|
目前所出現的購房熱、購車(chē)熱、購黃金熱的背后，其實(shí)與通脹預期的抬頭有著(zhù)莫大關(guān)系，而這種預期在變?yōu)楝F實(shí)之前，就在民間迅速膨脹并開(kāi)始影響方方面面。筆者認為，不合理的通脹預期，對引導民間消費與投資非常不利，自然也不利于我國經(jīng)濟的復蘇，所以，應及時(shí)加以正確引導。
通脹破壞力誘發(fā)過(guò)敏反應
通脹預期，可以簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是人們對于未來(lái)通脹發(fā)生時(shí)間、發(fā)生幾率以及通脹程度的一種心理預計。理性預期認為，通脹是一種貨幣現象。隨著(zhù)央行不斷增加貨幣供應，過(guò)多的貨幣最終必然體現為物價(jià)上漲。但央行增加貨幣供應，釋放流動(dòng)性，并不必然導致通脹，關(guān)鍵要看市場(chǎng)吸收情況和作用于經(jīng)濟的情況。而非理性預期則認為，貨幣政策刺激經(jīng)濟，央行一邊增加貨幣供應，采取使貨幣貶值的貨幣政策，一邊卻讓人們認為貨幣的價(jià)值不變，然后，讓人們增加對貨幣的需求，來(lái)刺激經(jīng)濟；因而采取所謂“對沖”或保值行動(dòng)。上述購車(chē)熱等現象正有“對沖”或保值行動(dòng)的成分。
通脹傳統的破壞力誘發(fā)的過(guò)敏反應，正是產(chǎn)生這種非理性預期的重要誘因。以前各國的通脹實(shí)踐表明，通脹對資源形成錯誤配置。在復雜的社會(huì )經(jīng)濟生活中，由于貨幣在其中起著(zhù)重要的作用，所以，一旦發(fā)生通脹，就會(huì )因貨幣的破壞力而導致價(jià)格系統紊亂，從而打亂市場(chǎng)機制的一切有效秩序，造成資源配置失調，降低經(jīng)濟效率并使經(jīng)濟陷于不穩定狀態(tài)。另外，通脹還對勞動(dòng)力產(chǎn)生錯誤引導。通脹造成了部分虛假的需求，擾亂了相對價(jià)格和工資體系，給了勞動(dòng)力許多錯誤的信息，把他們暫時(shí)吸引到一些工作崗位上去。這些被誤導的勞動(dòng)力能否繼續就業(yè)，取決于通脹是否繼續進(jìn)行。
流動(dòng)性釋放引致不合理預期
就外圍情況而言，由流動(dòng)性釋放形成的通脹壓力環(huán)環(huán)相扣。首先是全球經(jīng)濟體為救市注入了巨額流動(dòng)性，目前累計注資額達數萬(wàn)億美元。其次是歐美“定量寬松”貨幣政策蔓延，形成美元貶值，催生全球性通脹威脅。第三是國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格快速回升，尤其是石油、黃金、有色金屬等漲勢如虹。第四是全球股市強勁回升。這一系列現象，就是歐美等實(shí)施“債務(wù)貨幣化”的結果。為了救經(jīng)濟，美國、歐盟、日本采取了債務(wù)貨幣化，即通過(guò)直接大量買(mǎi)公債，來(lái)刺激通脹，如此化解政府和企業(yè)的債務(wù)。他們希望，通過(guò)使流動(dòng)中的貨幣增加，讓信用擴散，最終使得通縮的因素開(kāi)始消散，通脹預期提前到來(lái)。
從國內情況看，通脹預期主要來(lái)自于市場(chǎng)上大量的貨幣投放量。去年4萬(wàn)億救市政策出臺以后，又陸續出臺了一些擴張性的貨幣或財政政策。尤其是今年年初以來(lái)，貨幣信貸超投放形成了流動(dòng)性充裕格局，央行數據顯示，9月新增貸款5167億元，今年前三季度人民幣貸款增加8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。目前市場(chǎng)上的流動(dòng)性相當充裕，這對民間形成非理性通脹預期產(chǎn)生了直接的實(shí)證支撐。
加強對非理性通脹預期的引導
首先，通過(guò)宣傳要讓社會(huì )公眾明白，我國通脹既無(wú)近憂(yōu)又無(wú)遠慮。理由有四：一是盡管今年天量信貸投放，釋放了過(guò)多的流動(dòng)性，但這是在應對國際金融危機這種特殊背景下所采取的必要的信貸超調手段，在經(jīng)濟復蘇期，超量信貸投放并不會(huì )很快形成通脹；二是目前我國經(jīng)濟雖然已處于企穩回升時(shí)期，但是經(jīng)濟復蘇的基礎尚不穩固，刺激經(jīng)濟計劃尚不能退出；三是CPI、PPI依然雙負，穩定物價(jià)仍有許多工作要做；四是我國央行已積累了抑制通脹和通縮的成功經(jīng)驗，根據事態(tài)的變化，央行會(huì )相繼抉擇，通過(guò)啟動(dòng)價(jià)格型或數量型貨幣政策手段，在準確的時(shí)間節點(diǎn)關(guān)上流動(dòng)性水龍頭，以抑制通脹。
其次，必須讓人們清醒地看到，對通脹的非理性預期最容易形成“羊群效應”。由于社會(huì )公眾對通脹的敏感，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì )從隱憂(yōu)轉變?yōu)橹苯拥膿鷳n(yōu)，并迅速采取避險行動(dòng)，這類(lèi)避險資金與投機資金合二為一，首先成為資源類(lèi)價(jià)格暴漲的推手。最初，只是少數先知先覺(jué)者，首先意識到涌入資源類(lèi)商品避險的重要性，當越來(lái)越多的人進(jìn)入其中，就容易引發(fā)“羊群效應”。大量的盲從很容易導致理性的喪失和局面的失控。
最后，需要特別強調的是，央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下，對社會(huì )公眾通脹預期的引導也應有所不同。目前，央行應高度重視廣大公眾對通脹預期、對宏觀(guān)經(jīng)濟政策及其效果的反應。同時(shí)，央行還應注重與社會(huì )公眾的溝通，如每次貨幣政策的調控都應公告并且進(jìn)行解釋?zhuān)尨蠹夷軌蚩辞宄泿耪吖ぞ叩倪\作方式，以便讓公眾有一個(gè)正確的預期。
目前，社會(huì )公眾最為擔心的是，經(jīng)濟刺激計劃和寬松貨幣政策能否生效。如果能夠生效，流動(dòng)性的水龍頭將可以逐步收緊，通脹風(fēng)險則不會(huì )太大；反之，貨幣政策就可能長(cháng)期維持寬松，那么必然反映在通脹上�？梢�(jiàn)，通脹恐慌與其說(shuō)是對通脹的恐懼，不如說(shuō)是對政府實(shí)現刺激經(jīng)濟計劃的期盼。所以，必須將刺激經(jīng)濟復蘇回暖繼續作為四季度首要工作來(lái)抓。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授，高級培訓師） |