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| 樂(lè )觀(guān)之余須正視經(jīng)濟增長(cháng)三大“軟肋” |
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| 2010-01-28 作者:陳波翀 來(lái)源:上海證券報 |
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在國民經(jīng)濟總體回升向好的背景下，我們除了對2010年的宏觀(guān)經(jīng)濟充滿(mǎn)樂(lè )觀(guān)預期，還不得不正視經(jīng)濟增長(cháng)的三大“軟肋”。
一直以來(lái)，中國經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”就沒(méi)有齊頭并進(jìn)過(guò)。其中，投資成為彈性最大的宏觀(guān)調控工具，在經(jīng)濟過(guò)熱之際主動(dòng)收縮，在經(jīng)濟面臨困境之際開(kāi)始加速。1993年至1994年，經(jīng)濟出現過(guò)熱苗頭，投資占GDP的比重也不過(guò)33.5%至35.4%，于是才有了三年調控下的宏觀(guān)經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”。亞洲金融危機之后，投資增速加快，投資占當年GDP的比重，平均來(lái)看也在50%之上。中國加入WTO之后，三駕馬車(chē)之一的凈出口才開(kāi)始抬頭，部分替代了投資對GDP的創(chuàng )造功能。
統計局數據顯示，2009年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資22.5萬(wàn)億元，比上年增長(cháng)30.1%。不僅增速較上年加快4.6個(gè)百分點(diǎn)，占當年GDP的比重也上升至67%，意味著(zhù)僅僅投資就占據了GDP“三駕馬車(chē)”的三分之二。如果投資持續領(lǐng)跑“三駕馬車(chē)”，那么2010年的投資規模很可能超過(guò)25萬(wàn)億元，對應的GDP規模也將達到37萬(wàn)億元。很難想像，經(jīng)濟增長(cháng)僅靠投資推動(dòng)能持續下去。特別是投資占比過(guò)高后，一旦后續投資難以為繼，消費和出口又無(wú)法彌補投資缺口，那就不排除經(jīng)濟有大幅滑坡的可能。此為“軟肋”之一。投資規模在一馬當先，就不能忽視信貸規模的天量膨脹。截至2009年底，金融機構人民幣各項貸款余額為40萬(wàn)億元，比年初增加9.6萬(wàn)億元，同比多增4.7萬(wàn)億元。如果做個(gè)簡(jiǎn)單比較，2009年的新增貸款規模約相當于2004年至2007年4年的新增貸款總量，而比2007年和2008年兩年的新增貸款規模還多30%。正是在貸款規模的推動(dòng)下，去年12月末廣義貨幣M2余額為60.6萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)了13萬(wàn)億元，增幅同比加快了9.9個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到貨幣的產(chǎn)出效應，2009年，為創(chuàng )造1元的GDP，需要消耗1.8元的M2，而在20年前的1990年，僅需0.8元的M2，就能創(chuàng )造1元的GDP�？梢�(jiàn)，20年來(lái)貨幣的產(chǎn)出效應大幅下降了。大量的M2并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，而是在流通領(lǐng)域泛濫。于是，才有了股市、樓市的大起大落，虛擬經(jīng)濟繁榮甚至大于M2對實(shí)體經(jīng)濟的支撐。如果我們的貨幣產(chǎn)出效應能保持1990年的水平，那么至少能多出34萬(wàn)億元的M2，在這其中，其實(shí)有相當一部分是不必要的社會(huì )成本。如果這樣的趨勢再延續下去，2010年的M2余額很可能會(huì )突破70萬(wàn)億元。屆時(shí)，貨幣的產(chǎn)出效應還會(huì )繼續下滑。此為“軟肋”之二。
我們還看到，即便是在全球金融危機愈演愈烈的2009年，我國的財政收入還是保持了較高的增長(cháng)，全年約在6.85萬(wàn)億元左右。在不考慮土地出讓金等其他政府收入的情況下，占當年GDP的比重已在20%之上，不僅是1986年以來(lái)的最高占比，比1994年10.4%的占比，已接近翻番。如果從同比增速來(lái)看，2009年GDP的名義增速僅6.8%，城鎮居民收入增長(cháng)8.8%，農民人均純收入增長(cháng)8.2%，但財政收入增長(cháng)11.7%，顯著(zhù)高于各主要對比基準。
在財政收入大幅增長(cháng)的背景下，居民收入的增幅卻比較有限。預計全年居民總收入約13萬(wàn)億元，基本與社會(huì )消費品零售總額12.53萬(wàn)億元持平。這意味著(zhù)居民收入中的結余部分，可以與政府消費的部分劃等號。如果說(shuō)三駕馬車(chē)之一的消費要大幅增長(cháng)，勢必要增加居民收入。但在財政收入持續高增長(cháng)的背景下，居民收入很難有實(shí)質(zhì)性的提高。這就不可避免會(huì )出現消費增長(cháng)的瓶頸問(wèn)題。此為“軟肋”之三。
在回顧2009年宏觀(guān)經(jīng)濟取得的成就之際，我們不能忽視數據直觀(guān)反映出的問(wèn)題。今年，面對提高經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量、調結構等關(guān)系長(cháng)遠發(fā)展的問(wèn)題，只有早知道，早準備，才能在實(shí)際工作中化解于無(wú)形，經(jīng)濟增長(cháng)也才能更健康，更長(cháng)遠，更有意義。
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