貨幣政策的操作空間和效果似乎越來(lái)越不盡如人意，欲有效控制流動(dòng)性過(guò)剩，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式。促使流動(dòng)性調控轉向供給導向型，這需要對人力資本、知識、技術(shù)的投資，需要市場(chǎng)、機構和產(chǎn)品的創(chuàng )新，形成有效解決信息不對稱(chēng)和分散風(fēng)險承擔的機制。
　　近年來(lái)中國已成了全球流動(dòng)性的巨大蓄水池。我國的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題根基深、治理難度大。從目前對流動(dòng)性成因和傳導機制的分析來(lái)看，流動(dòng)性尚無(wú)“拐點(diǎn)”，因此政府需要重新審視未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策的立場(chǎng)。短期內，央行可繼續通過(guò)準備金率、央行票據、窗口指導等手段遏制貸款擴張，但是貨幣政策的操作空間和效果越來(lái)越不盡如人意，欲有效控制流動(dòng)性過(guò)剩，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式。
　　這個(gè)結構性治理模式，要求宏觀(guān)調控方式由需求管理向供給管理轉變。所以，以?xún)?yōu)化結構為核心的“供給管理”，應成為中國特色經(jīng)濟學(xué)理論完整框架中的重要組成部分，進(jìn)而成為經(jīng)濟調控中重要的可選擇方式之一。通過(guò)“供給管理”， 即增加了宏觀(guān)經(jīng)濟中的有效供給，可以大大改善經(jīng)濟社會(huì )中的薄弱環(huán)節。
　　在供給學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家看來(lái)，“供給管理”政策之所以能夠短期調節經(jīng)濟，就在于它能夠改變包括企業(yè)和勞動(dòng)者在內的生產(chǎn)者所面臨的激勵。一個(gè)經(jīng)濟的資本、勞動(dòng)力、自然資源、技術(shù)等在短期內可能無(wú)法發(fā)生變化，但生產(chǎn)者的激勵卻是可以隨時(shí)變化的。
　　當前，貨幣政策收緊尤其是收緊信貸，短期內成效不大。抑制流動(dòng)性，根本在于彌補流動(dòng)性與實(shí)體經(jīng)濟的落差，這要靠經(jīng)濟實(shí)體生產(chǎn)效率的提升，而調控思路，需要多從供給上下功夫，以此消解制約當今經(jīng)濟增長(cháng)的瓶頸。
　　經(jīng)濟增長(cháng)戰略應注重實(shí)現資源優(yōu)化配置。具體來(lái)講，其一，完善行業(yè)準入管理制度，加快產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)結構調整。其二，大力發(fā)展以科技型、知識型、服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )意型新興創(chuàng )業(yè)企業(yè)為主導的創(chuàng )業(yè)經(jīng)濟，可以從源頭上和根本上遏制對資本等的大量投入，必然推動(dòng)生產(chǎn)率的大幅提高，從而實(shí)現經(jīng)濟的可持續發(fā)展。
　　化解流動(dòng)性過(guò)剩治本之策在于長(cháng)期金融體系結構優(yōu)化。我國金融體系過(guò)于倚重間接融資方式，金融體系流動(dòng)性不能迅速轉化為實(shí)體部門(mén)的投資。解決流動(dòng)性問(wèn)題，不僅需要站在銀行體系角度，更要放在我國經(jīng)濟結構轉型及產(chǎn)業(yè)升級的高度上。這種轉型和升級中所需要的對人力資本、知識、技術(shù)的投資，都離不開(kāi)金融體系的支持。這需要市場(chǎng)、機構和產(chǎn)品的創(chuàng )新，形成有效解決信息不對稱(chēng)和分散風(fēng)險承擔的機制。
　　利用充沛的流動(dòng)性，積極實(shí)施科技成果“資本化”戰略，是當前應重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。我們把有利于創(chuàng )新和創(chuàng )業(yè)，有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng )新的金融體系理解為創(chuàng )業(yè)金融體系。創(chuàng )業(yè)金融體系作為國家的戰略投資體系，通過(guò)運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場(chǎng)融資和科技基金等手段，發(fā)展面向創(chuàng )業(yè)企業(yè)的債券市場(chǎng)；構建以創(chuàng )業(yè)板為主導的創(chuàng )業(yè)資本市場(chǎng)循環(huán)機制，為創(chuàng )業(yè)企業(yè)融資構建由政府種子資金、天使投資資金、創(chuàng )業(yè)投資資金、金融機構信貸資金和資本市場(chǎng)資金相互協(xié)調的資金投入鏈條，全方位地為創(chuàng )業(yè)型經(jīng)濟發(fā)展提供金融支持。
　　順理成章，還需引導過(guò)剩金融資源向福利部門(mén)和研發(fā)部門(mén)投入。治理流動(dòng)性過(guò)剩，短期相機抉擇的政策安排和長(cháng)期金融結構優(yōu)化是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。金融結構優(yōu)化的兩個(gè)制度基礎是：社會(huì )福利制度的完善和鼓勵企業(yè)研發(fā)的財稅制度。通過(guò)完善社會(huì )福利制度，消除人們對將來(lái)不確定性的隱憂(yōu)，從而把個(gè)人可支配收入中的相當比例投入消費。消費的增長(cháng)可以促使原本退出流通的窖藏貨幣重新投入實(shí)體經(jīng)濟運行當中，從而一定程度上消除流動(dòng)性過(guò)剩，同時(shí)能保持經(jīng)濟的合理增長(cháng)速度�！�
　　世界上大多數國家都通過(guò)設立專(zhuān)業(yè)金融機構對中小企業(yè)提供信貸支持。如法國的中小企業(yè)設備貸款銀行，加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行，韓國的中小企業(yè)銀行等，都是政府設立的專(zhuān)門(mén)用于支持中小企業(yè)融資的金融機構。根據我國實(shí)際情況，我們可建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強的地方性，與當地中小企業(yè)有著(zhù)更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著(zhù)產(chǎn)權關(guān)系，內部有著(zhù)更好的激勵和約束機制。因此，在直接融資受到限制的情況下，可通過(guò)組建更多的中小銀行來(lái)舒緩大銀行的流動(dòng)性過(guò)剩。
　　在流動(dòng)性過(guò)剩周期，我國還應加大本土私募資金的實(shí)業(yè)投資轉型，使具有政府背景的私募基金更關(guān)注有助于提高國家核心競爭力的戰略產(chǎn)業(yè)投資和競爭性行業(yè)的投資。大力推進(jìn)金融業(yè)對內開(kāi)放力度，引導民間流動(dòng)性（私募資金）向創(chuàng )業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資集聚。加快發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng )業(yè)投資基金，促進(jìn)居民儲蓄轉化為實(shí)業(yè)投資。
　　長(cháng)期金融體系結構優(yōu)化，還需積極修正涉外經(jīng)濟金融政策，對外部流動(dòng)性實(shí)施有效監管。對外資進(jìn)入要按產(chǎn)業(yè)設置結算門(mén)檻，對經(jīng)常性貿易要在產(chǎn)業(yè)、時(shí)間、數量上設置門(mén)檻。引導FDI流向，讓新進(jìn)入外資增量升級到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、制約經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈中研發(fā)、設計、品牌和關(guān)鍵零部件等環(huán)節和現代生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，在為本土企業(yè)發(fā)展騰出空間的同時(shí)，促進(jìn)我國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)升級。
　　正如“大禹治水”，流動(dòng)性“易疏不宜堵”。因此，流動(dòng)性調控轉向供給導向型的結構性治理，不僅是舒緩流動(dòng)性，更涉及中國平衡發(fā)展，實(shí)現結構升級，為新的增長(cháng)積蓄力量的深層問(wèn)題。

（作者系國家信息中心經(jīng)濟預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員）