在20世紀的開(kāi)啟之年，英國的物理學(xué)泰斗開(kāi)爾文在英國倫敦皇家研究所志得意滿(mǎn)地宣稱(chēng)：“物理學(xué)的大廈已經(jīng)建成，未來(lái)的科學(xué)家只需要做些修修補補的工作就行了。但是，明朗的天空中還漂浮著(zhù)二朵小烏云”。
　　讓開(kāi)爾文和當時(shí)幾乎所有的物理學(xué)家沒(méi)有想到的是，正是這二朵小烏云，導致了物理學(xué)發(fā)生革命，促使了量子論和相對論誕生，并使得優(yōu)美輝煌的經(jīng)典物理學(xué)大廈頃刻間崩塌。
　　在當今的經(jīng)濟領(lǐng)域，也在不斷重復著(zhù)上世紀開(kāi)啟之年的那個(gè)物理學(xué)大會(huì )的故事。不過(guò)現今扮演開(kāi)爾文的角色的，是以伯南克為代表的全球貨幣當局。伯南克研究大蕭條20年，號稱(chēng)找到了對付大衰退的一勞永逸的辦法，就是不斷的向金融和經(jīng)濟領(lǐng)域撒錢(qián)，以增加金融領(lǐng)域的流動(dòng)性。
　　伯南克的這個(gè)藥方，直接來(lái)自于弗里德曼的看法，即1929-1933的大危機起因是一般性金融沖擊，美聯(lián)儲隨后錯誤地采取了貨幣收縮政策。弗里德曼和凱恩斯，對應對大蕭條問(wèn)題上表面涇渭分明，實(shí)際上殊途同歸，只是后者強調大花財政錢(qián)，而前者主張銀行系統大規模印錢(qián)而已。
　　2008年發(fā)生的全球大危機，終于使得伯南克的學(xué)問(wèn)有了用武之地。他在危機中連續快速地降低利率，并實(shí)行寬松的貨幣政策，將美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表由危機前的8000億美元左右擴展至超過(guò)2萬(wàn)億美元。而布什、奧巴馬和蓋特納，也實(shí)行龐大的財政救援計劃，導致赤字猛增。
　　歷史上，凱恩斯學(xué)說(shuō)曾經(jīng)被奉為圭臬，并在短期被證明為對付衰退的有力武器。但是，靠外力強制性的增加社會(huì )需求，如同用外科手術(shù)來(lái)治療內傷：短期內身體強壯了，實(shí)質(zhì)是傷害了身體的內在機制。實(shí)行凱恩斯主義的國家，后來(lái)很多得了通貨膨脹、經(jīng)濟停滯、失業(yè)率高企的毛病。而擺脫這些后患的，正是反凱恩斯主義的辦法。
　　現在，全球實(shí)行寬松貨幣、財政刺激政策，是一種混合式的政策，其中就包含有部分凱恩斯主義。這次危機的爆發(fā)，主要體現為金融危機，因此伯南克等人的寬松貨幣政策在金融領(lǐng)域里，表面上是成功了。因為巨大流動(dòng)性的注入，增強了金融領(lǐng)域的信心，沒(méi)有導致金融領(lǐng)域崩潰。而經(jīng)過(guò)一年半的寬松貨幣政策和財政刺激政策，全球經(jīng)濟終于基本上復蘇，所以伯南克們在內心可能已經(jīng)開(kāi)始慶功了。經(jīng)過(guò)1929-1933年大危機，凱恩斯主義一度奏效，而經(jīng)過(guò)2008-2009年大危機，寬松的貨幣政策奏效，表面上印證了伯南克的理念：一旦發(fā)生大危機，只要大規模注入流動(dòng)性就可以了，即只要坐在直升機上撒錢(qián)就行�？磥�(lái)，伯南克們似乎認為已經(jīng)找到了解決一切挽救大危機的辦法，就像開(kāi)爾文認為經(jīng)典物理學(xué)已經(jīng)解決一切物理規律一樣。而寬松貨幣政策，將是拯救經(jīng)濟的永動(dòng)機。
　　但是，世界上本來(lái)就沒(méi)有永動(dòng)機，在經(jīng)濟領(lǐng)域也不會(huì )有。寬松貨幣政策，能否成為對付一切危機的靈丹妙藥，還是要打上大大的問(wèn)號。在目前從密雨轉晴的過(guò)程中，天空漂浮著(zhù)的可不止二朵烏云，而是五朵烏云：資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹威脅、實(shí)體經(jīng)濟萎靡、失業(yè)率高企、國家信用風(fēng)險。
　　目前的經(jīng)濟形勢好轉，只是因為寬松的貨幣和財政刺激政策造成了經(jīng)濟和金融領(lǐng)域聚集了超量的貨幣，從而股票等虛擬資產(chǎn)和大宗商品、部分經(jīng)濟體的房屋價(jià)格等飛速上漲，泡沫重新被吹大。而大宗商品價(jià)格暴漲，以及部分經(jīng)濟體的房屋價(jià)格暴漲，無(wú)可避免的會(huì )帶動(dòng)通貨膨脹。同時(shí)，由于全球的生產(chǎn)過(guò)剩，經(jīng)濟轉型進(jìn)程遲緩，經(jīng)濟增長(cháng)具有天花板，所以全球的實(shí)體經(jīng)濟并無(wú)大的起色。而由于這次擺脫衰退，主要是依靠資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，實(shí)體經(jīng)濟卻無(wú)甚起色，因此經(jīng)濟呈現出“失業(yè)型復蘇”，全球失業(yè)率居高不下。而失業(yè)率高企，使得靠資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來(lái)的信心難以長(cháng)久維持，未來(lái)經(jīng)濟能否持續復蘇大有疑問(wèn)。
　　同時(shí)，大肆花錢(qián)和印錢(qián)，只不過(guò)是把私人的杠桿轉化為國家的杠桿，用國家主權信用代替私人信用而已，結果是主權信用風(fēng)險累積。冰島、希臘、迪拜的高主權風(fēng)險已經(jīng)提示，未來(lái)一旦全球主權信用危機全面爆發(fā)，再也沒(méi)有挽救的辦法。而且，由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹并沒(méi)有增加社會(huì )的財富，但是卻具有財富再分配的作用，為這次大危機買(mǎi)單的只是各國的窮人們，因而寬松貨幣政策和財政政策，實(shí)際上扮演了濟富劫貧的角色。因此，這五朵烏云，可能會(huì )再次演變成傾盆大雨，澆滅僥幸的、復蘇的曇花。
　　因此，當前靠寬松政策帶來(lái)的復蘇不值得欣喜，寬松政策不是永動(dòng)機。需要重視的，反倒是密布的五朵烏云，而解決了這五朵烏云，可能會(huì )發(fā)生經(jīng)濟學(xué)理論和實(shí)踐的革命。

（作者單位：東航國際金融）