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| 2009-11-19 作者:社評 來(lái)源:中國證券報 |
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目前，天量信貸是否會(huì )引發(fā)明年的高通脹成為各方關(guān)注焦點(diǎn)，而管理好通脹預期已成為我國宏觀(guān)調控的重點(diǎn)目標之一。我們認為，盡管通貨膨脹是一種貨幣現象，但要使其變?yōu)楝F實(shí)，還需要很多誘發(fā)條件和外部因素，就當前經(jīng)濟形勢而言，多方位出手穩定房?jì)r(jià)對于防通脹可起到重要的指導作用。
按照貨幣主義的經(jīng)典理論，過(guò)多的貨幣投放將助推資產(chǎn)價(jià)格上漲，從而引發(fā)未來(lái)整體價(jià)格上行。研究經(jīng)驗也表明，持續高速的貨幣增長(cháng)會(huì )助推3-4個(gè)月后CPI的上漲走勢。但簡(jiǎn)單地從貨幣投放過(guò)多推導出未來(lái)高通脹過(guò)于武斷。因為除貨幣因素外，宏觀(guān)環(huán)境、預期管理、政策導向、非可控因素等也會(huì )不同程度地影響未來(lái)CPI走勢。從歷史上看，貨幣信貸高增長(cháng)不一定會(huì )引發(fā)高通脹。以2001年-2003年為例，三年期間，我國M2平均增速分別為14.09%、15.01%和20%，而CPI累計同比漲幅分別為0.7%、-0.8%和1.2%，維持了溫和水平。
不過(guò)，目前資產(chǎn)價(jià)格的上漲無(wú)疑推高了市場(chǎng)未來(lái)的通脹預期。如果我們能更為有效地管理這種預期，則對明年溫和的價(jià)格水平走勢會(huì )起到釜底抽薪的功效�？v觀(guān)目前及未來(lái)的漲價(jià)因素，穩定房?jì)r(jià)可能是最為有效的措施。雖然房地產(chǎn)價(jià)格并未直接計入到CPI中，但不容否認，其走勢已成為物價(jià)的“影子價(jià)格”。從房?jì)r(jià)與CPI走勢的關(guān)系看，本輪經(jīng)濟調整以來(lái)，房?jì)r(jià)變化均領(lǐng)先CPI走勢：在2008年5月，CPI累計同比達到8.1%的高位，而房屋價(jià)格銷(xiāo)售指數早在2007年12月就開(kāi)始進(jìn)入下降通道。2009年7月，CPI累計同比達到-1.2%的低谷，而房屋銷(xiāo)售價(jià)格指數已在3個(gè)月前開(kāi)始反彈。因此，如果當前政府部門(mén)能夠有效穩定房?jì)r(jià)，可對減緩居民未來(lái)的通脹預期提供重要的先行信號。
首先，穩房?jì)r(jià)對于資產(chǎn)價(jià)格的穩定至關(guān)重要。由于房地產(chǎn)涉及的上下游行業(yè)眾多，房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。如果通過(guò)適當手段穩定房?jì)r(jià)走勢，改善供需矛盾，通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展間接地傳導至相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品，這將有助于未來(lái)市場(chǎng)整體價(jià)格的企穩。反觀(guān)2003-2006年，較為平穩的房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格無(wú)疑是當時(shí)中國經(jīng)濟實(shí)現“高增長(cháng)、低通脹”的重要保障之一。因此，房?jì)r(jià)穩可以營(yíng)造更好的經(jīng)濟發(fā)展氛圍。
其次，穩房?jì)r(jià)可以直接起到穩預期的功效。按照CPI的分類(lèi)權重，居住消費的比例目前為13.2%，在以5年為周期的權重調整中，居住消費的比例還將提升。房?jì)r(jià)的變化與居民的居住行為息息相關(guān)，因此穩定住房?jì)r(jià)格會(huì )更好地保障居住消費行為，也會(huì )從根本上減緩居民通脹預期。
第三，從目前我國面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境看，房?jì)r(jià)的穩定可以有效抑制游資的爆炒，從而減緩物價(jià)上升的外部壓力。在外圍經(jīng)濟復蘇還存在諸多不確定性的大背景下，我國外貿形勢的好轉還需一段時(shí)間，進(jìn)出口對經(jīng)濟增長(cháng)的負效用將會(huì )拉低未來(lái)價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。在經(jīng)歷了前期的非理性上漲后，如果給市場(chǎng)發(fā)出房?jì)r(jià)走穩的信號，則會(huì )大大減少過(guò)度投機行為，降低外部資金充斥的壓力。事實(shí)上，2003-2006年進(jìn)出口的疲軟和房?jì)r(jià)的相對穩定也為我們創(chuàng )造了更多的政策空間。
總之，穩定房?jì)r(jià)、抑制樓市過(guò)度投資行為，應當成為當前宏觀(guān)調控的一個(gè)重要選擇。只有理性、健康、可持續的發(fā)展才可能開(kāi)辟多贏(yíng)的經(jīng)濟發(fā)展局面。
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