|
| 中國GDP增長(cháng)令人印象深刻 卻無(wú)暇自滿(mǎn) |
|
|
|
|
|
|
| 2009-10-29 史蒂芬•羅奇 來(lái)源:第一財經(jīng) |
|
|
表面看來(lái)，中國很有理由為今年以來(lái)的經(jīng)濟表現感到極度欣喜。在去年底遭遇危機導致的急速下滑后，今年以來(lái)中國GDP增長(cháng)出現了令人印象深刻的增速。今年三季度中國經(jīng)濟同比增長(cháng)8.9%——前三季度平均增速7.7%——一度看來(lái)無(wú)法企及的8%的增長(cháng)目標現在已經(jīng)觸手可及。中國成功抵御住了全球嚴重衰退的頂頭風(fēng)——這對其他亞洲經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，對被危機摧殘過(guò)的世界也是一大推動(dòng)。
但是，跟任何其他經(jīng)濟體一樣，背后的問(wèn)題遠比表面看起來(lái)的多。在過(guò)去兩年半里，溫家寶總理一再警告表面之下隱藏的問(wèn)題——也就是中國經(jīng)濟越來(lái)越“不穩定、不平衡、不和諧，最終不可持續”。對外部依賴(lài)型的中國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，擔憂(yōu)從未像今天這樣迫切。因此，盡管中國可以因為在全球經(jīng)濟形勢極端惡劣情況下仍有望實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)目標而欣喜，但這不是自我陶醉的時(shí)候。這場(chǎng)危機和全球衰退是中國的警鐘，中國不能再忽視“四不”了。
盡管中國前三季度的主要增長(cháng)數據反彈，總理的批評還是直指中國宏觀(guān)難題的核心。原因在于：中國加劇了本已令人憂(yōu)慮的失衡。由于去年底實(shí)施的4萬(wàn)億元的財政刺激政策，中國進(jìn)一步擴大了本已超出控制的投資額。借助創(chuàng )紀錄的銀行貸款激增帶來(lái)的充沛資金，固定資產(chǎn)投資在今年前三季度的GDP增長(cháng)中貢獻率達95%，即7.7%的經(jīng)濟增長(cháng)中7.3%是由固定資產(chǎn)投資帶來(lái)的。作為比較，投資對GDP增長(cháng)的貢獻率在今年上半年已經(jīng)達到88%，比此前十年平均為43%的數據翻了一番。簡(jiǎn)言之，中國在長(cháng)期以來(lái)已經(jīng)過(guò)度的投資密集型經(jīng)濟增長(cháng)模式上加上了前所未有的賭注。
最關(guān)鍵的問(wèn)題是可持續性——也就是說(shuō)，中國目前不平衡的經(jīng)濟增長(cháng)模式能持續多久。對純市場(chǎng)經(jīng)濟體系和像中國這樣摻雜著(zhù)政府管理的經(jīng)濟體系來(lái)說(shuō)，答案顯然不同。政府當然可以暫時(shí)性地改變市場(chǎng)平衡。但是這里的關(guān)鍵詞是“暫時(shí)”。我們一次又一次痛苦地認識到，不論何種所有制和控制體系，宏觀(guān)失衡都不能無(wú)限持續。這就是次貸危機最后嚴重階段所發(fā)生的——美國和其他發(fā)展中國家之間的宏觀(guān)失衡難以持續。不論是不是進(jìn)行政府管理，中國都不可能從經(jīng)濟的基本規律中例外。
雖然，對中國這樣的發(fā)展中經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，基礎設施建設引領(lǐng)的經(jīng)濟增長(cháng)本來(lái)并不一定是錯的，但是過(guò)度采用這種方式就會(huì )有嚴重風(fēng)險。由于2009年初的經(jīng)濟刺激措施，投資占中國GDP的比重預計年中已經(jīng)達到45%——對中國來(lái)說(shuō)這是創(chuàng )紀錄的，而且對現代社會(huì )的所有主要經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)也是創(chuàng )紀錄的。另外，近幾個(gè)月以來(lái)投資對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率加速上升意味著(zhù)，投資占GDP的份額目前已經(jīng)接近50%的關(guān)口。同理也可以推測國內私人消費占GDP的比重在今年三季度降到了35%這個(gè)最低限以下。投資和消費占GDP比重出現嚴重的反向發(fā)展趨勢說(shuō)明了一切：出口和出口引致的投資現在已占整個(gè)GDP的近80%，中國日益嚴重的失衡顯示中國宏觀(guān)經(jīng)濟結構日益偏向供應面而遠離需求面。
宏觀(guān)失衡問(wèn)題何時(shí)爆發(fā)，一直很難精確預測。經(jīng)驗告訴我們，這樣的非均衡趨勢往往能比我們預料的堅持更長(cháng)時(shí)間。危機前美國消費和經(jīng)常賬戶(hù)赤字的失衡是這樣，現在中國的經(jīng)濟失衡看來(lái)也是如此。但是同樣的，經(jīng)驗也給我們令人恐懼的警告——失衡持續時(shí)間越長(cháng)，此后再平衡的歷程就越痛苦。中國一直注重社會(huì )穩定，因此決不能對如此危險的后果失察。
中國可持續性的挑戰在2010年下半年將尤其巨大。我懷疑那時(shí)中國經(jīng)濟將面臨又一次減速。這是因為，目前的增長(cháng)策略關(guān)鍵是“先行一步的”中國財政刺激政策——一種兩頭發(fā)展的策略，最初由投資支持啟動(dòng)，然后，滯后一段時(shí)間后，從出口恢復增長(cháng)中繼續獲得支持。這種從投資引領(lǐng)到出口引領(lǐng)的增長(cháng)之間的精妙過(guò)渡曾經(jīng)在過(guò)去一段時(shí)間內非常奏效——尤其是在1997年至1998年的亞洲金融危機之后，以及2000年至2001年的全球衰退之后。然而，很有理由懷疑這種策略這次能否成功：與之前兩次經(jīng)濟減速時(shí)期不同，中國外部需求很可能由于美國消費者元氣大傷而需要數年的調整。換句話(huà)說(shuō)，當前刺激策略的第二個(gè)支柱比以前更成問(wèn)題。缺乏出口的后續支持，同時(shí)面臨投資刺激的退卻，又一次經(jīng)濟減速看來(lái)很可能在2010年下半年出現。
當然中國不會(huì )干坐著(zhù)閑看經(jīng)濟再度走弱——也不會(huì )不顧失業(yè)和社會(huì )穩定面臨風(fēng)險，所以，當外需拉動(dòng)沒(méi)能實(shí)現——可能發(fā)生在2010年年中的某個(gè)時(shí)間——預計另一輪銀行貸款支持的、投資引領(lǐng)的刺激政策就會(huì )出爐。這種政策反應的結果就是，投資占GDP比重必定會(huì )刺穿50%關(guān)口——這也會(huì )令銀行開(kāi)始為貸款質(zhì)量的惡化而頭痛不已。不管是不是政府引導的，這些壓力都可能對失衡的中國經(jīng)濟產(chǎn)生重壓。我并不預期全面崩盤(pán)，但是我懷疑，明年下半年中國宏觀(guān)失衡的惡化將變得極為難以管理。
最后，這種失衡不斷加劇的惡性循環(huán)只有一種解決辦法——也就是期待已久的側重消費的再平衡之路。這對中國來(lái)說(shuō)最關(guān)鍵的是解決儲蓄過(guò)剩問(wèn)題——尤其要加大對社保、個(gè)人養老金、醫保以及失業(yè)保險等社會(huì )安全網(wǎng)的投資。只有這樣中國才能夠鼓勵減少預防性?xún)π�，從而鼓勵發(fā)展更有活力的消費。對農村家庭收入的支持以及發(fā)展適合國內消費者的產(chǎn)品和服務(wù)，也是親消費政策的重要組成部分。
宏觀(guān)再平衡才是中國經(jīng)濟的雙贏(yíng)結局�，F在馬上就能看到的好處有五點(diǎn)：一、側重消費的政策將促使宏觀(guān)平衡從供應向需求傾斜——直接解決可持續性問(wèn)題。二、經(jīng)濟組成的改變將擴大收入基礎、減輕收入不平等問(wèn)題——這是中國和諧社會(huì )愿景的重要組成部分。三、國內私人消費的增加將減少盈余儲蓄——促使貿易和經(jīng)常項目盈余減少，進(jìn)而減少中國與外部世界的貿易爭端。四、轉變瞄準出口和投資的資源密集型工業(yè)生產(chǎn)模式，將降低單位GDP消耗的能源和原材料——令更輕、更綠色、更清潔的增長(cháng)模式成為可能。五、側重消費的策略還將鼓勵服務(wù)經(jīng)濟的發(fā)展——與資本密集型的制造業(yè)相比，這是更為勞動(dòng)密集型的經(jīng)濟活動(dòng)模式。鑒于目前中國服務(wù)業(yè)僅占GDP的40%，遠低于全球標準——再平衡由此在刺激中國下一輪就業(yè)中將發(fā)揮關(guān)鍵作用。
常話(huà)說(shuō)，偉大的公司在強盛和成功之后，都會(huì )重塑自身。對偉大的經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)也是這樣。此次危機恰恰喚醒了中國去重塑自身。外部需求沖擊拖延不去，對出口引領(lǐng)型經(jīng)濟發(fā)展模式和宏觀(guān)失衡造成了前所未有的挑戰。中國抵制再平衡的時(shí)間越長(cháng)，宏觀(guān)失衡就越可能發(fā)展得更加嚴重，也更加不可持續。我很樂(lè )觀(guān)，中國將運用其最偉大的力量——實(shí)用主義——來(lái)抓住這次機會(huì )。下一個(gè)五年計劃正在籌劃之中，現在是時(shí)候采取行動(dòng)了。自滿(mǎn)絕非選擇——尤其是在這樣一個(gè)脆弱的后危機時(shí)代里。（作者系摩根士丹利亞洲區主席。王慧卿譯）
|
|
|
|
|