國資委副主任李偉先生公布了央企金融衍生品的交易調查結果。根據調查統計，目前有68家央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)。截至2008年10月底，央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)合約市值為1250億元，形成了114億元的浮動(dòng)凈虧損。相信這個(gè)數據是個(gè)極端保守的虧損數據。
　　因為不懂交易內幕，也因為過(guò)于貪心，央企注定成為國際交易市場(chǎng)上被耍的猴。但筆者揣測有很大一部分屬于周瑜打黃蓋式的自愿型購買(mǎi)者。原因很簡(jiǎn)單，既然投資風(fēng)險由政府承擔，自己只要一句“不懂行”就能推卸責任，其中說(shuō)不定還有抽傭等好處，那又何必在風(fēng)險防范上大費周章呢？
　　上世紀80年代，華爾街創(chuàng )造出一種高等級主權債券，就是通過(guò)設立在太平洋等小島上的特殊項目公司，將高風(fēng)險國家的國債撒上美國利率的蜜糖，包裝成高等級國債向外推銷(xiāo)。是誰(shuí)買(mǎi)得最多？日本金融機構成為主要的購買(mǎi)者。不僅因為日本當時(shí)外匯儲備與存款多，銀行實(shí)在有錢(qián)，還因為這些國債產(chǎn)品在短期內能夠讓金融機構的報表顯得十分漂亮，兩三年內可以忽悠投資者繼續給銀行投資。這就叫一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，華爾街與日本銀行都過(guò)了幾年好年景，日本金融機構沒(méi)落后，華爾街投行開(kāi)始忽悠其他高儲蓄率國家，反正這些國家有國內存款托底。
　　金融衍生品的投資鐵律是不懂不簽。央企簽訂的合約十分復雜，從披露的情況看，涉及商品期貨、匯率掉期、利率掉期以及期權、結構性存款等各個(gè)品種。有26家央企是自行在境外從事場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，且大都與交易對手私下簽訂的是“一對一”的非標準化合約，交易風(fēng)險大、透明度不夠。為了省去一些費用，為了繞開(kāi)監管，不懂金融衍生產(chǎn)品的央企不得不選擇場(chǎng)外交易，游離于交易所的監管之外。
　　央企半吊子的投資公司顯然難以與國際上“老奸巨猾”的投行相抗衡。以航空公司的燃料油(資訊,行情)套保為例，東航集團、中航集團和中遠集團在2008年6~8月國際油價(jià)達到歷史最高點(diǎn)時(shí)，與高盛、美林、摩根士丹利等境外投行簽訂了高額石油期權合約，在買(mǎi)入看漲期權同時(shí)賣(mài)出看跌期權。這種燃油套保的特性可以用一句話(huà)概括，就是風(fēng)險不封頂，收益有封頂。這哪里是鎖定風(fēng)險，分明是把自己放在了火上烤。
　　在央企購買(mǎi)金融衍生品時(shí)，國內無(wú)知的金融機構充當了“狗腿子”的角色。據披露，有8家企業(yè)集團通過(guò)工、農、中、建、交行和國開(kāi)行6家銀行購買(mǎi)了其推介的摩根士丹利、美林、花旗等境外投行設計的結構性利率掉期和互換產(chǎn)品。這些產(chǎn)品設計極其復雜，不但與若干年掉期利率指數掛鉤，而且都借助數學(xué)模型進(jìn)行市值估算。如某集團在航油期權上，竟使用了含有6種模型工具的結構性產(chǎn)品�？峙聡鴥鹊慕鹑跈C構自己都搞不懂，就敢賣(mài)給同城兄弟。
　　鑒于各種原因，國內金融機構一向沒(méi)有設計國際產(chǎn)品的能力，說(shuō)白了就是只能給國際金融機構設計的高風(fēng)險產(chǎn)品充當二傳手。以我國的QDII為例，國內金融機構發(fā)行的境外理財產(chǎn)品大多是銷(xiāo)售國外銀行設計的理財產(chǎn)品，最好的不過(guò)是加上一點(diǎn)自制的糖漿，收取一些分成費用，大多數產(chǎn)品的終端設計者仍是那幾個(gè)國際知名投行。到市場(chǎng)震蕩期，QDII產(chǎn)品的購買(mǎi)者大叫其苦，到現在官司都未了結。為了區區幾個(gè)費用，國內金融機構把高風(fēng)險產(chǎn)品賣(mài)給了央企，實(shí)在是不智之極。
　　為了控制金融衍生品風(fēng)險，我建議央企停止金融衍生品交易，直接變?yōu)楹Ｍ獾馁Y產(chǎn)，或者購買(mǎi)最簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，標準應由國人制定。
　　有人為金融衍生品正名，認為央企不是投機是套保，或者說(shuō)要加強對央企的監管。這些建議都是沒(méi)頭沒(méi)腦的不靠譜建議，請問(wèn)根據2001年生效的 《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，由證監會(huì )批準的31家企業(yè)從事境外期貨交易的公司就沒(méi)有虧損嗎？別忘了五礦與國儲銅事件。如果套期交易都要由國資委批準，在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)，幾個(gè)月下來(lái)黃花菜都涼了。筆者曾經(jīng)詢(xún)問(wèn)資深期貨界人士，他們認為國航與東航做套保就是根據保證金數量做正反手，是國內通行的玩法，只能說(shuō)央企不懂國外市場(chǎng)，而一些央企是想憑借其在國內市場(chǎng)商品的壟斷地位，在國內外期貨市場(chǎng)博取差價(jià)，國儲銅事件就有此嫌疑。在此情況下，損國內投資者肥了自己就是共同的選擇。
　　可見(jiàn)，某些央企與金融機構在這一點(diǎn)并無(wú)本質(zhì)不同，內戰內行，外戰外行，損內肥己。