歷史往往驚人地相似，但歷史又不會(huì )簡(jiǎn)單地重復。在過(guò)去20年，主權債務(wù)危機屢屢暴發(fā)，從1995年的墨西哥金融危機，到1997年至1998年的亞洲金融危機，1998年的俄羅斯債務(wù)危機，2001年的阿根廷金融危機……這次希臘債務(wù)危機的特殊性在于，它是一個(gè)歐元區成員國，沒(méi)有自己獨立的貨幣，由此，希臘的麻煩也就演變成了歐元區的麻煩，德、法等國縱有千萬(wàn)個(gè)不愿意，卻不得不出手相救。
　　此外，此前的主權債務(wù)危機大多源自于僵硬的匯率制度（通常軟盯住美元）和過(guò)度依賴(lài)外資發(fā)展經(jīng)濟的模式，伴隨嚴重的資產(chǎn)泡沫，最終導致嚴重的貨幣高估，誘發(fā)對沖基金的拋售壓力和資本外逃，最終以本國貨幣大幅度貶值和資產(chǎn)泡沫崩潰收場(chǎng)。而希臘現在卻沒(méi)有辦法通過(guò)貨幣大幅貶值重振出口和經(jīng)濟增長(cháng)。
　　上世紀90年代希臘貨幣對美元貶值了93%，而最近10年歐元卻對美元升值了35%，結果，希臘經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP的比例便從2.5%上升到9.1%。鑒于希臘沒(méi)有辦法通過(guò)貨幣貶值的方法來(lái)提振出口，勒緊腰帶就成了唯一選擇。
　　某種程度上，希臘危機也是信任危機。希臘為了加入歐元區，一直隱瞞真實(shí)的債務(wù)和赤字水平。去年春，希臘報告給歐盟委員會(huì )的預計赤字水平為GDP的5.1%，但到2009年秋又調整為12.7%。要知道，歐元區成員國的約束條件是預算赤字不超過(guò)GDP的3%，債務(wù)占GDP不超過(guò)60%。
　　金融危機總是伴隨著(zhù)痛苦的調整過(guò)程。在亞洲金融危機中，馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓、韓國、泰國的股市調整幅度分別達到了76%、65%、65%、64%、64%，同時(shí)失業(yè)率飆升至兩位數。目前，希臘GDP大約為3400億美元，而債務(wù)高達4000億美元。今年希臘債務(wù)占GDP比例上升到了125%。希臘應對危機的主要措施是財政緊縮，包括削減公務(wù)員薪酬和提高稅收等。希臘計劃將預算赤字從2009年占GDP的13.6%降低到2014年的3%。但緊縮計劃將加劇經(jīng)濟衰退，預計今年GDP下降將超過(guò)4%。這無(wú)疑是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程。根據標準普爾的預測，希臘GDP要到2017年才能恢復到2008年的水平。經(jīng)濟衰退將帶來(lái)國內的通貨緊縮，最終有助于恢復出口競爭力。
　　希臘在4月底最終決定接受?chē)�際貨幣基金組織和歐盟援助，令希臘人想起了1967年4月21日軍人發(fā)動(dòng)的軍事政變。多數希臘人相信，美國是那次政變的支持者，這加劇了希臘政治形勢的不穩定和公眾的反對情緒。1998年1月印尼暴發(fā)大游行，導火線(xiàn)即在于一幅照片：國際貨幣基金組織總裁康德蘇（Michel Camdessus) 雙臂交叉站在蘇哈托總統旁邊，而蘇哈托在溫順地簽署國際貨幣基金組織援助意向書(shū)。著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨批評說(shuō)，國際貨幣基金組織的經(jīng)典藥方“緊縮財政+提高利率”總是惡化危機。
　　有“末日博士”之稱(chēng)的美國紐約大學(xué)教授努里爾·魯比尼認為，希臘遇到的不是流動(dòng)性（liquidity）危機，而是清償能力（insolvency）危機，因此國際貨幣基金組織和歐盟的援助計劃不能解決問(wèn)題，只是浪費資金而已。真正的出路在于債務(wù)重組。實(shí)際上，希臘短期債務(wù)占GDP比例為21%，遠低于愛(ài)爾蘭的47%。在世紀之交的金融危機中，阿根廷于2001年6月與國際債權人達成了重新安排300億美元到期債券的協(xié)議，2001年底又宣布暫停支付中央政府的1320億美元的債務(wù)。也許，希臘有一天也會(huì )走上以時(shí)間換空間的債務(wù)重組之路。
　　希臘危機揭示了歐元區的治理危機：擁有一個(gè)共同的歐洲中央銀行卻沒(méi)有統一財政部的歐元區，只是個(gè)貨幣聯(lián)盟而非政治聯(lián)盟。央行可以提供流動(dòng)性，但要解決償債危機，還要靠財政部。因此，如何有效監督并約束歐元區各成員國的行為，已成為一項重要挑戰。此次危機也暴露了歐盟決策效率的低下，面對市場(chǎng)局勢的瞬息萬(wàn)變，各成員國之間的磋商卻費時(shí)費力。歐元區人類(lèi)歷史上一項偉大的實(shí)驗，建立了歐盟內部的統一市場(chǎng)，消除了成員國之間的匯率波動(dòng)，但也隱含了一些成員國實(shí)行不負責任的財政政策的道德風(fēng)險�，F在，如何處理希臘危機是歐盟面臨的重大考驗，也將在很大程度上影響歐元區的未來(lái)走向。
　　鑒于南歐四國中的其他三個(gè)：西班牙、葡萄牙、意大利面臨著(zhù)與希臘類(lèi)似的困局，歐盟現在面對的是一場(chǎng)輸不起的歐元保衛戰。

（作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長(cháng)）