中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所日前發(fā)布主題報告“中國宏觀(guān)經(jīng)濟分析與預測(2009-2010)——走出‘進(jìn)退兩難’的中國宏觀(guān)經(jīng)濟”。

　　明年的宏觀(guān)經(jīng)濟“進(jìn)退兩難”

　　報告認為，目前中國宏觀(guān)經(jīng)濟出現了超預期反彈，中國宏觀(guān)經(jīng)濟處于“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的過(guò)渡階段，但這些反彈具有“政策主導性”、“結構不平衡性”、“動(dòng)力不穩定性”、“增長(cháng)要素缺少互動(dòng)性”以及“總體發(fā)展方向的易變性”等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)在很大程度決定了目前中國宏觀(guān)經(jīng)濟可能面臨以下幾個(gè)深層次的問(wèn)題。
　　可能呈現“雙W輪動(dòng)”的調整模式。
　　在經(jīng)濟內在慣性、政策持續刺激和世界經(jīng)濟反彈等多元因素的作用下，中國宏觀(guān)經(jīng)濟將在2010延續增長(cháng)的態(tài)勢，但季度增速呈現逐季輕微回落的趨勢，與2009年相反，中國宏觀(guān)經(jīng)濟在短期將呈現同比增速“倒V”型變化。
　　不過(guò)，如果我們從周期角度來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟調整很可能呈現出“雙W輪動(dòng)”模式。即從GDP同比增速來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟在短期為“V”型，但中期卻呈現為“W”型。中國宏觀(guān)經(jīng)濟在2010雖然沒(méi)有“二次探底”的可能。但內在矛盾累積的作用下，在2011-2012年依然存在較強的中期下行力量。從環(huán)比增速來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟在2008-2010年將呈現“W”輪動(dòng)的模式，內生的、持續加速的力量還沒(méi)有形成，產(chǎn)出缺口存在強烈波動(dòng)的趨勢。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟步入“進(jìn)退兩難”的局面。
　　所謂“進(jìn)退兩難”的局面是指，2010年中國宏觀(guān)經(jīng)濟將步入經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力機制轉換的關(guān)鍵階段，具有兩大方面的沖突：一方面，刺激政策的持續或進(jìn)一步放大很可能帶來(lái)短期的快速回升和經(jīng)濟的過(guò)熱，但卻可能使政策主導性反彈壓制市場(chǎng)復蘇力量的培育，未來(lái)投資驅動(dòng)增長(cháng)模式的內在矛盾越來(lái)越激化，結構惡化、產(chǎn)能過(guò)剩將進(jìn)一步加劇，從而導致宏觀(guān)經(jīng)濟在中期的不可持續，甚至出現在中期的“第二次探底”；另一方面，簡(jiǎn)單采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動(dòng)的局部的、還沒(méi)有形成自我循環(huán)的市場(chǎng)動(dòng)力機制夭折，宏觀(guān)經(jīng)濟在短期內出現“第二次探底”。
　　導致這種局面的核心原因在于中國宏觀(guān)經(jīng)濟內在的結構剛性和內生的深層次矛盾：第一、目前的中央與地方的分權體系、國有經(jīng)濟的利潤分配體系以及各職能部門(mén)的權力本位使中國宏觀(guān)經(jīng)濟存在內生的“投資饑渴癥”和“投資膨脹傾向”，這往往會(huì )導致出現“過(guò)度救助”的問(wèn)題，更重要的是它將利用世界經(jīng)濟危機帶來(lái)的外部沖擊來(lái)掩蓋問(wèn)題，進(jìn)一步利用投資使中國宏觀(guān)經(jīng)濟內在矛盾在延遲中被放大。因此，在內在矛盾沒(méi)有解決的前提下，中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策的選擇，只能是選擇在短期出現“第二次探底”，還是在中期內出現的“第二次探底”。第二、目前宏觀(guān)經(jīng)濟結構剛性與社會(huì )結構的脆弱性一方面使宏觀(guān)調控可選的方法十分單一，另一方面又使這種單一選擇只能?chē)乐匾蕾?lài)于政府，從而使大家期望的均衡局面難以出現。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟“進(jìn)退兩難”的局面還體現在其他很多方面：
　　一是重化工業(yè)主導的經(jīng)濟復蘇與結構調整力度加強之間的沖突。中國宏觀(guān)經(jīng)濟深度下滑的核心原因是重化工業(yè)受到重創(chuàng )。政府救助計劃中很重要的著(zhù)眼點(diǎn)也在于此。因此，2009年經(jīng)濟反彈最為迅猛的是重化工業(yè)。但這種復蘇似乎與我們結構性調整方向，與中國所確定的新型工業(yè)化道路不一致。
　　二是無(wú)就業(yè)復蘇與增加就業(yè)的刺激方案之間的困境。增加就業(yè)、安置失業(yè)是中國宏觀(guān)與社會(huì )救助的核心。但是目前整體的投資以基礎建設為主體、以資本密集型產(chǎn)業(yè)刺激為主體，這使得經(jīng)濟反彈力度很大，但就業(yè)的增長(cháng)卻與之不匹配。
　　三是進(jìn)一步出口刺激、出口快速回升與不平衡調整之間的沖突。刺激出口，使出口迅猛回升會(huì )帶來(lái)中國宏觀(guān)經(jīng)濟的快速復蘇，但也會(huì )使中國經(jīng)濟增長(cháng)模式又回到老路。
　　四是房地產(chǎn)作為民生產(chǎn)業(yè)與作為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之間的沖突。作為民生產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望能夠廣大居民能夠具有相應的購買(mǎi)力，因此不希望房地產(chǎn)價(jià)格上漲；而作為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望在價(jià)格合理回升中提高投資和銷(xiāo)售，從而帶動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟運轉，由此產(chǎn)生了政府在調控房地產(chǎn)市場(chǎng)上的矛盾心態(tài)。
　　五是作為地方政府核心財源的房地產(chǎn)土地與作為中央政府農業(yè)基礎的土地之間的沖突。地方政府希望在土地價(jià)格快速上漲中大量投入土地，使地方土地出讓金和相關(guān)房地產(chǎn)收入大幅度增長(cháng)；而中央政府卻希望城市化進(jìn)程不能過(guò)度減少農用耕地，平衡房地產(chǎn)發(fā)展與農業(yè)之間的關(guān)系。
　　六是結構調整進(jìn)程中存量調整與增量調整之間的沖突。減存量是解決結構問(wèn)題的一個(gè)核心途徑，但減存量將帶來(lái)大量的遺留問(wèn)題，難度很大。同時(shí)，增量可以通過(guò)控土地、控信貸和控項目審批等途徑實(shí)施。由此產(chǎn)生了結構調整中可實(shí)施的路徑與效果之間的沖突。
　　七是匯率政策調整中兩難選擇。這種兩難選擇在2003-2007年大量存在，其核心就是作為貿易戰略的匯率政策與作為金融戰略的匯率政策存在矛盾，作為熱錢(qián)治理的匯率政策與作為貨幣政策工具的匯率政策存在矛盾。2010年這些矛盾將重新出現。
　　八是被中長(cháng)期投資項目和地方政府“雙重綁架”的貨幣政策如何在數量退出與價(jià)格退出上選擇。這種兩難選擇集中體現在，如果繼續貨幣數量性的收縮將導致很多中長(cháng)期項目的后續資金缺乏，從而導致大量的爛尾工程；而進(jìn)行價(jià)格性貨幣政策的收縮，將直接成為誘發(fā)熱錢(qián)涌入、導致貨幣政策失靈的風(fēng)險。
　　九是戰略調整問(wèn)題在短期戰術(shù)層面獨立實(shí)施帶來(lái)的“長(cháng)”與“短”之間的沖突。這集中體現在結構性調整在本質(zhì)上是一個(gè)順應經(jīng)濟發(fā)展階段而進(jìn)行的政府主導性的戰略工程，它不是宏觀(guān)調控年度的核心內容，不能把它處理為短期戰術(shù)性的行動(dòng)，從而導致年年結構性調整，但年年重新出現結構性問(wèn)題。
　　可能面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。
　　目前，中國宏觀(guān)經(jīng)濟調控的目標存在多元化的取向，“保增長(cháng)”、“調結構”、“擴內需”、“促民生”、“管預期”等多重目標成為2010年宏觀(guān)調控的任務(wù)。但是，這種目標設定違反了宏觀(guān)經(jīng)濟政策調控的基本原理——“匹配性原則”：政策的目標不要多于政策工具的目標；政策實(shí)施時(shí)必須要將工具與其最有效率的目標相匹配。

　　“以進(jìn)為退”的政策選擇

　　如何突破目前所面臨的“進(jìn)退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀(guān)經(jīng)濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的全面過(guò)渡階段的核心任務(wù)。
　　“以進(jìn)為退、保持較高的增長(cháng)速度、在高速中調結構、在連續性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。相對弱化“結構目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。
　　原因有三：
　　首先，促進(jìn)中國宏觀(guān)經(jīng)濟由“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”全面過(guò)渡依然是目前宏觀(guān)經(jīng)濟調控的核心重點(diǎn)。中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策還沒(méi)有到退出的時(shí)刻。例如貨幣政策的退出必定意味著(zhù)大量中長(cháng)期工程成為“爛尾工程”，從而使未來(lái)的信貸和財政政策無(wú)法全身而退；財政政策的退出必定帶來(lái)社會(huì )工程改革的滯后和停步，從而使市場(chǎng)性自發(fā)消費無(wú)法全面啟動(dòng)，反而帶來(lái)消費性下滑和結構的進(jìn)一步惡化，使財政政策無(wú)法真正退出。
　　其次，要在保持政府刺激性需求相對穩定的基礎上，財政政策和貨幣政策在支持市場(chǎng)性需求方面大規模進(jìn)入，為市場(chǎng)性需求的復蘇以及內生增長(cháng)機制的形成打下基礎。因此，未來(lái)貨幣政策應當進(jìn)一步強化流動(dòng)性對實(shí)體經(jīng)濟的滲透，而不是防止價(jià)格的復蘇。未來(lái)的財政政策應當強化各種社會(huì )保障體系的建設、工資形成機制的改革、民生工程的建設以及公共服務(wù)的建設，而不是進(jìn)行基礎建設投資的進(jìn)入。
　　最后，相對弱化“結構目標”、“通脹目標”，并非意味著(zhù)這些目標不重要，而是要將“結構性目標”納入到戰略調整的高度，而不是短期宏觀(guān)調控的范疇；要將“通脹目標”納入到經(jīng)濟復蘇的總目標之下，使之成為從屬性目標。

　　具體的宏觀(guān)經(jīng)濟政策建議

　　對目前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策進(jìn)行結構性調整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著(zhù)眼點(diǎn)。其中財政政策應當以“促民生、建社保、改工資、穩投資”為目標，貨幣政策應當以“促進(jìn)流動(dòng)性的滲透性、抑制資產(chǎn)價(jià)格高漲”為目標。因此，財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長(cháng)的同時(shí)，新增信貸總量不少于7.2萬(wàn)億。具體包括：
　　穩定目前各類(lèi)在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進(jìn)一步的投資膨脹進(jìn)行適度約束，防止2011-2012年地方政府財政惡化而帶來(lái)大量的“爛尾工程”和進(jìn)一步結構惡化的問(wèn)題。
　　民間投資的啟動(dòng)不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業(yè)開(kāi)放以及準入調整為主。同時(shí)，約束大型國有企業(yè)在利潤和資金高漲的狀態(tài)下進(jìn)一步進(jìn)入一般競爭性領(lǐng)域，防止出現過(guò)度的“國進(jìn)民退”。
　　消費啟動(dòng)依賴(lài)于社會(huì )工程的建設和制度建設，而不是單純一次性收入的增長(cháng)。因此，2009年消費政策可以適度延續或局部擴張，不宜大規模、全方位進(jìn)行，因為過(guò)度的消費性政策刺激可能成為真正的市場(chǎng)性消費啟動(dòng)的障礙，使未來(lái)的退出帶來(lái)不必要的波動(dòng)或社會(huì )動(dòng)蕩。消費政策應當與民生工程、工資改革、社會(huì )保障體系建設以及公共服務(wù)的完善相結合。
　　應當以“投資杠桿率”控制為主、利率調控為輔，對2010年可能出現的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢(qián)流入以及差別化利率調整等。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控是2010年的重點(diǎn)，供給放量依然是政策調整的落腳點(diǎn)，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。
　　雖然2010年通貨膨脹問(wèn)題應當弱化，但對于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格變化依然要保持高度關(guān)注。
　　熱錢(qián)的大規模涌入是2010年匯率調整、資本市場(chǎng)管理必須關(guān)注的重點(diǎn)。
　　貿易政策保持相對穩定，不宜進(jìn)一步出臺政策刺激出口的復蘇，進(jìn)口政策和對外投資政策應當保持積極的態(tài)勢。