3月初是股份制銀行領(lǐng)銜融資計劃，如今輪到了國家隊。目前，工建中交等四家國有大型銀行相繼開(kāi)始融資，僅以目前明確表達準備啟動(dòng)融資計劃的銀行的融資規�？锼�，銀行系統存在6000億元的融資缺口。
　　縱然銀行采取了可轉債、定向增發(fā)、H股分流等減壓流程緩沖巨額融資計劃對市場(chǎng)的承壓，但容量有限的股市還是表現出了怯膽的“小氣”，銀行股集體走弱。
　　直觀(guān)來(lái)看，2009年信貸井噴對銀行系統資本金的影響確實(shí)導致了當前銀行系統大面積的資本金短缺。然而，這雖合情理但卻只浮于言表。當前銀行貸款增長(cháng)與資本金缺口間的交叉牽制背后，恰是銀行系統多重風(fēng)險敞口或隱或顯的溢出。
　　當前股市對當前國有銀行系統融資計劃所表現出來(lái)的緊張，主要原因之一為投資者擔心巨額的銀行融資將使股市和銀行信貸市場(chǎng)蛻變成“鐵公基”養殖場(chǎng)。銀行通過(guò)股市等不同渠道融資，把過(guò)度貸款集中地投向回報周期較長(cháng)、收益率相對較低的重資產(chǎn)——鐵路、公路、基礎設施等領(lǐng)域，不僅增加了銀行系統自身的貸款高集中度風(fēng)險，而且增加了股市的風(fēng)險集中程度，并不可避免地對其他私人部門(mén)融資產(chǎn)生更為突出的擠出效用。最近央行公布的數據顯示，地方融資平臺下的項目，其資產(chǎn)收益率大約為1.5%左右；顯著(zhù)低于一年期銀行2.25%存款利率。這不僅潛伏著(zhù)銀行系統自身的壞賬風(fēng)險隱患，也由于銀行在股市較重的占比，也客觀(guān)上增加了股市風(fēng)險。
　　同時(shí)，銀行巨額融資背后潛伏著(zhù)不良資產(chǎn)由明變暗所帶來(lái)的風(fēng)險估算失真風(fēng)險，這增加了市場(chǎng)對銀行融資發(fā)貸可能加劇潛在風(fēng)險敞口的擔憂(yōu)。最近銀監會(huì )公布的數據顯示，去年銀行系統不良貸款余額首次降至5000億元以下、壞賬率降至1.58%的雙降局面；主要銀行的風(fēng)險準備金撥備覆蓋度達到130%以上，部分銀行達到150%。毋庸置疑，去年信貸井噴和信貸以舊換新對銀行不良資產(chǎn)雙降和風(fēng)險準備金覆蓋度上升功不可沒(méi)。雖然我們無(wú)法獲得準確的數據支撐，但鑒于當前信貸結構分布，信貸以舊換新拉低不良貸款余額并非無(wú)的放矢。一方面，當前銀行的稅費體制刺激銀行隱藏部分不良資產(chǎn)風(fēng)險敞口。相比資產(chǎn)管理公司，銀行核銷(xiāo)不良資產(chǎn)抵入物如房產(chǎn)需繳納全額營(yíng)業(yè)稅、契稅、城市房地產(chǎn)稅等多項稅費，銀行稅負較重。這使得銀行處置不良資產(chǎn)抵入物所繳納的稅費占了其抵入物的較大比例，甚至部分不良資產(chǎn)抵入物出售所得低于出售產(chǎn)生的稅費。銀行往往會(huì )采取以新?lián)Q舊等手段隱藏部分不良資產(chǎn)風(fēng)險敞口。另一方面，去年以來(lái)，房?jì)r(jià)、地價(jià)等的快速增長(cháng)，使得銀行信貸擔保物出現了明顯的價(jià)值重估，這在財務(wù)上改善了銀行資產(chǎn)質(zhì)量。然而，從風(fēng)險管控的角度看，這些“正�；�”的不良資產(chǎn)只是被技術(shù)性地加以隱藏。
　　另外，銀行巨額融資計劃也反映，當前日益傾向于拼信貸的低層次競爭格局不僅是對資本的低效率使用，而且使銀行陷入了過(guò)去那種信貸擴展期利潤高增、隨后債務(wù)高筑的固有陷阱。這是一種地道的面多了加水、水多了加面的模式。投資者有理由擔心，銀行業(yè)這種獅子開(kāi)口的融資需求何時(shí)才是個(gè)盡頭。
　　總之，深層次的原因則是隨著(zhù)2009年的銀行信貸井噴，市場(chǎng)越發(fā)擔憂(yōu)不斷敞開(kāi)的銀行風(fēng)險敞口——即擔心銀行融資導致銀行和股市蛻變?yōu)椤拌F公基”養殖場(chǎng)、不良資產(chǎn)雙反彈和銀行再融資依賴(lài)癥風(fēng)險等。我們認為，有效地緩解之舉是積極財政政策的有保有壓、逐漸退出，以減輕對銀行的信貸增長(cháng)壓力；同時(shí)在保證風(fēng)險無(wú)安全出售、避免銀行間交叉持有的情況下，積極研發(fā)信貸資產(chǎn)證券化，以便通過(guò)發(fā)展市場(chǎng)化的風(fēng)險處置方式，促進(jìn)風(fēng)險的市場(chǎng)化配置。