|
|
|
|
|
|
|
|
| 2010-01-12 作者:社論 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
|
|
中國金融創(chuàng )新又邁新步。國務(wù)院近日原則上同意推股指期貨，預計若干月后將推出。同時(shí)，國務(wù)院原則上也同意開(kāi)設融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)，將按試點(diǎn)先行逐步推開(kāi)的原則。
在全球金融危機的背景下，一些人在談及金融創(chuàng )新這個(gè)短語(yǔ)時(shí)，開(kāi)始出現猶疑的態(tài)度。這是因為肇始于華爾街的金融危機，其源頭中便有金融過(guò)度創(chuàng )新的因素。金融產(chǎn)品的拓展與金融風(fēng)險的管理之間，存在著(zhù)明顯的裂痕。不過(guò)，此后一個(gè)共識也在逐漸形成——當前中國金融的一大問(wèn)題，不是過(guò)度創(chuàng )新，而是創(chuàng )新不足。因此，鼓勵金融創(chuàng )新，仍是一個(gè)重要的選擇。
從這個(gè)角度觀(guān)察，股指期貨和融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的即將推出，以及此前不久三家銀行籌建消費金融公司獲批，都在表明金融創(chuàng )新的步履正在加快，反映出共識正在逐步轉化為實(shí)踐。以加快金融創(chuàng )新，來(lái)促進(jìn)中國金融業(yè)的進(jìn)步，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變——這樣的思路，已然漸漸明顯。
回過(guò)頭看，近幾年來(lái)，圍繞股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)等金融產(chǎn)品的推出，盡管學(xué)界與業(yè)界已經(jīng)討論甚多，但決策層與監管層表現出了審慎態(tài)度。一方面，決策層與監管層清楚看到了相關(guān)金融品種的經(jīng)濟作用，而在另一方面，又頗顧慮于股指期貨等金融產(chǎn)品對年輕的中國資本市場(chǎng)可能的沖擊。從海外的經(jīng)驗與教訓看，不少金融危機的發(fā)生與金融衍生產(chǎn)品聯(lián)系在一起，這確實(shí)讓人不得不更添幾分擔心。
這樣的擔心不無(wú)道理，但很明顯，中國金融業(yè)的發(fā)展不能由此而因噎廢食。從現狀來(lái)看，金融市場(chǎng)發(fā)展還較為滯后，規模不大，產(chǎn)品種類(lèi)單一，市場(chǎng)創(chuàng )新機制不夠順暢，市場(chǎng)基礎設施建設比較薄弱�？陀^(guān)而言，投資者對風(fēng)險分散、轉移和管理功能的需求還無(wú)法得到有效滿(mǎn)足。這樣的現狀迫使人們正視金融創(chuàng )新與金融風(fēng)險之間的平衡，在鼓勵金融創(chuàng )新與防范金融風(fēng)險間尋找到合適的路徑。
就拿股指期貨來(lái)說(shuō)，股指期貨的推出，將改善市場(chǎng)信息的傳導機制，改變股票市場(chǎng)“單邊市”狀況，滿(mǎn)足投資者多樣化的投資需求，有助于完善資本市場(chǎng)構架。股指期貨的設立，可以對沖股票指數變動(dòng)的風(fēng)險，而股票指數所對應的是整個(gè)證券市場(chǎng)或者是某個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)“系統性風(fēng)險”。
不過(guò)，股指期貨并非天生是投資者的一場(chǎng)盛宴。對于中國資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股指期貨作為一個(gè)新生產(chǎn)品，無(wú)論是監管者、機構投資者，還是中小投資者，都有一個(gè)逐漸熟悉、逐漸適應的過(guò)程。在實(shí)踐與操作中把握這個(gè)金融產(chǎn)品的內在肌理，遠比理論上的理解要更為復雜。
也正因此，不少業(yè)內人士在強調推出股指期貨將是證券市場(chǎng)交易機制的重大變革時(shí)，也大多提及可能的風(fēng)險，尤其指出其不太適合中小散戶(hù)。在這里，一個(gè)新金融產(chǎn)品所蘊含的意義與風(fēng)險，在不斷地討論與斟酌中逐漸呈現出來(lái)。當然，看待股指期貨，并不能就其短期內對市場(chǎng)的影響來(lái)作判斷，而應從一個(gè)更長(cháng)遠的視角進(jìn)行觀(guān)照。
事實(shí)上，包括股指期貨等金融產(chǎn)品的推出，更需要把握的，是創(chuàng )新的本意，以及對未來(lái)可能風(fēng)險的監管與防范。金融創(chuàng )新本質(zhì)上須由市場(chǎng)需求推動(dòng)，不能隨意拍腦袋，不能為了創(chuàng )新而創(chuàng )新。每一個(gè)金融產(chǎn)品的產(chǎn)生，都不應是憑空產(chǎn)生的，而是由市場(chǎng)需求決定，市場(chǎng)需求是金融創(chuàng )新必須具備的客觀(guān)基礎。
同時(shí)，鼓勵金融創(chuàng )新須與加強監管及防范風(fēng)險并重。加強防范創(chuàng )新產(chǎn)品可知或未可知的風(fēng)險，幾乎是一個(gè)常識問(wèn)題。毫無(wú)疑問(wèn)，如何理順一個(gè)系統的風(fēng)險防范思路，如何建立完善風(fēng)險的防范體系，還大有文章可作。如有學(xué)者就擔心，不排除會(huì )有機構可能繞過(guò)監管，利用股指期貨操縱市場(chǎng)——如果這樣的金融產(chǎn)品真能被操縱，其后果是令人擔憂(yōu)的。
可以說(shuō)，金融創(chuàng )新產(chǎn)品有沒(méi)有合理的“防火墻”，將直接關(guān)乎金融創(chuàng )新的水平，進(jìn)而關(guān)系到金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。由于創(chuàng )新產(chǎn)品多為陌生事物，能否在摸索中找出有效的監管之道，將考驗監管者的智慧與能力。當然，也有必要指出，監管不是管死，不能矯枉過(guò)正，把市場(chǎng)管死了，也就失去了監管的本意。
|
|
|
|
|