利用市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，在高價(jià)位出售美元國債，是比較理想的解決過(guò)高外匯儲備的方案。但這只能是暫時(shí)的，不具有可持續性。中國當前的外匯管理體制已到非得脫胎換骨改造不可的時(shí)候，應高舉貿易平衡旗幟，把追求貿易平衡作為首要目標，徹底拋棄重商主義貿易觀(guān)，盡可能地減少外貿順差，從而間接減少?lài)�際貨幣市場(chǎng)波動(dòng)給中國帶來(lái)的風(fēng)險。

　　美國財政部于北京時(shí)間2月16日晚間發(fā)布國際資本流動(dòng)報告（TIC），其中顯示2009年12月中國減持美國國債金額高達342億美元。
　　海外觀(guān)察家們對這一現象有全方位的解讀。有的認為中美關(guān)系發(fā)生逆轉，中國正在以經(jīng)濟手段向美國施加壓力。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，中美兩國關(guān)系磕磕絆絆，中國不必使用這種手段公開(kāi)叫板，此次減持美國國債，只是一種商業(yè)策略行為。
　　自2008年9月成為美國國債第一大海外持有國之后，中國曾多次購買(mǎi)或者出售美國國債，但是，作為美國國債第一大海外持有國的地位始終沒(méi)有改變。此次出售美國國債占中國購買(mǎi)美國國債的4%，顯然是具有戰略意義的舉動(dòng)。
　　眾所周知，由于美國經(jīng)濟尚未起死回生，奧巴馬政府為了拯救經(jīng)濟，編制了龐大的赤字財政預算。為了執行預算，美國必然會(huì )增加發(fā)行美元貨幣，而美元的貶值必然會(huì )給債權國帶來(lái)嚴重損害。所以，為了規避風(fēng)險，在適當的時(shí)機出售美國國債，是十分自然的投資行為。最近一段時(shí)間，由于希臘等一些歐洲國家出現財政危機，歐元區內的主權債務(wù)風(fēng)險加大，不少投資者紛紛購買(mǎi)美元，從而使美元價(jià)格上漲。在這個(gè)大背景下出售美元國債，是非常理想的選擇。它不僅可以規避長(cháng)期的風(fēng)險，同時(shí)也可以通過(guò)短期交易，獲得更多商業(yè)利益。
　　中國之所以成為美國的債權人，就是因為在國際貨幣市場(chǎng)上，美元一直處于不可替代的地位。中國出口產(chǎn)品換取美元貨幣，只能通過(guò)購買(mǎi)美國國債保值增值。但是，龐大的美國國債儲備，給中國帶來(lái)了潛在的商業(yè)風(fēng)險和政治風(fēng)險。因此，在適當的時(shí)機出售美國國債，在中國國內已經(jīng)形成了普遍共識。
　　但必須看到，目前我國仍然持有美國國債7554億美元。之所以會(huì )出現這種尾大不掉的局面，與我國的經(jīng)濟結構和增長(cháng)方式有關(guān)。中國的外貿出口企業(yè)相當一部分屬于外資企業(yè)，如果實(shí)行資本項目下的自由兌換，那么，中國的金融市場(chǎng)將會(huì )面臨巨大的風(fēng)險。因此，中國政府實(shí)行了非常特殊的外匯管制政策，一方面允許經(jīng)常項目下外匯自由兌換，另一方面則對資本項目進(jìn)行合理的管制，要求企業(yè)必須將所得外匯存入國家銀行，以此來(lái)?yè)Q回經(jīng)營(yíng)所需的人民幣。在這種特殊的貨幣管制體系內，中國外匯管理部門(mén)很快積累了大量的美元外匯。為了實(shí)現美元外匯的保值增值，中國政府成立了主權投資基金，在海外尋找投資項目。但是，由于缺乏必要的投資經(jīng)驗，在初期投資中損失慘重。為了穩妥起見(jiàn)，中國政府購買(mǎi)了大量的美元國債。
　　現在看來(lái)，這樣的投資行為并沒(méi)有達到雙贏(yíng)的效果。美國為了自身利益的需要，千方百計地逼迫人民幣升值，從而減少自己的債務(wù)負擔；而中國購買(mǎi)大量美國國債，非但沒(méi)有減少商業(yè)風(fēng)險，反而增加了政治風(fēng)險。在這種情況下，利用市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，在高價(jià)位出售美元國債，是比較理想的解決方案。
　　但是，這種解決方案只能是暫時(shí)的，不具有可持續性。由于中國持有的美元國債數額龐大，如果短期內大量拋售美元國債，很可能會(huì )導致美元價(jià)格急劇下跌，中國的主權基金損失慘重，如果細水長(cháng)流，緩慢地出售美元國債，那么，非但不能從根本上解決問(wèn)題，反而會(huì )積累更多的問(wèn)題，因為中國的外貿出口企業(yè)會(huì )源源不斷地換回美元，中國的外匯儲備中美元的比重還會(huì )不斷增加。
　　所以，在解決外匯儲備問(wèn)題的同時(shí)，應當著(zhù)手調整中國的經(jīng)濟結構，逐步降低外貿出口在經(jīng)濟增長(cháng)中所占的比重，把生產(chǎn)型經(jīng)濟逐步變成消費型經(jīng)濟，通過(guò)擴大內需保持經(jīng)濟穩定發(fā)展。
　　筆者認為，此次調整中國外匯儲備結構，出售美元貨幣，是我國經(jīng)濟結構調整的重要契機。決策者應當充分意識到，中國當前的外匯管理體制已到非得脫胎換骨改造不可的時(shí)候，應當允許外貿企業(yè)根據自身的需要，自由兌換外匯，這樣就可以把國家主權風(fēng)險，變成外貿企業(yè)的風(fēng)險，快速減少?lài)�家外匯儲備，防止由于美元大幅度貶值，給國家帶來(lái)經(jīng)濟災難。更重要的是，決策者應把追求貿易平衡作為自己的首要目標，徹底拋棄重商主義的貿易觀(guān)念，盡可能地減少外貿順差，從而間接減少?lài)�際貨幣市場(chǎng)波動(dòng)給中國經(jīng)濟帶來(lái)的風(fēng)險。
　　現在國際貿易被人為地切割為兩個(gè)部分，一個(gè)是以新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家為代表的傳統貨物貿易；一個(gè)是以發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟國家為代表的金融服務(wù)貿易。在傳統貨物貿易領(lǐng)域，新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家具有一定的比較優(yōu)勢，而在金融服務(wù)貿易領(lǐng)域，發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟國家具有絕對的主導權和話(huà)語(yǔ)權。許多發(fā)達國家正是利用自己的主導權，在國際金融貨幣市場(chǎng)翻云覆雨，把新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家通過(guò)傳統貨物貿易賺取的利潤掠奪過(guò)去。解決這個(gè)問(wèn)題的最好辦法是，改變現有的貿易結構，修改金融服務(wù)貿易規則。不過(guò)，在規則沒(méi)有改變之前，新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家應當盡量避開(kāi)金融服務(wù)貿易的陷阱，防止由于過(guò)分涉足金融服務(wù)貿易，而喪失自己的商業(yè)利益。
　　總而言之，中國應高舉貿易平衡的旗幟，在吸引外資的同時(shí)，改變外匯管理體制，實(shí)現藏富于民。與此同時(shí)，加快經(jīng)濟結構調整的步伐，清理國內市場(chǎng)各種障礙，為出口企業(yè)轉型提供便利條件。

（作者系中南財經(jīng)政法大學(xué)社會(huì )發(fā)展研究中心主任，教授）