昨天央行公開(kāi)市場(chǎng)1年央票發(fā)行量減少，利率維持不變，債券市場(chǎng)心態(tài)有所穩定，二級市場(chǎng)收益率有所回穩。
　　近期，外匯儲備和外匯占款突增，市場(chǎng)對熱錢(qián)卷土重來(lái)爭相議論。2007年熱錢(qián)因人民幣升值預期大量涌入，資產(chǎn)價(jià)格大幅上升，央行為對沖外匯占款啟動(dòng)發(fā)行3年央票，同時(shí)小幅上調基準利率，2007年債券市場(chǎng)大幅下跌。
　　今年熱錢(qián)來(lái)臨正值貨幣政策要緊未緊之時(shí)，給央行帶來(lái)難題。不加大回籠力度對沖外匯占款，信貸會(huì )繼續放量，資產(chǎn)價(jià)格會(huì )繼續上升，通脹風(fēng)險加大。而對沖外匯占款緩解升值壓力，有數量、利率、匯率手段。利率和匯率的手段在經(jīng)濟不到偏熱時(shí)不會(huì )使用。數量手段首先一定是公開(kāi)市場(chǎng)，其次是準備金率。公開(kāi)市場(chǎng)以增加央票發(fā)行量的手段對沖外匯占款，對債券市場(chǎng)資金量影響不大，但對二級市場(chǎng)收益率和市場(chǎng)心態(tài)會(huì )造成打擊。從中、長(cháng)期角度看，熱錢(qián)進(jìn)入必將繼續推升國內資產(chǎn)價(jià)格，利率和匯率手段的運用恐怕也不可避免。
　　不妨將今年的熱錢(qián)和2007年的熱錢(qián)作番對比：2007年的熱錢(qián)意在賭人民幣升值，同時(shí)分享中國經(jīng)濟快速增長(cháng)帶來(lái)的收益；今年熱錢(qián)的到來(lái)是因為全球經(jīng)濟在金融危機后恢復緩慢，而中國經(jīng)濟一枝獨秀，進(jìn)來(lái)的主要目的是避險和尋找投資機會(huì )。雖然熱錢(qián)進(jìn)入時(shí)的經(jīng)濟背景、目的、數量等方面不盡相同，但對目前國內債券市場(chǎng)而言，仍難言利好。