我們需要在保增長(cháng)與管理通脹預期之間尋找到合理的平衡點(diǎn)；更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)；貨幣政策調整不能囿于其他主要經(jīng)濟體政策的調整周期，應更多從國內經(jīng)濟金融環(huán)境出發(fā)保持主動(dòng)性和靈活性。而收入分配、住房、低碳經(jīng)濟、城市化等領(lǐng)域改革的推進(jìn)，則能直接從機制和體制上改善國民經(jīng)濟的運行模式。
　　今天，溫家寶總理將在十一屆全國人大三次會(huì )議上作政府工作報告，部署今年經(jīng)濟工作。此外，財政部的預算報告以及國家發(fā)改委的報告也將公布，加上之前央行和銀監會(huì )的新增人民幣貸款和廣義貨幣供應量增長(cháng)預期，宏觀(guān)經(jīng)濟政策組合也同時(shí)出爐。這個(gè)政策組合，可用“高增長(cháng)低通脹”概括
　　2010年最主要的宏觀(guān)目標——經(jīng)濟增長(cháng)，可能被設定在8%左右，這一目標被認為對保持新增就業(yè)規模是必需的，因而近幾年沒(méi)有太大變化。而各界對今年經(jīng)濟增長(cháng)率的預測集中在9％至11％之間。就通貨膨脹而言，盡管近來(lái)不少機構紛紛上調對今年的通脹預期，但總體而言，全年物價(jià)水平在溫和區間運行，應該還是一個(gè)大概率事件。
　　就政策工具來(lái)說(shuō)，適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將得以延續。在貨幣金融政策方面，銀監會(huì )和央行已經(jīng)提出，今年新增信貸目標為人民幣7.5萬(wàn)億元左右，廣義貨幣供應量M2預計將增長(cháng)17%左右；2009年新增信貸9.6萬(wàn)億，M2增長(cháng)近28%。這兩組數據的變化反映出，當局期望貨幣環(huán)境在去年基礎上有所收緊。在財政政策方面，2008年11月推出的人民幣4萬(wàn)億元刺激方案，仍將貫穿今年全年，并到年底結束。初步數據顯示，去年中國的預算缺口占國內生產(chǎn)總值(GDP)的比例為2.2%，高于2008年的約0.4%，但低于此前各界的預期。就中央政府預算而言，預算赤字可能有所上升，但赤字與GDP占比仍將低于3%這一安全線(xiàn)。與貨幣政策相比，積極的財政政策看上去更加“名副其實(shí)”。
　　上述數據勾勒出的經(jīng)濟圖景，是令人滿(mǎn)意的，這似乎和“最復雜一年”的判斷有所不同。如果我們回顧去年經(jīng)濟的困難和最終取得的成果，這一沖突其實(shí)不難理解。具體而言，筆者認為，要真正實(shí)現“高增長(cháng)低通脹”的宏觀(guān)經(jīng)濟愿景，需要著(zhù)重關(guān)注并處理好以下幾方面的問(wèn)題，其中有些方面是筆者在近年間在一系列論述中始終堅持的。
　　第一，宏觀(guān)政策如何在保持基調不變的同時(shí)，不斷在局部微調，在保增長(cháng)與管理通脹預期之間尋找到合理的平衡點(diǎn)。
　　自去年8月提出動(dòng)態(tài)微調貨幣政策起，宏觀(guān)政策已不再是一邊倒地保增長(cháng)了。治理產(chǎn)能過(guò)剩被提上議事日程，房貸政策有所收緊，現在又進(jìn)一步明確了管理通貨膨脹預期的重要性。應該說(shuō)，這些調整實(shí)際上只是政策緩慢、小步由寬松向中性的結構性回歸。在相當長(cháng)時(shí)間里，政策面的整體效應還是擴張性的，而不是收縮性的。這些調整有助于繼續鞏固經(jīng)濟復蘇勢頭，同時(shí)加快結構調整，并防止通脹壓力上升。
　　第二，從宏觀(guān)審慎監管和金融穩定的視角看，應更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，以及流動(dòng)性在各部門(mén)的分布。如果通過(guò)分解構成物價(jià)指數的各個(gè)項目來(lái)研判未來(lái)的通貨膨脹趨向，通常會(huì )認為出現明顯通脹的可能性不大。的確，許多普通商品部門(mén)都擁有很大的生產(chǎn)供應能力，從而這些商品價(jià)格很難出現持續大幅上漲。但僅關(guān)注傳統的物價(jià)指數已無(wú)法適應現代經(jīng)濟周期。金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格在通脹預期和流動(dòng)性管理中處于越來(lái)越重要的地位。
  　近些年國內外的經(jīng)濟周期顯示，即便在資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹、金融市場(chǎng)風(fēng)險急劇放大的時(shí)期，一般消費物價(jià)指數也并不一定就伴隨有明顯上漲�；仡欉^(guò)去25年來(lái)的全球物價(jià)走勢，各國央行相當成功地實(shí)現了穩定物價(jià)的目標。但就金融體系的穩定性而言，這一時(shí)期發(fā)生金融泡沫和危機的頻率卻在不斷上升。更重要的是，所有這些泡沫都是在低通脹環(huán)境下發(fā)生的。
　　為此，各方政策首先應更加關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。貨幣政策是否需要考慮資產(chǎn)價(jià)格，一直存有很大爭議。然而，金融危機再次證明，資產(chǎn)價(jià)格的大起大落，日益成為影響經(jīng)濟周期的重要誘因，并會(huì )危及金融穩定。此外，資產(chǎn)價(jià)格的大幅調整在多數時(shí)候是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標。次貸危機之后，監管趨勢是向投資銀行、基金等影子銀行系統擴展。對這些傳統銀行業(yè)之外的金融機構提出更高的穩健性要求，也是為了限制泡沫的過(guò)度膨脹。所以，我國也應將資產(chǎn)部門(mén)變動(dòng)更多地納入到政策考量之內。
　　其次，貨幣環(huán)境不僅要關(guān)注傳統意義上的貨幣供給，還要考察整體流動(dòng)性狀況以及流動(dòng)性在各部門(mén)之間的分布和流動(dòng)。危機之后，宏觀(guān)審慎的金融監管思路受到各方關(guān)注。這一思路倡導宏觀(guān)政策當局應該跟蹤考察經(jīng)濟活動(dòng)、金融市場(chǎng)以及金融機構之間的關(guān)系，特別要關(guān)注高增長(cháng)、低通脹、低利率環(huán)境下，寬松的流動(dòng)性格局所造成的過(guò)高的杠桿率和金融工具的期限錯配。
　　第三，國內政策調整不能囿于其他主要經(jīng)濟體政策的調整周期，我國貨幣政策應更多從國內經(jīng)濟金融環(huán)境出發(fā)保持主動(dòng)性和靈活性。
　　各經(jīng)濟體復蘇的進(jìn)程參差不齊，客觀(guān)上要求在不同時(shí)間啟動(dòng)退出或緊縮周期。相比包括中國在內的率先復蘇國家而言，美國政策的退出時(shí)點(diǎn)可能過(guò)晚。與其他主要經(jīng)濟體相比，中國經(jīng)濟已領(lǐng)先復蘇，資產(chǎn)價(jià)格漲幅較大，通脹壓力也將較快到來(lái)，這要求國內相關(guān)政策做好率先進(jìn)入緊縮周期的準備，以適度調控流動(dòng)性寬裕局面。提前微調貨幣政策，能起到邊際意義上的改進(jìn)，回收部分過(guò)多的流動(dòng)性。
　　估計未來(lái)一段時(shí)間的宏觀(guān)數據還將進(jìn)一步顯示，中國經(jīng)濟至少部分脫鉤于其他主要經(jīng)濟體，這將對國內宏觀(guān)政策的制定和執行帶來(lái)長(cháng)遠而深刻的影響。
　　從根本上來(lái)說(shuō)，上述政策工具的功能，是加強和改善短期的宏觀(guān)經(jīng)濟管理，要實(shí)現長(cháng)期規避?chē)�民�?jīng)濟風(fēng)險，還需要很多更深層次的結構調整。本次兩會(huì )，大家看到，收入分配、住房、減稅、民工荒、低碳經(jīng)濟、城市化等成了熱議焦點(diǎn)。這些領(lǐng)域改革的推進(jìn)，雖不屬于嚴格意義上的宏觀(guān)調控，但能直接從機制和體制上改善國民經(jīng)濟的運行模式，并最終幫助合意宏觀(guān)經(jīng)濟目標的達成。

（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，宏觀(guān)經(jīng)濟觀(guān)察人士）