上調存款準備金率對樓市打擊巨大，對股市有連帶負面影響。
　　同樣的調控手段，在證券市場(chǎng)反應完全不同：2007年10次上調存款準備金率，股市8次上漲、2次下跌；今年兩次上調存款準備金率股市全都下跌；估計此次上調也不會(huì )太出意外。
　　原因之一：加劇市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生的資產(chǎn)品價(jià)格向下預期。適度寬松的貨幣政策逐步退出不可動(dòng)搖。
　　2007年上調存款準備金率是在全球資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹惡化的趨勢之下出臺的。存款準備金率上調與一兩次加息于事無(wú)補，反而被當作利空出盡是利好，大肆炒作。而今年上調存款準備金率的背景是在實(shí)體經(jīng)濟不穩定、樓市成交量大跌、股市開(kāi)始下挫。如果說(shuō)2009年是有意制造資產(chǎn)品價(jià)格泡沫，那么今年就是擠泡沫的關(guān)鍵年份。市場(chǎng)已經(jīng)對此產(chǎn)生了明確預期，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量大幅下挫是價(jià)格下挫的前奏。
　　如果還有人奢望房?jì)r(jià)在調控之后出現報復性反彈，相當于希望中國爆發(fā)一次經(jīng)濟危機，此時(shí)房地產(chǎn)將再次作為中國經(jīng)濟的救命稻草。但這種情況發(fā)生的概率不大，因為根據中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的數據，4月份，中國非制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）商務(wù)活動(dòng)狀況指數為63.0%，環(huán)比回升4.6個(gè)百分點(diǎn)。由于非制造業(yè)沒(méi)有綜合指數，通常以商務(wù)活動(dòng)狀況指數來(lái)反映非制造業(yè)經(jīng)濟總體變化，上月商務(wù)活動(dòng)指數的變化，說(shuō)明當前我國非制造業(yè)的經(jīng)濟活動(dòng)整體趨于活躍。而中國的制造業(yè)采購經(jīng)理指數連續第14個(gè)月增長(cháng)，說(shuō)明制造業(yè)仍然處于活躍區域，央行因此有了繼續調控貨幣的底氣與空間。
　　原因之二：是貨幣流動(dòng)性下降。一直有學(xué)者認為目前貨幣過(guò)多，只有加息才能抑制通脹。事實(shí)上，僅靠CPI與PPI難以準確度量投資與物價(jià)熱度，資產(chǎn)品價(jià)格必須作為重要的參考因素。在CPI與PPI之外，FPI（FinancialPriceIndex）即金融資產(chǎn)價(jià)格指數對于貨幣政策會(huì )有重要影響。
　　去年中國實(shí)體經(jīng)濟還未顯示出熱度之時(shí)，房?jì)r(jià)已經(jīng)瘋狂上漲，證券市場(chǎng)緊隨其后，市場(chǎng)有識之士再次呼吁，關(guān)注CPI的同時(shí)必須關(guān)注FPI。在寬松的貨幣政策逐步退出的關(guān)鍵階段同樣如此，如果資產(chǎn)品成交量與價(jià)格大幅下挫，等待政策的后續效應是理智選擇。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)下挫，將導致財富蒸發(fā)與貨幣周轉速度下降，也就間接導致基礎貨幣下降。
　　投資熱已有下降先兆。抑制地方融資平臺的借貸與房地產(chǎn)降溫，使得銀行相關(guān)投放受阻，需買(mǎi)入票據來(lái)補其余的信貸額。與去年增發(fā)票據擴張實(shí)際信貸額不同，今年銀行反其道而行之。說(shuō)明貸款規模開(kāi)始收縮后，銀行貸款大部分進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，以貸款余額推高資產(chǎn)品價(jià)格的故伎受到嚴厲打壓。
　　與此同時(shí)，敏感的民間拆借利率大幅攀升，今年3月份以來(lái)，珠三角地區民間拆借利率大幅攀升，當前折合年率居然高達100%，溫州等地同樣如此。在信貸重壓之下，去年的投資熱潮已經(jīng)引發(fā)部分領(lǐng)域資金鏈緊張，以天價(jià)大肆拿地的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)呈上祭臺卻不自知，還在嘴硬。
　　原因之三：是彌補去年過(guò)分擴張的融資缺口。去年的過(guò)度擴張使金融機構進(jìn)入危險境地，為了彌補資金缺口，銀行再融資勢不可免。
　　建行4月29日發(fā)布公告稱(chēng)，擬按每10股配0.7股的比例在A(yíng)+H兩市同時(shí)配股融資，用于補充資本金。雖然再融資A股的融資額僅為30億元左右，大頭在H股市場(chǎng)，但對于市場(chǎng)而言仍屬于負面消息。關(guān)鍵是后續的銀行，排隊等待上市的金融機構，以及涂脂抹粉之后的農行上市壓力，所有這一切都讓投資者如驚弓之鳥(niǎo)。一直以來(lái)，管理層總以再融資不多說(shuō)事兒，但中國證券市場(chǎng)的資產(chǎn)注入、分拆上市、整體上市，哪一項不讓投資者付出等同于凈資產(chǎn)十倍以上的真金白銀？今年的金融機構投資者必須要為去年的擴張政策買(mǎi)單，否則，今后買(mǎi)單的將是全體納稅人。
　　日子難過(guò)的還有制造業(yè)，原材料成本節節上升。僅舉一例，目前物流成本已超2008年高位，上市公司2009年年報與一季報雖然美妙，但大多數只是過(guò)去資產(chǎn)價(jià)格泡沫與寬松信貸的夕照。
　　正因為上調存款準備金率包含著(zhù)以上種種選擇，雖然上調存款準備金率不過(guò)回收3000億元的資金，但市場(chǎng)反應卻遠不止回收3000億元，影響遠超過(guò)央行發(fā)行央票回收1萬(wàn)億以上。
  　讓投資者略可安慰的是，與打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)不同，證券市場(chǎng)仍然受到呵護，結構性機會(huì )依然存在。上調存款準備金率打消了短期內加息的可能性，正因為資產(chǎn)品價(jià)格已停止瘋狂執著(zhù)，5、6月份央票大量到期的時(shí)間窗口，加息的可能性反而不大。同時(shí)，由于人民幣絕對不可能大幅升值，與美元之間利率空間不大，外資雖然涌入中國，企業(yè)將外匯轉為人民幣、借入外債的過(guò)程還在持續，瘋狂的程度將略有下降。
　　上調存款準備金率是組合拳中的一掌，對樓市的作用甚于股市。