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我們認為， 2010年CPI將持續回升，理由如下：
第一，
PMI指數、工業(yè)增加值等指標反映了我國經(jīng)濟強勢回暖。PMI指數已連續12個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟總體保持增長(cháng)趨勢。我國改革開(kāi)放以來(lái)物價(jià)和經(jīng)濟周期之間存在著(zhù)很高的相關(guān)度。在過(guò)往每次經(jīng)濟周期的復蘇階段，經(jīng)濟增長(cháng)率上升往往帶動(dòng)通貨膨脹率上漲，通貨膨脹率峰值總是滯后于經(jīng)濟增長(cháng)峰值相對固定的時(shí)間出現。
第二，貨幣供應增速較快是未來(lái)通脹壓力的重要基礎性因素。2010年2月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為63.6萬(wàn)億元,同比增長(cháng)25.52%，增幅比上月末低0.56個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.43萬(wàn)億元，同比增長(cháng)34.99%，增幅比上月末低3.97個(gè)百分點(diǎn)；另外，境外資本的流入將加速，都帶來(lái)新的通脹壓力。
第三，輸入型通貨膨脹的壓力會(huì )越來(lái)越直接和明顯。全球經(jīng)濟特別是新興經(jīng)濟體的復蘇、美元貶值和市場(chǎng)投機決定了資源價(jià)格將長(cháng)期呈現震蕩走高的趨勢。在成本推動(dòng)的作用下，下游消費產(chǎn)品價(jià)格將受到明顯影響。
第四，資源品的價(jià)格在今后兩年內還會(huì )繼續上升，進(jìn)一步推高通脹壓力。低碳經(jīng)濟發(fā)展模式下，資源和環(huán)境保護更為重視，資源性商品價(jià)格上漲，以及對碳排放加征稅收是一種趨勢，成本壓力將進(jìn)一步上升。我們預計管理層將繼續深化電力改革；推進(jìn)天然氣價(jià)的改革；積極推進(jìn)水價(jià)改革；加快環(huán)保收費改革，改革垃圾處理社會(huì )方式、完善污水處理社會(huì )管理制度，研究探索建立排污權有償使用交易制度。
第五，農產(chǎn)品收購價(jià)格將繼續提高。受?chē)艺邔⒅С忠约巴涱A期影響，國內糧價(jià)將穩中上漲。市場(chǎng)對通脹的預期會(huì )進(jìn)一步加強，糧價(jià)有上漲的動(dòng)力。同時(shí)為保護農民種糧積極性、穩定國內糧食生產(chǎn)，2010年小麥(資訊,行情)和稻谷最低收購價(jià)政策將繼續實(shí)施，并將高于去年的收購價(jià)格。我國糧食緊平衡將成為常態(tài)，糧價(jià)仍有較大上漲空間�？傊�，未來(lái)肉價(jià)和糧價(jià)的持續上漲可能會(huì )引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而相互疊加，產(chǎn)生放大效應，將增大未來(lái)通脹的壓力。
第六，居民物價(jià)上漲預期使得總需求擴張速度加快。盡管通脹還未正式來(lái)到，但通脹的預期卻很明確。央行最近對中國銀行儲戶(hù)的調查問(wèn)卷顯示，我國儲戶(hù)對未來(lái)物價(jià)上漲預期指數高達73.4%，已是連續4個(gè)季度上升。
第七，房地產(chǎn)價(jià)格繼續上漲，將帶動(dòng)消費物價(jià)上漲。
2010年我國物價(jià)將在需求上升、2009年貨幣供應量高增長(cháng)的滯后效應、國際大宗商品價(jià)格上漲的輸入性因素，以及國內資源品價(jià)格改革等因素的共同推動(dòng)下重回上升軌道，預計2010年CPI走勢將呈兩頭低，中間高，上半年物價(jià)將維持持續上漲態(tài)勢，物價(jià)最高點(diǎn)可能在4月至8月份出現。根據我們預測模型結果顯示，2010年3月份、4月份CPI漲幅分別為2.7%、2.8%。
（作者單位：海通證券研究所） |