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| 防資產(chǎn)泡沫已成當前經(jīng)濟頭等大事 |
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2009年各項經(jīng)濟數據于本月次第披露完畢，過(guò)去一年中國經(jīng)濟的運行圖景完全展開(kāi)。國內生產(chǎn)總值的增速在2009年四季度已經(jīng)高出過(guò)去30年的平均增速。如國家統計局局長(cháng)馬建堂所言，中國已經(jīng)在世界率先實(shí)現“國民經(jīng)濟總體回升向好”。
復蘇來(lái)得比人們預期的更快，而對未來(lái)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上升的擔憂(yōu)也來(lái)得更早。
2009年末，在資產(chǎn)價(jià)格居高不下之際，居民消費價(jià)格(CPI)和生產(chǎn)價(jià)格也難以遏制地出現上漲之勢。CPI在11月由負轉正，12月同比上漲1.9%；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)12月也脫離負值，當月上漲1.7%。同時(shí)中國外貿進(jìn)出口大幅回升。而新年伊始商業(yè)銀行放貸如決堤的場(chǎng)景，更強化了人們對信貸急增推高整體價(jià)格的憂(yōu)慮。
坊間流傳的今年全年新增銀行信貸7.5萬(wàn)億元的目標，已被銀監會(huì )主席劉明康證實(shí)。進(jìn)入新年僅兩周，商業(yè)銀行上萬(wàn)億元的放貸沖動(dòng)，顯然超出了貨幣當局的目標區間，也與其“均衡投放”的意愿相背。此外，研究人士提醒，估計有1.6萬(wàn)億元企業(yè)2009年貸而未用的資金，繼續支持今年的投資。如此，今年超過(guò)9萬(wàn)億元的可用資金，規�？氨�2009年。
貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)，極可能引發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，更進(jìn)一步形成新的銀行不良貸款，積聚金融風(fēng)險，乃至引發(fā)全局性的金融危機。非常時(shí)期所采取的寬松貨幣政策，正面臨越來(lái)越緊迫的挑戰。為此，自年初以來(lái)，央行連續提高3月期央行票據發(fā)行利率，并上調了主要銀行存款準備金率；近期，管理部門(mén)更對部分商業(yè)銀行實(shí)施差額準備金率及啟用“限貸令”。具體的技術(shù)手段之優(yōu)劣，自然有待商榷，但貨幣當局對信貸擴張應持謹慎態(tài)度，則是其職責所在。
更令人不安的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在低利率環(huán)境及房?jì)r(jià)上漲的預期下，投資增值、預防通脹等種種緣由使各路“游資”加入炒房隊伍。2009年金融機構發(fā)放個(gè)人消費性住房貸款新增1.4萬(wàn)億元，全年商品房銷(xiāo)售額比上年大增75.5%。
房地產(chǎn)不僅成為各地政府的“二財政”，也成為較多國企及大企業(yè)最看重的一大“副業(yè)”。這一方面使得各種企圖抑制房地產(chǎn)價(jià)格上升的政策難以真正實(shí)施，另一方面積聚了越來(lái)越高的風(fēng)險。如果不從貨幣供給這個(gè)總源頭進(jìn)行控制，那么不管是近期二套房首付款比例不得低于40%的政策，還是五部委對房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)土地出讓首付款比例提高至50%的要求，對房地產(chǎn)價(jià)格的漲勢或有短期抑制作用，但都無(wú)法治本。
國際貨幣基金組織(IM
F)曾提示各國，資產(chǎn)泡沫對于系統性風(fēng)險的影響在很大程度上取決于金融部門(mén)的卷入程度，以及價(jià)格膨脹是否與金融、居民或企業(yè)部門(mén)的高杠桿率相連。歷史經(jīng)驗也顯示，在抵押貸款市場(chǎng)較為發(fā)達、“金融加速機制”效應較為明顯的經(jīng)濟體中，貨幣決策應更為重視房?jì)r(jià)變動(dòng)。
房地產(chǎn)是各收益型資產(chǎn)中相比易于觀(guān)察的一類(lèi)，也是影響家庭及銀行部門(mén)程度最深的資產(chǎn)，因此，IM
F認為，可以在貨幣政策風(fēng)險管理框架下達到監控目標，在房?jì)r(jià)迅速上升或房?jì)r(jià)脫離正常價(jià)格區間時(shí)“逆流而動(dòng)”。
寬松貨幣政策和積極財政政策保持時(shí)間太久，便成為滋生資產(chǎn)泡沫的溫床。這是最近這次全球金融危機極端重要的教訓，這在過(guò)去幾十年間也在多個(gè)國家得到驗證。以往的經(jīng)驗還表明，相對穩定的通脹和產(chǎn)出增長(cháng)，也不能防范資產(chǎn)泡沫破滅給經(jīng)濟帶來(lái)的重大沖擊。
最近，貨幣政策委員會(huì )委員樊綱在承認通脹風(fēng)險存在的同時(shí)，更強調了防范資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要性。既要確保經(jīng)濟增長(cháng)，又需控制通脹預期和資產(chǎn)價(jià)格上漲，這的確給貨幣政策的制定和實(shí)施帶來(lái)了很大的挑戰，貨幣當局的獨立性、專(zhuān)業(yè)性以及相機決策的能力，此時(shí)顯得尤為重要。同樣重要的是，貨幣當局需要更為靈活的政策工具，包括匯率政策。
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