前一陣子，美中關(guān)系非常緊張，到4月初最嚴重的時(shí)候，差點(diǎn)爆發(fā)一場(chǎng)全面貿易戰。目前，形勢已有所緩和。最終，中國將讓人民幣重拾緩慢、穩步升值的腳步。我們現在可以預計，人民幣將再度開(kāi)始對美元漸進(jìn)升值，就像2005到2007年時(shí)那樣。
　　一部分觀(guān)察家，尤其是那些最擔心貿易戰的人，應該可以放心了。但其他一些認為人民幣低估是造成美國失業(yè)的一個(gè)重要因素的人，漸進(jìn)升值會(huì )令他們失望。他們更希望見(jiàn)到人民幣一下子升值20%，從而明顯地遏制美國的失業(yè)上升勢頭。
　　還有一些人則認為，中國調整匯率政策是避重就輕。在他們看來(lái)，中國經(jīng)常賬戶(hù)盈余和相應的美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字才是問(wèn)題的關(guān)鍵。他們說(shuō)經(jīng)常賬戶(hù)平衡是國民儲蓄——投資率的反映。中國賬上之所以有對外盈余，是因為其國民總儲蓄超出其國民總投資。美國賬上之所以是對外赤字，是因為其國民總儲蓄不足——以前這得怪居民的過(guò)度開(kāi)支，現在則是政府大手大腳的錯。
　　他們從而得出結論說(shuō)，人民幣對美元匯率上的調整沒(méi)有理由對中國的儲蓄與投資產(chǎn)生重大影響，更別提對美國的儲蓄與投資有什么影響了。因此，看不出這個(gè)調整能對雙方經(jīng)常賬戶(hù)的平衡起到什么顯著(zhù)作用。換言之，對美國的失業(yè)也不會(huì )有什么作用，因為后者也是儲蓄和投資行為的一種反映。
　　事實(shí)上，上述兩種批評都錯了。不論是之前暫緩調整匯率，還是選擇漸進(jìn)調整而非激進(jìn)調整，中國都是對的。中國經(jīng)濟的增長(cháng)率接近潛在增長(cháng)率：多方預測2010年中國經(jīng)濟將增長(cháng)10%；第一季度的初步統計是11.9%，表明中國經(jīng)濟的擴張速度已達到安全增長(cháng)水平的上限，再快就不安全了。
　　中國成功地應對了全球金融危機，避免了大幅度的經(jīng)濟減速，靠的是擴大公共支出。但因此，它現在已沒(méi)有擴大公共開(kāi)支或投資的余地了。
　　社會(huì )保障體系的完善、金融市場(chǎng)的發(fā)展、國有企業(yè)分紅機制的建立等，固然有助于鼓勵中國居民增加消費。但是這些改革都需要幾年時(shí)間才能完成。在相當長(cháng)一段時(shí)間內，中國的消費不可能有大幅度的增長(cháng)。
　　所以，中國的決策者需要審時(shí)度勢，觀(guān)察美國的經(jīng)濟復蘇是否能持續。如果是，中國的出口增長(cháng)將會(huì )加快。如果中國的出口增長(cháng)加快，就可以讓人民幣升值了。
　　如果出口增速上去了還不調整匯率的話(huà)，將會(huì )使中國經(jīng)濟面臨過(guò)熱風(fēng)險。調整則會(huì )促使中國消費者增加進(jìn)口商品消費，減少?lài)�產(chǎn)商品消費。過(guò)熱將由此得以避免，中國經(jīng)濟仍能以10%的年增長(cháng)率大步向前。
　　有越來(lái)越多的證據表明，美國經(jīng)濟復蘇的確是可持續的。當然，這一點(diǎn)永遠不能打包票。但最新的輕型車(chē)輛銷(xiāo)售數據、采購經(jīng)理人指數和勞動(dòng)統計署發(fā)布的失業(yè)報告都指向這一方向。
　　復蘇中的美國會(huì )增加其在中國出口產(chǎn)品上的支出，但這將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因此，人民幣對美元匯率的調整也應當是漸進(jìn)的。如果中國像某些外國專(zhuān)家建議的那樣，貿然讓人民幣一下子升值20%，美國對其出口產(chǎn)品的購買(mǎi)將會(huì )驟跌，從而打擊中國的經(jīng)濟增長(cháng)。
　　此外，如果要避免全球收支不平衡突然崩盤(pán)，雙邊匯率的調整只能是漸進(jìn)的。在經(jīng)歷了危機中的暴跌之后，美國的投資水平有所恢復，這將驅動(dòng)美國經(jīng)濟增長(cháng)。但是目前也出現了投資增長(cháng)快于儲蓄增長(cháng)的勢頭，美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字——從2006年占GDP的6%下降到去年的2.5%——有再次擴大的危險。
　　人民幣升值將促使中國人購買(mǎi)更多的外國商品，包括美國商品，這將在一定程度上抵消美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字擴大的勢頭。美國企業(yè)營(yíng)收增加將帶動(dòng)企業(yè)儲蓄增加。這一方面有助于美國經(jīng)濟復蘇，另一方面也有助于節制全球收支不平衡，防止它再度威脅金融穩定。
　　中國官員見(jiàn)多了廉價(jià)兜售的忠告。他們明智地置之不理。在管理匯率方面，他們的選擇是完全正確的。