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| 2010-04-30 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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作為歐元區第四大經(jīng)濟體，雖然西班牙正竭力尋求走出房地產(chǎn)泡沫破裂導致的嚴重經(jīng)濟衰退，但希臘主權國家債務(wù)危機蔓延，還是讓西班牙經(jīng)濟復蘇遭遇到更嚴峻的挑戰。
繼希臘和葡萄牙債務(wù)評級遭到評級公司下調后，目前有11.2%預算赤字率的西班牙，其債務(wù)信用評級在4月28日也被下調。西班牙公共債務(wù)占國內生產(chǎn)總值比例預計今年將達到67%，比希臘的124%要遠為健康，但是債務(wù)危機蔓延導致的主權信心衰退，無(wú)奈難免會(huì )加大債務(wù)成本，支付給投資者更高的風(fēng)險回報，而且西班牙作為歐元區較大經(jīng)濟體的事實(shí)，也意味著(zhù)一旦有援助必要，歐盟施救于西班牙將更加困難。
信用評級公司在次貸危機中表現丑陋，這次對于歐元區債務(wù)信用的評價(jià)也不過(guò)是
“順周期”式的推波助瀾或者落井下石（向歐元區債務(wù)），但西班牙的經(jīng)濟復蘇，難以逃避陷入新陰影。這恐怕是西班牙政府和那些其他任由房地產(chǎn)泡沫瘋狂的國家，早先所料想不到的。泡沫破裂后的經(jīng)濟恢復，即便自己痛定思痛、謹慎療傷，也隨時(shí)會(huì )遭遇到區域周邊或者國際經(jīng)濟事態(tài)的騷擾。由于貨幣嚴重超發(fā)導致的房地產(chǎn)泡沫，實(shí)際是提前透支了多年的經(jīng)濟增長(cháng)和居民收入。再加上延長(cháng)了風(fēng)險評價(jià)鏈條的金融工具延誤風(fēng)險警報，深度房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，導致的經(jīng)濟衰退，將大大減緩經(jīng)濟平穩發(fā)展所能達到的經(jīng)濟發(fā)展速度。三年或五年的經(jīng)濟泡沫之后，換得的是五年或者十年的經(jīng)濟倒退，經(jīng)濟發(fā)展和國民福利回到泡沫開(kāi)始前的起點(diǎn)。
歐元區、美元區和日元區，在房地產(chǎn)泡沫破裂后的經(jīng)濟困局上，都已經(jīng)有了深刻的教訓。中國如果希望避免重蹈覆轍，維護國家金融和財政系統安全、保持經(jīng)濟穩步向前，對從2009年下半年開(kāi)始的房地產(chǎn)泡沫，就應該使用有力的政策及早壓下來(lái)，彰顯中國政府平穩統籌經(jīng)濟的實(shí)力和信用度。尤其還需要警惕的是，如果有金融利益集團通過(guò)假借“資產(chǎn)證券化”這樣的金融創(chuàng )新轉嫁風(fēng)險，類(lèi)似次貸危機中的“問(wèn)題房貸證券化資產(chǎn)”投資災難，就有可能襲擊中國。
2009年以來(lái)，中國商業(yè)銀行（和債券市場(chǎng)等）面向房地產(chǎn)以及其他建設投資項目發(fā)放的中長(cháng)期貸款（和債券），占據信貸資產(chǎn)非常大的比例。以去年全年10萬(wàn)億、今年7.5萬(wàn)億的增量，中國銀行業(yè)不需擔心三年內的貸款利息歸還和銀行利潤率的提高，但中長(cháng)期貸款占比之大，將會(huì )大大限制資本金能力和資金再循環(huán)投放運營(yíng)能力，同時(shí)中長(cháng)期的還本付息風(fēng)險也會(huì )更難于控制與應對。中國央行在剛發(fā)布的《2009年中國金融市場(chǎng)發(fā)展報告》中表達，有可能會(huì )加快信貸資產(chǎn)轉讓平臺的建設及資產(chǎn)證券化的推動(dòng)步伐。然而為防止風(fēng)險轉嫁后更加放大的系統性風(fēng)險，金融系統在資產(chǎn)證券化推動(dòng)之前，有必要進(jìn)行嚴格的風(fēng)險清理和風(fēng)險審計，而且不適宜在高放貸周期過(guò)后匆忙開(kāi)展資產(chǎn)證券化創(chuàng )新。
此次歐元區主權債務(wù)風(fēng)險蔓延，導致歐元兌美元下跌，部分歐元區債務(wù)投資轉向德國債務(wù)、美元和黃金。過(guò)去美元和黃金市場(chǎng)走勢往往是“負相關(guān)”關(guān)系，但這次美元和黃金紛紛上揚，美債收益率下跌。這意味著(zhù)，雖然美元作為國際儲備幣，占據了避險資產(chǎn)的優(yōu)勢，但不代表其升勢可延續，美債相對人民幣貶值的風(fēng)險并沒(méi)過(guò)去。歐元相對美元下跌，只代表歐元也相對人民幣下跌，不代表美元相對人民幣可以走強。希臘決定2個(gè)月禁止國內市場(chǎng)的做空盤(pán)，也給中國一個(gè)重要信息，就是資本自由制度下，系統性風(fēng)險在主權國家范圍內是可控的，它不應該再成為阻擋人民幣自由兌換從而走向國際儲備幣的理由。 |
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