央行貨幣政策委員會(huì )在剛剛召開(kāi)的2010年第一季度例會(huì )上，透露將要靈活運用多種貨幣政策工具、保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕、引導貨幣信貸總量適度增長(cháng)。貨幣信貸總量由之前的 “合理增長(cháng)”變更為現在的“適度增長(cháng)”，引發(fā)很多媒體的猜想，紛紛揣測貨幣政策當局的用詞、用意。
　　有媒體稱(chēng)，央行已經(jīng)開(kāi)始微調口徑、開(kāi)始微調政策。從而引發(fā)市場(chǎng)對貨幣政策轉變的擔憂(yōu)，畢竟目前2.7%的CPI與2.25%的一年期存款利率出現了倒掛，人們的擔憂(yōu)和揣測加息也是正常的。但是，對于央行此次將“合理增長(cháng)”的用詞變更為“適度增長(cháng)”，是不是貨幣政策開(kāi)始調整則另當別論。
　　實(shí)際上，適度寬松的貨幣政策基調并沒(méi)有改變，現在只是執行環(huán)節的微調，只是將信貸分配給需要資金的地方，而非像去年“信貸井噴”那樣只給不需要資金或資金使用效率低下的國企、央企。況且，“合理”和“適度”二詞并沒(méi)有一個(gè)量化的概念，在解讀時(shí)切勿將這樣一個(gè)模糊的詞匯放大，防止造成不必要的心理恐慌。
　　其次，這一次例會(huì )的“亮點(diǎn)”，是貨幣政策委員會(huì )“擴容”了三位學(xué)者委員，而且他們都參加了例會(huì )，只是我們不知道他們都說(shuō)了些什么。對于此次央行新晉的三位學(xué)者委員（周其仁、夏斌、李稻葵），業(yè)界給予了高度關(guān)注，因為他們幾位在業(yè)界和學(xué)界均有較大影響，對人們的判斷有一定的引導性。
　　不過(guò)，對于貨幣政策委員會(huì )增加學(xué)者委員一事，也不乏批評之聲，他們認為此次央行增加學(xué)者委員有其用意：一、央行貨幣政策委員會(huì )增加學(xué)者委員想在理論上武裝自己，幫助自己充當 “說(shuō)客”，增加央行在貨幣政策方面的獨立性；二、央行引進(jìn)著(zhù)名學(xué)者當委員似乎有應付和引導“輿論”之嫌，想借主流學(xué)者之口來(lái)還擊貨幣政策的批評者。
　　在現有的任命制環(huán)境下，也不是沒(méi)有這種可能。但在歷屆學(xué)者委員中，也不乏吳敬璉、余永定這樣有責任感的學(xué)者委員，他們不論在何職何位都能保持自己言論和觀(guān)點(diǎn)的獨立性，這在體制內的學(xué)者中是難能可貴的。所以，筆者希望這三位新進(jìn)的委員也能夠保持獨立性，要發(fā)揮真正的“外部性”作用。
　　第三，會(huì )議強調，要商業(yè)銀行把短期目標和中長(cháng)期發(fā)展目標有機結合起來(lái)，努力做到信貸資金的相對均衡投放。
  　這幾句話(huà)雖然很短，但我認為其包含著(zhù)很多內涵：
　　其一，信貸投放進(jìn)度要均衡。有媒體稱(chēng)監管部門(mén)將今年四個(gè)季度的信貸投放進(jìn)度安排為3：3：2：2，以修正去年的5：3：1：1，若按照這個(gè)比例，1、2月份人民幣貸款新增為2.09萬(wàn)億元，那么3月份只剩下1300多億元的信貸額度，3：3：2：2顯然不太可能。今年很有可能會(huì )呈現4：3：2：1，對于信貸投放進(jìn)度進(jìn)行適度控制我認為非常必要，如果毫不節制地放貸，自然又會(huì )出現去年的“信貸井噴”。
　　其二，信貸投放的行業(yè)要均衡。去年在“信貸井噴”的過(guò)程中，大部分貸款都配置給了政府項目，給了央企、國企和地方政府的融資平臺，給了“鐵公基”等中長(cháng)期項目，從而“綁架”了未來(lái)的貨幣政策。顯然，商業(yè)銀行對項目貸款的方向必須要進(jìn)行調整，應該多元化，別在一棵樹(shù)上吊死。
  　其三，貸款的期限配置要均衡。在存、貸款期限配比上，商業(yè)銀行的中長(cháng)期貸款和短期貸款分配不當，導致“短存長(cháng)貸”，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險隨之增大。顯然，調整信貸的期限錯配迫在眉睫。其四，就是貸款的周期分布均衡。比如一個(gè)項目需要投資10個(gè)億，項目的建設周期為3年。顯然，商業(yè)銀行不能一次性給其發(fā)放10個(gè)億的貸款。否則，多余的貸款資金必然會(huì )流入股票市場(chǎng)和樓市，以此博取風(fēng)險收益，來(lái)彌補“杠桿”利息。
　　第四，會(huì )議強調，要促進(jìn)全年貨幣信貸調控目標的實(shí)現。從這句話(huà)來(lái)看，今年7.5萬(wàn)億元的信貸目標顯然是一個(gè)總量控制目標，并非2009年的5萬(wàn)億元“底線(xiàn)”控制目標。因此，貨幣政策在今年的執行環(huán)節中適度收緊是必然的，但貨幣政策的調整則應該慎重。