●當前市場(chǎng)對2010年的盈利預期在26.11％，接近今年26.56％的預期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說(shuō)，明年盈利預期的確定性對跨年度的市場(chǎng)具有正面作用
　　●雖然10月、11月經(jīng)濟向好，但市場(chǎng)持續高位震蕩，這是由于對政策不確定未能形成一致預期，而這會(huì )在即將舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上明確定調，跨年度行情政策面也由不確定向確定轉換
　　●在跨年度行情中，業(yè)績(jì)增長(cháng)較好的行業(yè)除了汽車(chē)、家電，中游的鋼鐵、化工也會(huì )迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)基本面也將進(jìn)一步明朗　　

　　在跨年度時(shí)期，次年諸多的不確定，往往是投資者所最關(guān)注的，而投資正是對未來(lái)不確定的把握，跨年度正是這種原有不確定向確定轉變，同時(shí)產(chǎn)生新的不確定的過(guò)程。
　　從統計的角度看，市場(chǎng)歷年的跨年度行情，并不能得出具有確定性的看好或看空的結論，畢竟“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，每年跨年度時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境不可一概而論，但我們在看跨年度行情時(shí)，總是會(huì )循著(zhù)幾個(gè)方面展開(kāi)。

　　影響跨年度行情的兩大因素

　　市場(chǎng)體系的轉換。這主要指的是估值和盈利預測體系的轉換，跨年度時(shí)期，全年企業(yè)業(yè)績(jì)將逐漸明確，這就是盈利的確定，這時(shí)就產(chǎn)生了對下一年企業(yè)盈利的預期，這是一種新的不確定，如市場(chǎng)因為這一不確定而對企業(yè)盈利預期出現分化，那么市場(chǎng)將缺少盈利支撐；反之，如市場(chǎng)對不確定的預期一致，那么行情的趨勢性較強。
　　政策基調的轉換。每年年底是政策基調制定的時(shí)期，一般而言，12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )定下一年具體的政策基調，在之前市場(chǎng)投資者往往因政策的不確定而持謹慎態(tài)度，隨著(zhù)下一年政策基調的確定化，投資者在明確了政策基調后便會(huì )產(chǎn)生對第二年的行情判斷并制定相應的投資決策�？缒甓葧r(shí)期整體市場(chǎng)行情的展開(kāi)往往是遵循著(zhù)這兩大因素由不確定向確定的轉變，以及新生的不確定展開(kāi)。

　　盈利的確定與政策的不確定

　　根據對前三季上市公司業(yè)績(jì)的研究，我們認為雖然上市公司環(huán)比增速逐季出現下降，但這一現象是合理的。2008年四季度受經(jīng)濟危機影響的業(yè)績(jì)低谷造成了2009年前一季環(huán)比增速過(guò)高。我們認為，未來(lái)2－3個(gè)季度將是上市公司業(yè)績(jì)快速提升的時(shí)期，這保證了2010年上市公司的盈利情況，這一點(diǎn)是較明確的，當前市場(chǎng)也對此形成了較一致預期，8月以來(lái)市場(chǎng)一致預期調整幅度明顯縮小。當前市場(chǎng)對2010年的盈利預期在26.11％，接近2009年26.56％的預期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說(shuō)，明年盈利預期的確定性對跨年度的市場(chǎng)具有正面作用。
　　政策基調的不確定有待消除。俗話(huà)說(shuō)，非常時(shí)期用非常之道。在中國成功走出經(jīng)濟危機的非常時(shí)期后，以色列、澳大利亞、挪威加息了，印度提高了準備金率，而作為率先走出經(jīng)濟危機的中國，雖然國務(wù)院會(huì )議提出了研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復建設，引導產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和管理好通脹預期將會(huì )是政策的側重點(diǎn)之一，但在具體政策落實(shí)上仍然按兵不動(dòng)，究竟何時(shí)啟動(dòng)具體政策，成為當前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，雖然10月、11月宏觀(guān)經(jīng)濟向好，但市場(chǎng)行情總是出現先揚后抑走勢，正是市場(chǎng)投資者對政策不確定未能形成一致預期，而這將在12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上有個(gè)更明確的定調，這也意味著(zhù)跨年度時(shí)期市場(chǎng)有會(huì )一個(gè)預期由不確定向確定的轉變。在市場(chǎng)體系的推動(dòng)下，跨年度行情主要面臨的是政策由不確定向確定的轉換，在政策不確定性消除后，可以想象市場(chǎng)將形成一致預期，從而推動(dòng)市場(chǎng)走出一波跨年度行情。

　　跨年度行情 哪些品種會(huì )受寵

　　近期市場(chǎng)各板塊的表現，也體現了盈利和政策不確定和確定的分化對市場(chǎng)的影響。一方面，像汽車(chē)、家電這些業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的行業(yè)在三季報的推動(dòng)下出現了明顯上漲，而受政策不確定影響的鋼鐵、化工則表現較差。那么在跨年度行情中，隨著(zhù)市場(chǎng)確定和不確定的轉變，又有哪些板塊值得關(guān)注？沿著(zhù)盈利路徑，明年業(yè)績(jì)增長(cháng)較好的行業(yè)除了周期消費類(lèi)的汽車(chē)、家電外，中游的鋼鐵、化工也會(huì )迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，而隨著(zhù)政策路徑，12月鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的行業(yè)重組政策將出臺，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)未來(lái)基本面也將進(jìn)一步明朗。