10月初，澳大利亞央行率先加息，引發(fā)了人們對世界其他各主要經(jīng)濟體何時(shí)加息的推測。筆者認為，歐元區的加息時(shí)間將要早于美國和日本，因為歐元區的金融市場(chǎng)正趨于穩健，實(shí)體經(jīng)濟快速復蘇，支持寬松貨幣政策的退出。但是，考慮到嚴峻的就業(yè)形勢、物價(jià)的現狀和歐元的升值態(tài)勢，歐洲央行在年底前仍將維持基準利率不變，加息決定可能在明年一季度作出。
　　目前，歐元區信貸緊縮的狀況已經(jīng)得到根本緩解，金融市場(chǎng)正趨于正�；�。歐洲央行近日公布的銀行借貸調查報告顯示，今年第三季度，歐元區16國銀行在信貸方面已經(jīng)有所放松，第四季度有望進(jìn)一步放松對企業(yè)的信貸要求。這表明歐元區信貸收緊的趨勢正在出現拐點(diǎn)，整個(gè)金融市場(chǎng)情況也逐步走向正�；�。
　　歐元區在第三季度迎來(lái)經(jīng)濟正增長(cháng)幾無(wú)懸念。此前，歐元區兩大經(jīng)濟發(fā)動(dòng)機——德國和法國已經(jīng)率先在第二季度重回經(jīng)濟正增長(cháng)通道。第二季度，歐元區經(jīng)濟下滑的步伐驟然變慢，環(huán)比0.2%的降幅遠小于第一季度2.5%的降幅。與第一季度相比，總需求的各組成部分在第二季度也出現了可喜的變化：扣除存貨的國內需求降幅大規模收窄，僅有些微下滑；凈出口則由大幅下滑逆轉為大幅回升。私人消費在經(jīng)歷前兩個(gè)季度的急劇收縮后于第二季度轉為正增長(cháng)，消費者信心指數持續改善，預示著(zhù)私人消費增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)前景。固定資產(chǎn)投資的環(huán)比下滑幅度在第二季度收窄，僅為1.5%。由于設備投資在總投資的下降部分中居多數，總投資的降幅收窄說(shuō)明設備投資的下滑正在企穩過(guò)程中。
　　上述因素支持歐元區寬松貨幣政策的退出，不過(guò)，以下幾方面原因則決定歐元區不會(huì )在年底加息。首先，歐元區勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未迎來(lái)拐點(diǎn)。自金融危機以來(lái)，歐元區的失業(yè)率不斷攀升，8月份已經(jīng)升至9.6%，達1999年以來(lái)的最高水平。失業(yè)率的上升將對消費產(chǎn)生滯后影響，所以勞動(dòng)力市場(chǎng)持續惡化的形勢對歐洲央行加息形成阻力，在失業(yè)率拐點(diǎn)到來(lái)之前，歐洲央行對加息將持謹慎態(tài)度。
　　其次，歐元升值是央行加息的強有力抵消因素。經(jīng)過(guò)了一個(gè)夏季的穩定后，歐元的名義有效匯率從9月份開(kāi)始拾起升勢。歐元升值對歐元區的出口構成了較大威脅，但由于區內貿易占據成員國貿易總額的較大比重，歐元區經(jīng)濟的恢復能夠在一定程度上抵消匯率對貿易的影響。歐元匯率的走勢已經(jīng)成為歐洲央行關(guān)注的目標，并且加息將進(jìn)一步推動(dòng)歐元升值。
　　再次，歐元區消費物價(jià)指數將轉為正值，但不會(huì )形成通脹風(fēng)險。9月份消費物價(jià)指數從8月份的-0.2%降至-0.3%。這一變動(dòng)很大程度上反映了去年全球大宗商品價(jià)格變動(dòng)所形成的基期效應。同樣由于基期效應，在未來(lái)幾個(gè)月內，消費物價(jià)指數將轉正，但是通脹率達到歐洲央行設置的2%目標水平的可能性較小。原因在于，以舊車(chē)換新車(chē)等經(jīng)濟刺激政策退出后，消費需求能否持續增長(cháng)存在較大的不確定性，消費物價(jià)上行的壓力較小。
　　與其他經(jīng)濟體相比，歐元區經(jīng)濟復蘇過(guò)程較為穩健，需求增長(cháng)的內在力量較強，采取退出措施的時(shí)機相對成熟。在未來(lái)幾個(gè)月消化了失業(yè)率上漲、歐元升值和通縮的壓力后，或在明年第一季度迎來(lái)加息。由于金融市場(chǎng)表現樂(lè )觀(guān)，歐洲央行將逐步退出寬松的貨幣政策，回收流動(dòng)性措施將先于提高利率。

（作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治所博士）