中國在去年12月減持美國國債342億美元至7554億美元，而日本當月增持美國國債115億美元至7688億美元，日本超過(guò)中國成為美國最大的債權國。我們不必為失去美國最大債權國的地位而感到遺憾，相反，筆者認為，中國應該進(jìn)一步適度減持美國國債。

　　減持美債是適當的操作

　　筆者注意到這樣一個(gè)事實(shí)：對于美國國債，中國有關(guān)管理當局在2008年7月至2009年12月之間這一年半時(shí)間內，采取了大幅增持后又大規模減持的兩種逆向操作。
　　從2008年7月開(kāi)始，在大約1年時(shí)間內，中國持續增持美國國債累積達3000億美元，至2009年5月，中國持有美國國債總額達到創(chuàng )記錄的8015億美元。而這段時(shí)間，正是美國次貸危機引發(fā)全球金融危機的時(shí)期。在這段時(shí)期內，歐元、英鎊、俄羅斯盧布的跌幅遠大于美元；國際大宗商品價(jià)格跌幅甚于股市；而中國增持美國國債，不僅回避了上述資產(chǎn)大跌的風(fēng)險，還可以獲得固定的利息收入。無(wú)疑，這是在適當的時(shí)機采取的適當操作。
　　從2009年6月以來(lái)，中國對美國國債總體操作卻是以減持為主。從2009年5月最高的8015億美元至2009年12月的7554億美元，在7個(gè)月時(shí)間內，中國累積凈減持了461億美元。
　　2008年7月以來(lái)的1年時(shí)間內，正值國際金融危機全面爆發(fā)和深化的期間，中國大量增持美國國債，有助于加強世界各國之間的合作，共同抵御金融危機，客觀(guān)上也有助于保持美元資產(chǎn)價(jià)格的穩定；中國超過(guò)2萬(wàn)億美元的外匯儲備多數是美元資產(chǎn)，美元資產(chǎn)價(jià)格的穩定，對中國外匯儲備的保值相當重要。而從2009年中期以來(lái)，國際金融危機和經(jīng)濟危機都已經(jīng)基本見(jiàn)底，過(guò)多持有美國國債將面臨系統性風(fēng)險。

　　美國債面臨系統性風(fēng)險

　　讓美元貶值是美國政府應對危機的歷來(lái)手法。美國為了應對此次危機，采取了“量化寬松”的貨幣政策，美聯(lián)儲不惜印美元用以購買(mǎi)債券，當前美國政府的債務(wù)已經(jīng)超過(guò)了12萬(wàn)億美元，接近美國GDP的90%，美國政府2010財年預算赤字將至少高達1.56萬(wàn)億美元，約占美國GDP的10.6％，創(chuàng )出歷史記錄。更值得注意的是，從奧巴馬政府公布的改革計劃來(lái)看，美國政府不僅沒(méi)有采取對策以縮小財政赤字，而且還將進(jìn)一步擴大這個(gè)赤字。如此龐大的債務(wù)和巨額的財政赤字已經(jīng)使美國國債面臨著(zhù)系統性風(fēng)險。
　　美聯(lián)儲理事、堪薩斯聯(lián)儲主席霍恩于2月16日在為預算改革委員會(huì )準備的演講稿中警告稱(chēng)，美國政府“若不在財政領(lǐng)域采取預防性矯正舉措，美國可能會(huì )爆發(fā)又一場(chǎng)危機�！� 迪拜和希臘的主權債務(wù)危機已經(jīng)引起世界各國對債務(wù)危機進(jìn)一步蔓延的憂(yōu)慮，對美國如此龐大的債務(wù)和財政赤字，各國都應該做一些預防性的措施。

　　應該繼續減持美國國債

　　在本輪金融危機期間，中美之間的經(jīng)濟表現有著(zhù)巨大的反差，加上兩國原來(lái)就有不同的國情，理論上看，應該采取各自不同的經(jīng)濟調控政策和貨幣政策。但是，在中國持有巨額的美元資產(chǎn)，要考慮到這些美元資產(chǎn)的保值，并且要保持人民幣匯率和美元匯率的大致穩定的情況下，中國經(jīng)濟調控政策和貨幣政策的自主權將受到一定的限制。即中國央行的貨幣政策將不得不受美聯(lián)儲貨幣政策的影響。
　　同時(shí)，由于目前在中國外匯儲備當中，美元所占的比重過(guò)大，中國央行不得不在國內投放巨額的人民幣墊款，這樣就使人民幣流動(dòng)性難以得到真正的控制。另一方面，減持美國國債也是人民幣國際化的需要。在國際金融危機爆發(fā)后，中國央行行長(cháng)率先公開(kāi)質(zhì)疑美元國際金融霸主地位，提出要讓國際儲備貨幣多元化的目標，與此同時(shí)，人民幣國際化的進(jìn)程悄然提速。在中國外匯儲備中減少美元資產(chǎn)的比重，實(shí)現外匯儲備多元化，才有利于人民幣的國際化。
　　因此，中國的外匯儲備也應該進(jìn)行結構性調整。從防范風(fēng)險，提升中國央行貨幣政策的自主權和靈活性，適應中國經(jīng)濟的后續發(fā)展這些角度看，中國都應該進(jìn)一步適度減持美國國債。
　　減持美國國債，中國的外儲可以增持什么呢？筆者認為，除了可以適度增持歐元和黃金，儲備石油、礦物等資源外，還可以適度儲備主要新興經(jīng)濟體的貨幣，例如，印度、巴西、印尼、南非、墨西哥等國的貨幣。理由很簡(jiǎn)單，這些主要的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長(cháng)速度遠遠大于全球經(jīng)濟增長(cháng)的平均速度，雖然它們的貨幣不排除短期波動(dòng)的風(fēng)險，但其隨經(jīng)濟增長(cháng)而長(cháng)期的升值的前景也十分光明。
　　當然，中國在減持美國國債的時(shí)候，應該采取較好的策略：也就是當美元匯率出現反彈的時(shí)候減持，而在美元匯率下跌的時(shí)候停止拋售；在短期債券到期后不再買(mǎi)入。這樣，才能既減持美債，又減少中國美元資產(chǎn)的損失。