如果說(shuō)2009年全球經(jīng)濟的主基調是“走出衰退”，那么2010年的關(guān)鍵詞可能將是“走向穩步的復蘇和再平衡”，而5-7月就將是決定這個(gè)進(jìn)程的重要時(shí)間窗口。
　　筆者以為，“穩步的經(jīng)濟復蘇和再平衡”就像是遠處可見(jiàn)的“羅馬”，而即將到來(lái)的2010年則是“條條道路”中的一個(gè)“決定性的路口”，因為這個(gè)路口將決定未來(lái)全球經(jīng)濟復蘇和結構調整的路徑長(cháng)短和機會(huì )成本。

　　全球經(jīng)濟復蘇和再平衡的新起點(diǎn)

　　今年2月份以來(lái)的態(tài)勢表明，未來(lái)全球經(jīng)濟復蘇的大方向不會(huì )改變，2010年再次發(fā)生大規模金融海嘯的可能性較小，但不可回避的問(wèn)題是，目前全球經(jīng)濟的超預期反彈能否持續？全球經(jīng)濟“二次回落”的概率有多高以及可能的時(shí)點(diǎn)在哪里？
　　筆者認為，金融體系風(fēng)險尚未清除、國際貿易保護主義導致出口增長(cháng)對經(jīng)濟復蘇的貢獻不穩定，以及主權信用風(fēng)險明顯上升，將是決定未來(lái)經(jīng)濟總量復蘇進(jìn)程的三個(gè)主要隱患。
　　首先，近來(lái)花旗、富國等銀行迫不及待的“贖身”行為被解讀為國際銀行業(yè)盈利能力大為改善，但客觀(guān)看，主要發(fā)達經(jīng)濟體的債券尤其是公司債以及信用卡的違約率仍在上升，金融體系的去桿杠化進(jìn)程還遠未結束。更重要的是，即便迪拜世界公司現在已找到救世主，其債務(wù)事件本身可能只是全球主權信用風(fēng)險甚至是“另一場(chǎng)危機”鏈條中的一個(gè)節點(diǎn)。在希臘遭遇降級之后，英美等發(fā)達經(jīng)濟體能否利用目前的經(jīng)濟反彈來(lái)改善經(jīng)濟刺激方案，實(shí)現“刺激政策的有進(jìn)有退”，從而有效控制赤字風(fēng)險，是避免“另一場(chǎng)危機”的重要變量。
　　總之，正如次貸危機爆發(fā)后我們一再強調的，此次全球金融危機不僅是周期性的，更是全球經(jīng)濟結構長(cháng)期失衡后的震蕩結果，因此經(jīng)濟復蘇將是一個(gè)漸進(jìn)和曲折的過(guò)程。筆者判斷，全球經(jīng)濟出現“二次探底”的重要關(guān)口可能在明年的4~5月份。
　　其次，全球經(jīng)濟再平衡的進(jìn)程也將在2010年基本確立，主要從兩方面展開(kāi)：一是總量的再平衡，即發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟體相對地位的變化；二是經(jīng)濟增長(cháng)結構和模式的變化。從前者看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體在區域分化加劇的同時(shí)、總體地位上升的趨勢已經(jīng)顯現，尤其是亞洲經(jīng)濟體受益于金融市場(chǎng)相對穩定和前期的刺激政策及時(shí)、國際資本回流等因素而表現最為搶眼，但這種趨勢能否持續還取決于以下幾個(gè)主要因素：能否維持內需的穩步增長(cháng)；能否管理好已開(kāi)始堆積的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和日益攀升的通脹預期及潛在的通脹風(fēng)險；進(jìn)一步控制赤字風(fēng)險以避免可能的主權信用風(fēng)險傳染；防范美元階段性穩步走強帶來(lái)的國際資本回流風(fēng)險。
　　再次，從經(jīng)濟增長(cháng)結構調整角度看，經(jīng)濟學(xué)理論和實(shí)際趨勢表明，美國透支性消費的經(jīng)濟增長(cháng)模式在次貸危機后必將改變，但消費仍將作為美國經(jīng)濟增長(cháng)的主引擎。也就是說(shuō)，美國消費本身就有一個(gè)收縮到反彈再到調整的不斷再平衡過(guò)程，直至尋找到一個(gè)新的均衡點(diǎn)。
　　筆者判斷，這個(gè)均衡點(diǎn)很可能在2010年二季度出現，具體時(shí)間應該稍晚于全球經(jīng)濟的“二次探底”。根據IMF的數據及預測，1980至2008年，美國儲蓄率從19.47%降至12.63%，2009年可能進(jìn)一步降至10.96%，但2010年將升至12.64%；而2008年9月全球金融危機爆發(fā)后，美國居民儲蓄率在經(jīng)過(guò)了約8個(gè)月的總體上升后，近來(lái)又表現出一定的下降態(tài)勢。另一方面，2010年也是新興市場(chǎng)經(jīng)濟體經(jīng)濟結構調整有望從被動(dòng)轉向主動(dòng)或說(shuō)調整步伐加快的一年，如果在保證經(jīng)濟總量實(shí)現一定增速的同時(shí)，能順利確立調整的新起點(diǎn)，則全球經(jīng)濟再平衡的進(jìn)程將穩步加速。
　　特別值得強調的是，明年全球經(jīng)濟復蘇和再平衡的一個(gè)最大變量在于美元走勢和國際資本流向的不確定性。
　　從理論上說(shuō)，此次金融危機后美元地位下降以及國際貨幣體系多元化是一個(gè)趨勢，但基于實(shí)證分析，筆者一直認為，始于2009年2月份的美元急貶并不是美元地位衰落的正式起點(diǎn)，而可能呈現“短期貶值、中期升值及長(cháng)期貶值”的走勢。那么，迪拜事件后美元的強勁升值及盤(pán)整是否意味著(zhù)其中期升值的開(kāi)始呢？
　　筆者判斷，美元步入中期升值的時(shí)間窗口可能出現在美國消費調整到位后的二季度。與此密切相關(guān)的問(wèn)題是，屆時(shí)，已大量流入新興市場(chǎng)的國際資金會(huì )不會(huì )因為美元的穩步走強而撤離，還是在新興市場(chǎng)之間有選擇性的撤離和進(jìn)入，從而進(jìn)一步拉大全球新興市場(chǎng)間日益明顯的分化？

　　三角平衡下經(jīng)濟結構的調整和改革可望突破

　　剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確指出，“要處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期的關(guān)系”。筆者認為，在平衡三角的前提下，中國經(jīng)濟結構的調整和改革可望在明年實(shí)現突破。
　　首先要明確的是，全球經(jīng)濟的不穩定復蘇及“二次探底”的可能性，決定外部需求在明年難有實(shí)質(zhì)性恢復，加之貿易保護主義加劇，所以對中國出口的恢復不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。同時(shí)由于明年“要保持投資適度增長(cháng)，重點(diǎn)用于完成在建項目，嚴格控制新上項目”，今年實(shí)際投資井噴重現的可能性較小。因此，如果一攬子刺激消費的措施不到位，加之現有政策調整的效應，明年二季度中國經(jīng)濟出現“二次探底”的可能性的確存在。更重要的是，此次全球金融危機對中國一個(gè)最大的教訓在于，現有的發(fā)展方式和經(jīng)濟結構無(wú)法持續，“轉變經(jīng)濟發(fā)展方式已刻不容緩”。
　　因此，明年中國經(jīng)濟在結構調整和改革方面必須有所突破，最有可能的著(zhù)手點(diǎn)在于更快地提升居民收入，優(yōu)化收入分配格局，從而切實(shí)擴大居民消費需求。
　　主要內容應為：一是在穩步推進(jìn)資源要素價(jià)格改革的同時(shí)，進(jìn)一步強化市場(chǎng)化改革取向，提升勞動(dòng)力價(jià)格，提高勞動(dòng)所得在初次分配中的比重，并且提高個(gè)稅起征點(diǎn)，加大二次分配力度；二是切實(shí)加大投入，加快完善社保體系，國有及配套資金重點(diǎn)投向醫療衛生、文化教育基礎設施等領(lǐng)域；三是通過(guò)放寬中小城市和城鎮戶(hù)籍限制，促進(jìn)農業(yè)轉移人口在城鎮就業(yè)和落戶(hù)，提高農民收入，同時(shí)通過(guò)推進(jìn)和深化農村土地制度改革來(lái)增加農民財產(chǎn)性收入；四是穩定和擴大就業(yè)，降低公共服務(wù)領(lǐng)域的準入限制和門(mén)檻。
　　2010年的不確定性，還對如何在“保持政策的連續性和穩定性”的同時(shí)，“根據新情況新形勢著(zhù)力提高政策的針對性和靈活性”提出了高要求。前文關(guān)于美元走勢的判斷如果基本正確，筆者傾向于認為，鑒于中國經(jīng)濟在新興市場(chǎng)中的突出表現，國際資金流入中國的大趨勢在明年二季度及以后不會(huì )有很大改變，甚至會(huì )呈現加快流入的態(tài)勢，資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力將日漸突出。屆時(shí)，管理好通脹預期并疏導潛在通脹風(fēng)險的重要性可能會(huì )顯著(zhù)上升。但我們同時(shí)應看到的是，人民幣匯率形成機制的市場(chǎng)化改革和人民幣區域化、國際化步伐亦將迎來(lái)更大的騰挪空間和難得的歷史機遇。
　　綜上所述，如果說(shuō)2009年全球經(jīng)濟的主基調是“走出衰退”，那么2010年的關(guān)鍵詞可能將是“走向穩步的復蘇和再平衡”，而5-7月就將是決定這個(gè)進(jìn)程的重要時(shí)間窗口。