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| 2010-03-31 作者:黃湘源 來(lái)源:上海證券報 |
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抑制央企過(guò)度投資的沖動(dòng)，與其靠行政命令或別的外部調控方式，不如從分紅入手。
從1994年至2007年，國企有過(guò)長(cháng)達13年不分紅的歷史。理由，除了當時(shí)國企還承擔了一部分社會(huì )職能之外，就是因為國企固定資產(chǎn)投資由撥款改為向銀行貸款，還本付息須由企業(yè)來(lái)負擔�，F在看起來(lái)，這個(gè)理由根本說(shuō)不通，但在當時(shí)國企普遍虧損的條件下還是有一定合理性的。隨著(zhù)國企改革的推進(jìn)和社會(huì )負擔的逐漸減輕，國企經(jīng)營(yíng)狀況從2002年起就有所改善。2002年到2007年，央企資產(chǎn)總額從7.13萬(wàn)億元增長(cháng)到14.79萬(wàn)億元，年均增長(cháng)1.5萬(wàn)億元，相當于“每年誕生一個(gè)中石油”，但利潤全部留在企業(yè)。
可是，2007年國務(wù)院26號文決定開(kāi)始向國資委管轄的央企收取分紅，并納入試行的中央國有資本經(jīng)營(yíng)預算后，并沒(méi)有改變央企把利潤當成企業(yè)留存的基本格局，現在回頭看，5%至10%的分紅比例不僅形同虛設，而且改革也遠未達到預期目標。這些央企在2007、2008兩年實(shí)現利潤合計16620.9億元。據國資委報告，兩年間，財政部共計收取國有資本經(jīng)營(yíng)收益(即分紅)共584億元，而大部分“取之于央企，用之于央企”，真正將其用于社會(huì )保障等民生的支出，僅區區10億。這就難怪央企不僅有大把的錢(qián)可用來(lái)大幅提高企業(yè)內部分配水平，投資起房地產(chǎn)來(lái)更是舉重若輕！
全國國有及國有控股企業(yè)目前共12萬(wàn)多家，國資委管理的只是其中136家央企及各級地方國企；在國資委監管范圍之外的僅中央一級的國有金融企業(yè)就有30多家，還有80多個(gè)中央部門(mén)下屬的6000多家國企，以及鐵路、煙草、郵政和科教文衛等行政事業(yè)單位下屬的非經(jīng)營(yíng)性轉經(jīng)營(yíng)性國企。目前，除了煙草總公司，這些企業(yè)的稅后利潤，均留在企業(yè)內部作為自有發(fā)展基金，尚未納入收繳紅利的框架。
央企的利潤，在很大程度上并不是在完全競爭的市場(chǎng)中通過(guò)自身有效的經(jīng)營(yíng)管理所獲取的，而與政府在生產(chǎn)資源、市場(chǎng)資源、信貸稅收政策等方面的特殊支持分不開(kāi)，豁免分紅，當然也是一個(gè)重要因素。
國企分紅所反映的企業(yè)國有資本收益，屬于財政的一種非稅收入，包括企業(yè)分配的稅后利潤和企業(yè)國有產(chǎn)權處置（轉讓、清算）收益。國有資本投資收益被企業(yè)列作“國家獨享資本公積”或者長(cháng)年掛在“應付股利”賬戶(hù)無(wú)償使用，不僅導致國家喪失國有資本收益的分配權，不合“同股同利”原則，對處于競爭性領(lǐng)域的其他企業(yè)很不公平，也造成了企業(yè)內部分配秩序的混亂，日益導致社會(huì )分配的嚴重不公，而且，更嚴重的是，不利于企業(yè)改變重投資輕回報的傾向，實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)方式的根本轉變。
股利政策的代理理論認為，在存在代理的前提下，適當的股利分配可以在一定程度上代替法律對股東權利的保護，避免公司內部管理人員揮霍企業(yè)的利潤，牟取私利，并且公司內部治理機制和外部治理環(huán)境的改善也會(huì )制約企業(yè)的過(guò)度投資行為。同時(shí)，由于控制權與現金流支配權的分離，大股東對企業(yè)投資行為的影響同他們對企業(yè)的控制權雖然未必表現出負相關(guān)關(guān)系，但是，只要不是一味的正相關(guān)，就可以說(shuō)是上上大吉了。換言之，股利分配雖然不是萬(wàn)能的，但是，沒(méi)有股利分配是萬(wàn)萬(wàn)不能的。
財政部日前公布的《關(guān)于2010年中央國有資本經(jīng)營(yíng)預算的說(shuō)明》顯示，2009年納入中央國有資本經(jīng)營(yíng)預算編制范圍內的央企，實(shí)現利潤總額9655.6億元，實(shí)現凈利潤7023.5億元，分別比上年同期增長(cháng)9.8%和8.9%。按比例提取央企稅后利潤后形成的2010年中央國有資本經(jīng)營(yíng)預算支出安排為440億元。也就是說(shuō)，除去股利、股息收入1億元和2009年結轉收入19億元之外，預計收取中央企業(yè)稅后利潤為420億元。這與世界銀行不久前提出的20%至50%之間國企分紅目標分紅率相去甚遠。即使按照國資委新頒布的經(jīng)濟附加值（EVA）考核辦法，央企經(jīng)濟效益的增長(cháng)或者說(shuō)國有資產(chǎn)的保值增值，也只是意味著(zhù)央企負責人薪酬的增長(cháng)而未必意味著(zhù)國企分紅水平的提高。
筆者認為，在現有國有資產(chǎn)管理體制中，國家對央企的管理和考核，有必要增加一個(gè)國企分紅決定機制，通過(guò)評估國企利潤的投資效率，確定不同行業(yè)和重點(diǎn)國企適用的分紅率水平，作為與EVA相輔相成的考核指標。這不僅是改善企業(yè)治理結構的需要、轉變發(fā)展方式的需要，同時(shí)也是保障收入分配公平，彌補社�；鹑笨�，實(shí)現強國富民目標的需要。
正是在這個(gè)意義上，我們可以毫無(wú)疑問(wèn)地說(shuō)，分紅一小步，轉型一大步。
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