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| 2010-02-23 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
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中國春節長(cháng)假期間，全球金融市場(chǎng)并不平靜，上周四，美聯(lián)儲意外提升貼現率水平25個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)投資者的擔憂(yōu)。全球匯市、股市一度出現大幅波動(dòng)。
提高貼現率，是美聯(lián)儲貨幣政策正�；囊粋�(gè)開(kāi)端。作為應對金融危機的重要手段，早在2007年次貸危機開(kāi)始之時(shí)，美聯(lián)儲就采取了調低貼現率和聯(lián)邦基金利率之間差值的做法，以鼓勵處于流動(dòng)性困境中的銀行向美聯(lián)儲貼現窗口融資。由于市場(chǎng)通常將自美聯(lián)儲貼現窗口融資視為銀行發(fā)生危機的重要征兆，歷史上只有出現嚴重問(wèn)題的銀行才會(huì )選擇貼現窗口融資這一舉措，因此為了讓這一工具在危機中發(fā)揮其提供必要流動(dòng)性的功用，美聯(lián)儲甚至通過(guò)鼓勵幾大銀行巨頭利用貼現窗口融資的方式，來(lái)消除市場(chǎng)對于利用這一工具的不安。
在2007年8月和2008年3月兩度調低貼現率和聯(lián)邦基金利率差值后，這一通常為1個(gè)百分點(diǎn)的差值被縮小到0.25個(gè)百分點(diǎn)，在連續降低聯(lián)邦基金利率至0~0.25%這一零利率區間后，銀行的緊急借貸成本達到歷史最低。隨著(zhù)金融危機的日益深化，利用這一窗口的銀行越來(lái)越多，日貼現借貸金額最高時(shí)曾達1100億美元之巨，超低的緊急借貸成本在挽救銀行業(yè)方面起到了相當重要的作用。而在金融市場(chǎng)于2009年3月開(kāi)始趨于穩定后，貼現窗口的借貸規模也開(kāi)始出現大幅下降，到目前已不足每日150億美元的水平。
在美聯(lián)儲用以應對金融危機的幾個(gè)工具中，降低貼現率與聯(lián)邦基金利率差值是最早被使用的。在搭建退出政策框架之時(shí)，這一工具也自然成為最優(yōu)先被考慮使用的對象。由于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性充沛，大型銀行已不再需要如此低成本的緊急貸款融資，而提升貼現率也并不會(huì )像提高聯(lián)邦基金利率一樣直接影響到市場(chǎng)上的借貸成本，對于目前仍需要超低利率水平以促進(jìn)經(jīng)濟恢復的美國經(jīng)濟不會(huì )造成明顯的負面沖擊，并且，這一做法還能暗示市場(chǎng)以美國金融市場(chǎng)已經(jīng)穩定的信號，增強投資者和普通民眾對于經(jīng)濟前景的信心。
無(wú)論如何，確定開(kāi)啟退出政策的大門(mén)，必須要有足夠的理由，經(jīng)濟向好的態(tài)勢需要十分明確并不可動(dòng)搖。
顯然，近期的一系列經(jīng)濟數據達到了這一要求，2009年12月意外下降的批發(fā)庫存和上升的批發(fā)銷(xiāo)售數據，促成當月的庫存消化時(shí)間下降至1.12個(gè)月這一2008年6月以來(lái)的最低水平，這就意味著(zhù)為了滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，在接下來(lái)的時(shí)間里，美國企業(yè)的開(kāi)工率將會(huì )出現提升，雇工活動(dòng)亦會(huì )升溫。而在上周公布的費城聯(lián)儲整體經(jīng)濟指數的分類(lèi)數據中，這一觀(guān)點(diǎn)進(jìn)一步得到證實(shí)，制造業(yè)訂單大幅增加至5年多以來(lái)的最高水平，就業(yè)和出貨指數均出現增長(cháng)，而一旦失業(yè)率因此正式進(jìn)入下降通道，美聯(lián)儲的退出政策出臺也就順理成章了。 |
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