全球經(jīng)濟似乎在復蘇的過(guò)程中，但全球的經(jīng)濟效率并不會(huì )因此而提升，這是一次糟糕的復蘇，就像1997年、2001年的復蘇一樣，由過(guò)多的貨幣堆積而成。復蘇沒(méi)有解決問(wèn)題，只不過(guò)是把問(wèn)題往后延。
　　對中國而言，去年是資產(chǎn)泡沫的制造期，今年則是CPI的壓力期，相應的，今年資產(chǎn)泡沫還在土地市場(chǎng)等領(lǐng)域興風(fēng)作浪。中國抑制CPI非常艱難。
　　3月20日，國家統計局總經(jīng)濟師姚景源表示，由于現在通貨膨脹預期過(guò)高，今年中國要實(shí)現將全年CPI控制在上漲3%左右的目標，難度較大，但在宏觀(guān)調控作用下能夠實(shí)現。為了抑制嚴重通脹，不能讓經(jīng)濟過(guò)熱、糧食出問(wèn)題、貨幣和信貸的過(guò)量投放三個(gè)因素碰頭。
　　除了糧食以外，幾乎所有的政策都受到嚴峻挑戰。雖然信貸增量受到嚴格控制，但銀行的信貸偏好與基建項目偏好依然無(wú)法控制。今年1月份1.39萬(wàn)億元的增幅之后，2月份貸款增加7001億元。按監管機構制定的3:3:2:2的2010年信貸季度投放比例要求，考慮全年7.5萬(wàn)億元的目標，一季度新增貸款應控制在2.25萬(wàn)億元左右，而現在前兩個(gè)月新增貸款即已超過(guò)2萬(wàn)億元。按此計算，3月新增信貸規模僅剩1500億元。這是不可能完成的任務(wù)。
　　為了保證政策延續性，經(jīng)濟刺激政策將是退一進(jìn)一的漫長(cháng)過(guò)程。為了抑制通脹，中國會(huì )使用人民幣升值與加息政策嗎？不會(huì )。原因就是，小幅升值加息會(huì )刺激熱錢(qián)，而大幅加息升值刺破泡沫，會(huì )讓地方政府與大型企業(yè)技術(shù)破產(chǎn)。
　　中國可以頂住美國的壓力，但未必頂得住市場(chǎng)的壓力。3月19日，印度央行實(shí)施金融危機以來(lái)的首次加息：分別將回購利率和反向回購利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，提高至5％和3.5％，以穩定通脹預期。印度央行同時(shí)表示不排除在4月份貨幣政策評估會(huì )議上進(jìn)一步加息的可能。這導致全球大宗商品與黃金期貨價(jià)格大降。亞洲物價(jià)指數與全球期貨價(jià)格正在經(jīng)歷東南亞金融危機以來(lái)最大的波動(dòng)。
　　資產(chǎn)泡沫還在各個(gè)領(lǐng)域興風(fēng)作浪。
　　去年發(fā)行的過(guò)多貨幣無(wú)法回收，在有色金屬等方面還在維持震蕩有時(shí)上行的走勢。有經(jīng)濟學(xué)家常說(shuō)輸入型通脹，如姚景源先生認為，中國對國際基礎性大宗商品的依賴(lài)程度較高，國際市場(chǎng)上大宗基礎性商品價(jià)格的變動(dòng)可能會(huì )推動(dòng)中國的價(jià)格上漲。中國經(jīng)濟學(xué)家最好少說(shuō)這樣的話(huà)，因為論信貸發(fā)行與基建項目之多，全球沒(méi)有其他經(jīng)濟體高過(guò)中國。中國需求拉抬了大宗商品的價(jià)格，如果連這一點(diǎn)都否認，中國經(jīng)濟信用將大受損傷。
　　由于信貸量略降，房地產(chǎn)二級市場(chǎng)泡沫有所縮小，但資產(chǎn)泡沫繼續體現在土地市場(chǎng)上。如受惠于巨額低息信貸的央企壟斷一線(xiàn)城市土地市場(chǎng)。2009年成交總價(jià)前10位的各幅地塊之中，國企獨占8席；成交樓面地價(jià)排列前10的地塊中，國企同樣占八成。而在2007年，無(wú)論是“總價(jià)地王”還是“單價(jià)地王”，國企所占比例均未過(guò)半。2010年情況還會(huì )蔓延。事實(shí)上，不只土地市場(chǎng)，在航空市場(chǎng)、金屬市場(chǎng)，均出現類(lèi)似“國進(jìn)民退”現象。這說(shuō)明，未來(lái)中國的經(jīng)濟結構、經(jīng)濟效率將發(fā)生根本變化。如果國企內部治理結構保持目前的行政主導格局，那么，中國未來(lái)經(jīng)濟不容樂(lè )觀(guān)。
　　美國的情況同樣如此，大到不能倒的企業(yè)巍然屹立，而中小企業(yè)、小型銀行不斷倒閉。受高失業(yè)率和貸款組合的困擾，截至今年3月又有7家美國中小型銀行被勒令倒閉，讓今年累計倒閉的美國中小型銀行數目增至37家。目前，在美國聯(lián)邦儲蓄保險公司的 “問(wèn)題銀行”清單上，仍有約500家銀行。雖然倒閉的銀行占美國全部銀行數量?jì)H2%，但中小銀行的倒閉說(shuō)明了中小企業(yè)的困境，奧巴馬呼吁增加中小企業(yè)貸款，如同春風(fēng)過(guò)金融機構之牛耳，投行又開(kāi)始熱衷于套利交易獲取厚利。
　　歐洲的高稅收高福利是高成本、低效率，導致歐元區陷入困境。德國打算重演索羅斯狙擊英鎊的一幕，即使有國家退出歐元區，德國也不會(huì )放松對于財政平衡的要求，德國會(huì )袖手旁觀(guān)。德國財長(cháng)沃爾夫岡?朔伊布勒上周表示：將向運行過(guò)度財政赤字的國家提供緊急援助與嚴厲懲罰結合起來(lái)；暫停歐元區的行為不當成員國的投票權；以及允許歐元區成員國退出歐洲貨幣聯(lián)盟，同時(shí)仍保留其歐盟成員國身份。
　　全球金融危機改變了什么？從美國到歐洲、中國，口頭上表示金融與貿易都需要改變，實(shí)際上什么也沒(méi)有改變。如果最好的結果是經(jīng)濟結構回到金融危機以前，那這就是一場(chǎng)極其糟糕的紙面復蘇。