隨著(zhù)希臘債務(wù)危機的發(fā)酵，國際金融市場(chǎng)再次出現震蕩。由于擔心歐元區還有類(lèi)似希臘的債務(wù)危機出現，歐元出現大幅度下跌，美元則節節攀升，受此影響，全球股市大跌。國內A股市場(chǎng)中斷了期待已久的反彈行情。此時(shí)的國際金融市場(chǎng)用風(fēng)聲鶴唳來(lái)形容并不為過(guò)。但在筆者看來(lái),希臘的債務(wù)危機或許就是貨幣政策出現靈活變動(dòng)的契機——貨幣政策由“收”轉“放”,而股市將由跌轉漲。
類(lèi)似的情形在2009年12月初同樣上演過(guò)，當時(shí)的事件是迪拜世界公司的債務(wù)危機。該事件對中國經(jīng)濟決策的影響主要表現為對房地產(chǎn)的調控上。市場(chǎng)原來(lái)預期中央不會(huì )對房地產(chǎn)市場(chǎng)采取調控措施，但迪拜債務(wù)危機的爆發(fā)使中央對房地產(chǎn)的政策有了較大的轉變，隨后出臺了一系列的房地產(chǎn)調控措施。
按照筆者的觀(guān)察，此次希臘債務(wù)危機同樣對中國的宏觀(guān)經(jīng)濟決策產(chǎn)生重要影響，但與兩個(gè)月前爆發(fā)的迪拜債務(wù)危機對中國的影響的領(lǐng)域是不同的。希臘危機可能會(huì )使決策層重新審視國際經(jīng)濟形勢，重新評價(jià)我國未來(lái)的出口增長(cháng)情況，從而對信貸政策的控制出現“靈活”的變動(dòng)。
從國際貿易的情況看，去年第四季度出口出現大幅度反彈，尤其是12月份。但希臘債務(wù)危機的出現，會(huì )嚴重影響到中國的出口。希臘危機必然打擊歐元、英鎊及馬克，對應的是美元重新走強，于是衍生出商品市場(chǎng)與貴金屬價(jià)格的大幅度下跌，企業(yè)將出現一定程度的去庫存化。去年出口回升在相當程度上是因為全球企業(yè)補庫存導致的，全球企業(yè)再次出現去庫存化將使國際貿易再次受到打擊。
中央在去年召開(kāi)的經(jīng)濟工作會(huì )議上就預測到2010年國際經(jīng)濟將是“最復雜的一年”，因此，應對之策是增加貨幣政策的“靈活性”。何謂貨幣政策的靈活性？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是在經(jīng)濟好的時(shí)候“收”，在國際經(jīng)濟差的時(shí)候“放”。2010年的股市投資者應該要把握貨幣政策的“收”與“放”的節奏。
1月份對信貸的嚴格控制就是在經(jīng)濟表現較好背景下貨幣政策采取“收”的行動(dòng)的表現。筆者在1月初就對此發(fā)表過(guò)數篇評論，如《信貸政策的微調意味著(zhù)股市下跌》、《基金這次出現集體失誤》等，核心思想是：在信貸緊縮的背景下股市不會(huì )漲，藍籌股更不可能漲。最近1個(gè)月的股市運行驗證了筆者的判斷，股市不僅沒(méi)有實(shí)現基金預期的藍籌股崛起，反而跌破了半年線(xiàn)，失守3000點(diǎn)，市場(chǎng)情緒從極度樂(lè )觀(guān)迅速轉為悲觀(guān)。
年初，幾乎所有的投資者都樂(lè )觀(guān)，因為包括出口在內的幾乎所有的經(jīng)濟數據都是向好的�？晌覈墓墒羞\行更大程度上取決于貨幣政策，與經(jīng)濟基本面只是弱相關(guān)。這就是眾多機構投資者馬失前蹄的根本原因。
那么，貨幣政策何時(shí)采取“放”的行動(dòng)？答案可能就在眼前。希臘的債務(wù)危機就是貨幣政策出現靈活變動(dòng)的契機。1月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布在即，只要出口低于預期，則政策出現“靈活”的可能性極大。另外，中美貿易摩擦的增加也提高了貨幣政策轉向的概率。從人民銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作看，本周出現資金凈投放，一改之前連續十幾周的貨幣凈回籠的操作，已出現貨幣政策轉向的跡象。貨幣政策由“收”轉“放”則股市可能由跌轉漲。至少短期應是如此。
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