在知名投資者吉姆·羅杰斯看來(lái),全球范圍內最大的泡沫有兩個(gè),一是中國房地產(chǎn),另一個(gè)就是美國國債。 美國國債上周因連續三次拍賣(mài)表現糟糕,導致價(jià)格急劇下跌,長(cháng)期債券收益率攀升至9個(gè)月高點(diǎn)。華爾街開(kāi)始討論,國債市場(chǎng)的大熊市要開(kāi)始了嗎? 本輪金融危機以來(lái),投資者一直青睞買(mǎi)入美國國債,這是經(jīng)濟動(dòng)蕩時(shí)期的安全天堂。包括中國投資者在內,許多外國政府大量增持,使得美國政府得以增發(fā)數萬(wàn)億美元債券,為其經(jīng)濟刺激計劃和金融救助方案提供資金。 但這一趨勢不會(huì )一直持續下去。當經(jīng)濟復蘇逐步穩固,到某一個(gè)時(shí)間節點(diǎn),供應超過(guò)需求,債券發(fā)行者必須提高收益率以吸引新的投資者。 法國農業(yè)信貸銀行集團紐約對沖基金投資部董事總經(jīng)理陳凱豐告訴本報記者,因為在危機期間利率下跌,美國長(cháng)期國債的投資回報整體可能超過(guò)了30%。所以,2008年投資國債是很好的選擇。 但從2009年開(kāi)始,債券表現非常糟糕,這種狀況仍然在持續。陳凱豐負責管理著(zhù)約60億美元的結構性對沖基金資產(chǎn)組合。 即便是“債券之王”、全球最大的債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資官比爾·格羅斯現在也不看好債券。他上周表示說(shuō),在目前的投資環(huán)境下,他更喜歡股票,而不是債券。
失敗的國債拍賣(mài)
本周一(3月29日),在歐盟以及IMF領(lǐng)導人表示對其提供支持后,希臘發(fā)行了50億歐元的七年期債券,市場(chǎng)對于希臘財政狀況改善的前景有所明朗。 經(jīng)濟局勢的穩定使美國國債本周延續了跌勢。但交易員們討論更多的,還是上周的三次國債拍賣(mài),美國財政部進(jìn)行的1180億美元國債拍賣(mài)重燃了市場(chǎng)對于美國債務(wù)膨脹的擔憂(yōu)。 3月23日,美國財政部拍賣(mài)440億美元兩年期國債,結果令人失望。3月24日,420億美元五年期國債的拍賣(mài)也是需求疲軟,競標利率遠高于市場(chǎng)預期,交易商們急切壓低價(jià)格,擴大了國債跌勢,國債當日表現為近7個(gè)月來(lái)最差。 格羅斯當天即表態(tài)說(shuō),“在我看來(lái),醫療改革方案又增加了5000億美元債務(wù),而市場(chǎng)開(kāi)始對此持懷疑態(tài)度! 3月25日,320億美元的七年期國債依然不振,國債價(jià)格進(jìn)一步下跌,此次拍賣(mài)的競標利率也是高于市場(chǎng)預期。 法國巴黎銀行公債交易部駐紐約的董事總經(jīng)理Rick
Klingman說(shuō),“我有些擔心未來(lái)的拍賣(mài)成績(jì),所有債券市場(chǎng)的人士都憂(yōu)慮!
資金或回流股市
除了最近通過(guò)的醫改方案外,其他一些因素也會(huì )影響債券價(jià)格。尤其是,近期出爐的多數經(jīng)濟數據均趨正面,這些都讓美國國債承壓——一般利好的經(jīng)濟數據都支撐諸如股市等較高風(fēng)險市場(chǎng),對債市不利。 格羅斯說(shuō),“假設經(jīng)濟看起來(lái)不錯,那么,不管是高收益債券或者股票,這些風(fēng)險資產(chǎn)相對于價(jià)格不斷下跌的債券來(lái)說(shuō)都會(huì )有一個(gè)更不錯的潛在收益! 他認為,隨著(zhù)美聯(lián)儲退出抵押貸款證券購買(mǎi)項目,債券市場(chǎng)的前景將會(huì )面臨更大的挑戰,因為美國依然需要大量資金來(lái)支付醫改和其他項目的費用。 “接下來(lái)的赤字將由我們、由市場(chǎng)來(lái)提供融資了,這些將給股票市場(chǎng)創(chuàng )造一個(gè)更為友好的環(huán)境!备窳_斯說(shuō)。他由此表示自己現在更喜歡股票。 “利率上漲可能會(huì )導致資金回流至股票。鑒于2010年利率開(kāi)始上漲,投資者對于固定收益的喜愛(ài)沒(méi)有持續下去的理由!泵绹y行美林全球債券策略研究主管Jeffrey
Rosenberg在最近的一份研究報告中說(shuō)。他稱(chēng),現在是投資者與固定收益產(chǎn)品戀愛(ài)的結束期。 Rosenberg說(shuō),因為預期利率會(huì )上漲,更多資金可能會(huì )重新回到股票,債券的流動(dòng)性環(huán)境變差,卻會(huì )導致股票因流動(dòng)性增加而上漲。 位于美國康州的Hartford公司資深董事總經(jīng)理Bob
Froelich說(shuō),債券市場(chǎng)是一個(gè)泡沫,馬上就要破裂了。
美聯(lián)儲創(chuàng )造的泡沫
瑞士信貸駐香港的一位交易員對本報記者說(shuō),美聯(lián)儲是這場(chǎng)泡沫的主要締造者。 美聯(lián)儲為支持美國經(jīng)濟增長(cháng)和金融系統,在金融危機中將利率降到了接近于零。即便政府債務(wù)不斷高漲,但在經(jīng)濟衰退中,債券利率整體都大幅下降。 芝加哥聯(lián)儲主席查爾斯·埃文斯上周在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō),除了直接降低利率外,美聯(lián)儲在流動(dòng)性方面的手筆非常大,包括購買(mǎi)了3000億美元美國國債和1750億美元的機構債券。 這些額外的流動(dòng)性主要作用于長(cháng)期利率,利率下降支撐了美國房地產(chǎn)和整體經(jīng)濟的復蘇。 Delta全球咨詢(xún)公司首席經(jīng)濟學(xué)家Michael
Pento說(shuō),美聯(lián)儲將利率保持低位,以此來(lái)補貼美國的債務(wù)。但作為基準的10年期美國國債歷史平均收益率是7.31%,遠遠高于現在3.90%左右的水平。 “未來(lái)的通脹壓力很大,沒(méi)有任何理由利率是平均水平的一半!盤(pán)ento說(shuō),“美國人都相信現在經(jīng)濟危機結束了,通脹會(huì )走高。國債拍賣(mài)的洪潮,接下來(lái)從哪里去尋找買(mǎi)家呢?” 以中國為例,按照美國財政部數據統計,2008年中國購買(mǎi)了20.2%的美國政府國債,但2009年這一比例降到了4.6%。在近期的人民幣匯率問(wèn)題交鋒時(shí),一些中國專(zhuān)家還提議出售美國國債來(lái)應對。 位于芝加哥的Cronus期貨管理公司總裁Kevin
Ferry問(wèn)到,“債券市場(chǎng)的大熊市開(kāi)始了嗎?” |