歐美債務(wù)危機刺激經(jīng)濟成本過(guò)大引發(fā)全球債務(wù)激增。目前，全球政府負債已突破35萬(wàn)億美元，主要經(jīng)濟體的赤字率和負債率均已達歷史高位。從迪拜到希臘再到歐洲，主權債務(wù)危機有全球蔓延之勢，主權債務(wù)風(fēng)險恐一觸即發(fā)。

　　歐洲債務(wù)危機持續 貨幣聯(lián)盟岌岌可危

　　2009年，希臘政府赤字占GDP比例超過(guò)13%，愛(ài)爾蘭政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區赤字前三位。從目前來(lái)看，三國赤字危機似乎有向整個(gè)歐元區蔓延之勢。
　　不僅是希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等幾國財政赤字規模大，財政狀況相對較好的歐元區前兩大經(jīng)濟體德國和法國2009財年的財政赤字占GDP的比重也分別高達5.5%和8.2%，遠超《穩定與增長(cháng)條約》規定的3%的上限，預計2010年歐元區財政赤字占區內生產(chǎn)總值將達到6.9%。歐洲債務(wù)危機正演變?yōu)闅W洲系統性危機。以2009年12月希臘宣布赤字嚴重超標為分水嶺，歐元兌美元匯率從1:1.51的歷史高位“掉頭向下”，近期跌至1:1.35附近震蕩，兩個(gè)多月來(lái)跌幅超10%，歐元遭遇到成立十年來(lái)前所未有的危機。
　　本輪經(jīng)濟衰退充分暴露出歐元體系深層次的結構性缺陷——分散“財政”與統一“貨幣”的二元矛盾。由于失去了利率和匯率兩大工具，歐元區成員國只能借助擴張性財政政策來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇。采取極度擴張性財政政策造成希臘、葡萄牙、西班牙和愛(ài)爾蘭的物價(jià)和工資迅速上漲，國家經(jīng)濟的內外失衡已經(jīng)達到非常嚴重的程度——國際競爭力大幅下滑、財政赤字激增，進(jìn)而引發(fā)了主權債務(wù)危機。從目前的情況看，雖然預計歐洲國家將對歐洲地中海國家和愛(ài)爾蘭進(jìn)行救助，但問(wèn)題在于，這些救助舉措是否能有效化解這些國家公共財政不可持續的問(wèn)題。所有這些救助舉措似乎更像是權宜之計。如果這種結構性矛盾不能有效解決，進(jìn)行財政重建，歐洲貨幣聯(lián)盟的命運將岌岌可危。

　　警惕美國走向惡性通脹

　　與此同時(shí)，我們更應該高度警惕美國高額債務(wù)的危機轉嫁。審視美國金融危機的表現，美國負債型經(jīng)濟發(fā)展模式不但沒(méi)有改變，反而變本加厲，其最大特點(diǎn)就是通過(guò)政府的高杠桿率來(lái)支持金融機構的“去杠桿化”和消費者的“去杠桿化”。伴隨大規模經(jīng)濟刺激計劃的實(shí)施，金融機構負債和美國的家庭負債向國家負債回歸。2009年美國財政赤字約為1.47萬(wàn)億，創(chuàng )歷史最高紀錄。
　　持續居高不下的財政赤字將使美國聯(lián)邦政府債務(wù)規模急劇膨脹，美國聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP的比率急劇升高，將遠超警戒線(xiàn)。美國的公債－GDP比率已達歷史第二高位，并持續上升。根據奧巴馬政府近期公布的財政預算案，債務(wù)與GDP的比率在2009年財年為83%，之后沿著(zhù)上升軌跡運動(dòng)，在2010財年將攀至94%，2011財年將達99%，2012年將升達101%。
　　根據美國財政部報告，第一季度將舉債3920億美元，第二季度將舉債2680億美元。隨著(zhù)利率和債務(wù)規模上升，政府承擔債務(wù)的能力將會(huì )嚴重惡化。美國應對金融危機的救市政策不但沒(méi)有使負債型模式收斂，反而通過(guò)個(gè)人負債型模式向國家負債型模式的轉化實(shí)現“升級”。
　　美國當前的公債水平與走勢意味著(zhù)，其決策層必須在財政可持續性和價(jià)格穩定之間做出艱難選擇。鑒于此，美聯(lián)儲或許更愿意在現在制造一定程度的可控通脹，以避免將來(lái)承受大大增加的通脹壓力。
　　摩根斯坦利近期研究表明，要將美國的公債－GDP比率控制在當前的水平上，即使預算赤字大幅降低，未來(lái)10年的平均通脹率也需要明顯高于2%。即使美國實(shí)現預算平衡，未來(lái)10年的平均通脹率也需要達到3%才能控制住公債水平。從二戰后美國債務(wù)的削減經(jīng)驗看，“債務(wù)貨幣化”是比較靈驗的方式。
　　從這個(gè)意義上講，美國龐大債務(wù)的削減將是未來(lái)影響全球經(jīng)濟穩定的關(guān)鍵。在經(jīng)濟低迷的情況下，通過(guò)高通脹的途徑把美國債務(wù)負擔控制在被認可的水平可能是必然選擇。這樣就造成“債務(wù)貨幣化”，使得美聯(lián)儲向市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性，造成流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，進(jìn)而導致惡性通貨膨脹和美元貶值引發(fā)的全球貨幣體系動(dòng)蕩。