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希臘主權債務(wù)危機升級讓國際資本慌不擇路地沖向了美元，據美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)最新數據顯示,芝加哥國際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機客在上周繼續增持美元多頭倉位至162.4億美元,凈多頭頭寸水平達到2008年8月26日以來(lái)最高，
美元以鄰為壑突然堅挺之際，讓此前有強烈升值預期的人民幣也只得“階段性”貶值，而套利資本、對沖基金、國內企業(yè)資金、貿易商等各路豪強紛紛在海外市場(chǎng)下注，將人民幣無(wú)本金交割遠期合約（NDF）市場(chǎng)上的人民幣匯率生生壓制。
5月6日盤(pán)中，NDF美元兌人民幣一年期遠期合約創(chuàng )下自去年12月22日以來(lái)的最高點(diǎn)6.6985。
內資借機沽空
隨著(zhù)人民幣跨期交易結算規模逐漸壯大及強烈升值預期，各路資本都開(kāi)始積極參與人民幣遠期交易的淘金機會(huì )——其中有積極看漲人民幣的對沖基金與熱錢(qián)，也有適時(shí)沽空人民幣的投資機構。
近期美元漲勢如虹期間，自然也有不少人趁機做空。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明認為，目前在香港NDF市場(chǎng)做空人民幣匯率的，不乏中國大陸企業(yè)�；谌嗣駧刨J款利率遠高于美元貸款利率的考慮，一些國內大企業(yè)便向商業(yè)銀行借入低息美元貸款，再將美元兌換為人民幣參與國內投資或經(jīng)營(yíng)需要，以此套取人民幣與美元之間的貸款利差。
只是，拆入低息美元貸款等于讓這些國有企業(yè)資產(chǎn)負債表增加一筆美元負債，為了鎖定匯率波動(dòng)風(fēng)險，他們通常會(huì )在香港NDF市場(chǎng)，賣(mài)出一筆人民幣兌美元的遠期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。
“問(wèn)題是，一旦人民幣兌美元升值過(guò)快，超過(guò)他們原先的遠期合約結算價(jià)格，則可能導致他們套期保值合約反而出現虧損。所以他們總會(huì )趁著(zhù)美元快速上漲時(shí)期，適時(shí)沽空人民幣遠期價(jià)格，確保自身套期保值處于浮盈狀態(tài)�！币晃蝗障到灰讍T透露。
在香港NDF市場(chǎng)沽空人民幣的另外一股新生力量，來(lái)自國內用歐元結算的進(jìn)口貿易商。由于希臘主權債務(wù)危機升級，歐元兌美元匯率已跌至年內新低1.2735附近，很多歐洲貿易商要求國內進(jìn)口廠(chǎng)家改用美元結算貿易貨款。對后者而言，目前美元漲勢過(guò)快，意味著(zhù)他們將可能得支付更多人民幣兌換美元支付貨款。
“所以他們迫切需要在NDF市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)看漲美元兌人民幣的遠期合約，鎖定匯率風(fēng)險�！鄙鲜鋈障到灰讍T表示，這反而讓他們間接成為美元兌人民幣一年期遠期合約創(chuàng )下一個(gè)月新高的重要幕后推手。
但這位“幕后推手”的資產(chǎn)規模有多高，仍是未知數。
永隆銀行財資部主管徐炳坤透露，當前很多貿易商與套保機構都通過(guò)香港銀行參與NDF投資。英國金融時(shí)報的一份調查顯示，當前香港NDF市場(chǎng)的日均交易量應在30億-50億美元之間。
投機資本短期撤離
除了實(shí)業(yè)資本的見(jiàn)風(fēng)轉舵之外，此前熱炒人民幣升值的投機資金的退出，也客觀(guān)上導致了人民幣匯率的滑落。
世界最大的貨幣對沖基金FXConcepts
LLC的主席約翰·泰勒最近指出，亞洲貨幣相對其他貨幣將會(huì )有一定的升值。他相信亞洲國家會(huì )比世界其他地區更早地走出經(jīng)濟衰退，并決定在今后12-18月賣(mài)出歐元并買(mǎi)入相關(guān)亞洲貨幣。Concepts對沖基金管理著(zhù)超過(guò)90億美元資產(chǎn)。
記者了解到，當前通過(guò)香港NDF市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣遠期合約的對沖基金，主要以事件驅動(dòng)型對沖基金、宏觀(guān)經(jīng)濟型對沖基金、外匯投資型對沖基為主。尤其是外匯投資型對沖基金多以利差交易為主，借入低息美元，投資高利率的人民幣。在人民幣升值趨勢不變的情況下，他們迫切需要通過(guò)NDF市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)看漲人民幣匯率的遠期合同鎖定匯率波動(dòng)風(fēng)險。
不過(guò)，5月4日中國央行今年以來(lái)第三次上調銀行存款準備金率，也給他們“潑了盆冷水”。
“對沖基金原本寄希望于中國央行會(huì )采取盡快升息或升值方式抑制國內信貸規模迅速擴張與經(jīng)濟過(guò)快增長(cháng)，從而給人民幣迅速升值有更多理由，但現在他們失望了�！币晃幌愀蹖_基金經(jīng)理透露。目前有些對沖基金開(kāi)始了結1-3月NDF人民幣遠期合約頭寸。
另外，一些套利資本的轉向也加大了人民幣的壓力。
早在3月初，渣打銀行全球外匯策略研究小組最新報告指出，當香港各期限境外NDF與境內NF的報價(jià)價(jià)差有所擴大,特別是一年期報價(jià)的價(jià)差超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)，意味著(zhù)套利投資者在NDF市場(chǎng)賣(mài)出1000萬(wàn)美元,在境內遠期(DF)市場(chǎng)買(mǎi)入相應等額美元，由此可實(shí)現無(wú)險套利約100萬(wàn)人民幣。
“至4月底，香港一年期人民幣不可交割遠期合約（NDF）與境內遠期(DF)報價(jià)間的折讓持續穩定在約2000點(diǎn)，吸引大量套利者參與其中�！鼻笆鋈障到灰讍T分析說(shuō)。
渣打銀行(Standard
Chartered)駐香港的外匯交易主管杰拉德·卡茨(GerrardKatz)透露，在渣打銀行，人民幣兌美元遠期的交易量過(guò)去6個(gè)月翻了一番，當前對沖基金的表現尤其活躍。
但隨著(zhù)5月以來(lái)美元指數從81.82迅速上漲至84.30，兩者差價(jià)的基點(diǎn)開(kāi)始趨向減少，套利投資者便陸續了結“賣(mài)出美元”的各期限NDF合約，等于變相“買(mǎi)漲”美元兌人民幣遠期合約，導致人民幣遠期匯率迅速下跌。
這些了結的資金不少已經(jīng)轉向買(mǎi)入美元了。據美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)最新數據顯示,芝加哥國際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機客在上周繼續增持美元多頭倉位至162.4億美元,凈多頭頭寸水平達到2008年8月26日以來(lái)最高，此前一周美元凈多頭倉位僅為97.8億美元。
截止到5月6日下午5點(diǎn)半，美元指數在84.21附近蓄勢上漲，此前一度最高站上年內新高84.51。 |