數萬(wàn)億融資再融資 當謹防“龐氏騙局”
    2010-04-01        來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
    中行、工行、建行三大行相繼披露了2009年年報,合計實(shí)現凈利約3215億元,派發(fā)紅利合計約1395億元。
  胡蘿卜之后緊跟著(zhù)大棒。各銀行再融資計劃相繼浮出水面,三大行資本補充路徑分別為:中行A股不超過(guò)400億可轉債+H股不超過(guò)總面值20%的配售,若按目前市值下的H股配售上限(下同),融資規模最高可達850億元;交行A+H股配售不超過(guò)420億,其中A股采用代銷(xiāo)方式,H股采用包銷(xiāo)方式;工行A股發(fā)行不超過(guò)250億元可轉債+H配發(fā)不超過(guò)H股股本20%的股份,最大規模近1100億元。四大行此輪再融資上限將在3000億元人民幣左右,加上被列入今年政府工作報告、規模近2000億元的農行IPO,五大行最高融資規模將達5000億元。3月29日,建行表示,由于市場(chǎng)反應大決定放棄融資計劃,希望今冬明春再融資。
  不只銀行,電力行業(yè)也有龐大的再融資需求。據國資委的數據,目前電力央企資產(chǎn)負債率普遍超過(guò)80%,電力行業(yè)已進(jìn)入風(fēng)險攀升階段。針對國資委對五大電力集團負債率過(guò)高的警告,國電、華電等央企電力集團3月29日表示,將利用好旗下上市公司的融資平臺,降低負債率。
  緊隨其后的是房地產(chǎn)企業(yè)。目前發(fā)布年報的67家房企負債總額超過(guò)5100億元,其中有32家資產(chǎn)負債率在70%以上。高負債經(jīng)營(yíng)是中國多數上市公司的一貫作風(fēng),2007年在滬深上市的房地產(chǎn)公司中,有79家平均流動(dòng)負債占負債合計總額的76%,低于50%的上市公司僅有5家。
  如此大規模的融資再融資,硬生生壓低了股指,正是某些投行人士所說(shuō)的中國股市健康的象征。
  滬指上漲幅度低,從2001年到現在,上證指數上漲不到50%,而巴西的漲了7倍,俄羅斯的漲了6倍,印度的漲了5倍,所以,說(shuō)中國股市有泡沫簡(jiǎn)直是謬論。
  我們絕不應該忽視,2009年A股市場(chǎng)共有147家公司進(jìn)行了IPO,名列世界第一,新股平均市盈率高達66.25倍。中國企業(yè)去年通過(guò)銀行承銷(xiāo)的包括增發(fā)配股在內的股票發(fā)行額為790億美元,占全球總額的13%。不僅如此,2009年再融資家數雖然減少但募資金額增加——增發(fā)公司122家比2008年減少20家,但增發(fā)市盈率從2008年的22.79倍提升到27.43倍,增發(fā)募集資金2763.55億元,比2008較多出400多億元;配股公司8家,同比減少一家,募集資金93.42億元,同比減少近60億元。再融資共吸金9674.67億元。
  再加上上市公司注資在證券市場(chǎng)獲得十倍以上的溢價(jià),共有約18000億元人民幣,全部相加,共吸金27000億元左右。如此龐大的資金規模,如果沒(méi)有融資、再融資加以稀釋?zhuān)袊C券市場(chǎng)的結果與房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì )有任何區別,價(jià)格漲到天上去,股指升到4000點(diǎn)以上。
  上市公司的融資與再融資有“龐氏騙局”的影子在晃動(dòng)。
  當公司吸納的資金無(wú)法應付前次的融資成本時(shí),上市公司的冰山就會(huì )倒塌,我們會(huì )稱(chēng)之為“龐氏騙局”。當市場(chǎng)資金充裕,公司可以獲得源源不斷的資金時(shí),可以小規模分紅繼續獲取資金時(shí),我們稱(chēng)之時(shí)為成長(cháng)型公司,可以做大做強。
  是“龐氏騙局”還是市場(chǎng)增長(cháng),起決定性作用的是政府的財政能力與上市公司的盈利能力。
  密西西比泡沫時(shí),炮制泡沫的約翰勞擁有在密西西比河、路易斯安那州、中國、東印度和南美的專(zhuān)有貿易權;一項為期9年的皇家造幣權;為期9年的國家稅負征收權;煙草專(zhuān)賣(mài)權。密西西比公司還獲得了塞內加爾公司、中國公司的全部財產(chǎn),以及部分法國東印度公司的財產(chǎn)。
  但紙幣的發(fā)行量遠遠超過(guò)了市場(chǎng)的承載能力,從1716年到1720年,法國紙幣發(fā)行量就超過(guò)之前金屬貨幣供應量 (黃金和白銀)的4倍還多。人們一開(kāi)始寄希望于東印度公司的盈利能力,但發(fā)覺(jué)即便是最有利可圖的血腥的奴隸貿易,也因為瘟疫橫行而虧本。當市場(chǎng)對這些上市公司的盈利能力,對于政府的財政能力徹底喪失信心時(shí),再大的泡沫都歸于湮滅。法國此后一直未能擺脫巨額負債陰影,直到王朝滅亡。
  剛剛離任央行貨幣政策委員會(huì )委員的樊綱,倒是對資產(chǎn)價(jià)格泡沫給予了格外的重視。他日前表示:“此次金融危機是由資產(chǎn)泡沫導致的,我們回想一下過(guò)去30年世界上主要的危機不是因為通貨膨脹,而是因為資產(chǎn)膨脹。所以,對于中國來(lái)講,當前著(zhù)重要考慮的是如何管理資產(chǎn)泡沫!
  從M3等廣義貨幣發(fā)行量來(lái)看,歐洲資產(chǎn)泡沫最小,而新興市場(chǎng)泡沫最大,美國不公布M3數據,從測算來(lái)看居于中位。目前資金寬松程度均在下降。
  如果A股上市公司的資本擴張之路一旦逆轉,很多公司將暴露出“龐氏騙局”操縱者的面目。
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