊，導致資產(chǎn)型通脹在香港市場(chǎng)最為典型。
表現之一，是A股與H股溢價(jià)率越來(lái)越低。2006年以來(lái)，A股相對H股的平均溢價(jià)水平在30%左右，但今年8月以來(lái)，境內外市場(chǎng)呈現內冷外熱格局，恒生AH股溢價(jià)指數從8月初的142回落至自10月初的110，這意味著(zhù)A股相對H股的整體溢價(jià)水平由42%大幅縮窄至10%。未來(lái)一段時(shí)間，AH股溢價(jià)指數實(shí)現均值回歸可能性很高。
表現之二，是豪宅炒風(fēng)日熾，二手樓價(jià)不斷上漲。研究報告警告，香港房地產(chǎn)泡沫有可能超越
“九七高峰”，內地富商來(lái)港購置房產(chǎn)促使香港豪宅價(jià)格大漲。不久前，一座香港豪宅以4.39億港幣售出，甚至打破倫敦的紀錄，成為全球最貴分層式建筑。此外，普通二手樓價(jià)格也持續大幅度上漲，香港二手樓價(jià)過(guò)去一周上漲1.51%。房地產(chǎn)人士預測，本周只需再漲0.24%，二手樓價(jià)將超過(guò)去年3月的高位，創(chuàng )出過(guò)去11年半以來(lái)的新高。
內地客挾現金在香港掃豪宅，國際投資者挾低息資金在香港推高H股，導致資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。唯一的不同是，香港沒(méi)有CPI、PPI同比為負等借口，可以讓金管局推脫責任。
值得關(guān)注的是，各國在醞釀寬松貨幣政策的退出策略�，F在是考驗逆周期思維的時(shí)候。如果盯著(zhù)利率不放，也許我們會(huì )認為歐美日等國沒(méi)有實(shí)行緊縮的貨幣政策。不過(guò)，只要我們把眼光稍微放遠一點(diǎn)，就可以看出，現在各國的貨幣政策正在以自己的方式緊縮、緊縮、再緊縮，因為央行對于經(jīng)濟形勢的判斷已經(jīng)大為樂(lè )觀(guān)。
10月19日，日本央行發(fā)表上月會(huì )議記錄，央行決策者認為日本企業(yè)籌資的情況已經(jīng)改善，該央行的緊急信用寬松措施存在的必要性已經(jīng)降低。市場(chǎng)人士預測，雖然日本央行將保持0.1厘的利率不變，很可能按計劃在12月份終止買(mǎi)進(jìn)公司債券和商業(yè)票據的做法。與日本相同，歐盟撤出的標志不是加息，而是逐步撤出央行購買(mǎi)債券的行為。10月19日，美聯(lián)儲主席伯南克表示，美國需要制訂一項財政退出策略。而美元和美國經(jīng)濟的走勢將取決于政府控制預算赤字的結果。
歐洲、美國將以財政赤字為主要參考指標，中國將以什么為退出指標？是否與貨幣發(fā)行一樣喪失獨立政策，唯美聯(lián)儲馬首是瞻，再度陷于資產(chǎn)通脹、實(shí)體緊縮格局？
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