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| 2010-05-11 作者:葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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隨著(zhù)股市下行，對于房地產(chǎn)調控政策的質(zhì)疑聲越來(lái)越大。
第一個(gè)質(zhì)疑，對于房地產(chǎn)太過(guò)嚴厲，已經(jīng)影響到實(shí)體經(jīng)濟；第二個(gè)質(zhì)疑，打壓房地產(chǎn)不應誤傷股市；第三，打壓房地產(chǎn)就是打壓銀行與房地產(chǎn)等大盤(pán)藍籌股，就是傷害中國經(jīng)濟、傷害投資者。
樓市下挫是擠壓泡沫的必然結果，股市下挫是擠壓泡沫與上市公司未來(lái)盈利預期下降以及隱形泡沫作用的結果。房地產(chǎn)調控到關(guān)鍵階段，不能因為壓力而有絲毫放松。
應該承認一個(gè)事實(shí)，打壓房地產(chǎn)必然影響到上游資源型企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并且中國需求下降影響到全球大宗商品市場(chǎng)。原油價(jià)格暴跌，有色金屬大跌，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。今年一路上升的鋼價(jià)開(kāi)始掉頭向下，到4月底主要鋼材價(jià)格跌幅達數百元，地產(chǎn)、鋼鐵等板塊節節下挫。數個(gè)月間，水泥、家居、建材等都將有一輪調整。
擠壓房地產(chǎn)泡沫，必然意味著(zhù)投資需求弱化，更意味著(zhù)瘋狂的房地產(chǎn)與相關(guān)行業(yè)會(huì )處于一輪明顯的退燒期，這是市場(chǎng)下行的必然結果。目前的鋼鐵、原油、鋁等價(jià)格的下挫是正常反應，難道市場(chǎng)價(jià)格維持在去年的高位才算正常？難道鐵礦石價(jià)格發(fā)燒到澳大利亞數次加息才算正常？
經(jīng)歷一輪急速調整，大宗商品價(jià)格大幅回落，但尚未到低位。如果中國的保障型住房與必須的基建能夠彌補缺口，鋼鐵等行業(yè)的價(jià)格下挫將維持在可以承受的范圍之內。去年大宗商品價(jià)格上升沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟支撐，屬天量信貸吹起的資產(chǎn)泡沫與需求。以至投資者于明知產(chǎn)能過(guò)剩還在不斷收購、進(jìn)口，出現倉庫爆倉的情況。而今年擠壓信貸泡沫與大宗商品價(jià)格泡沫，在此過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟顯現微弱的復蘇曙光，出現去庫存化現象。以銅為例，上周倫銅庫存達到50萬(wàn)噸以下，鋁庫存在450萬(wàn)噸附近，較上上周減少近3萬(wàn)噸。國內銅現貨小幅上升了50~150元/噸，保稅庫的銅流入國內市場(chǎng)，同時(shí)交易所庫存減少8300噸，表明國內消費存在，工業(yè)品的下游需求正在恢復。4月份的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數印證了這一點(diǎn)，但毫無(wú)疑問(wèn)，過(guò)熱的投資會(huì )降速，未來(lái)的制造業(yè)指數必然下降。
至關(guān)重要的是，在擠壓房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)，繼續維持重點(diǎn)項目的基建投資、保障住房投資，維持汽車(chē)、家電等方面的消費，這是避免中國經(jīng)濟在房地產(chǎn)調控后硬著(zhù)陸的關(guān)鍵步驟。很明確，政府對于汽車(chē)、家電等方面的消費刺激政策還在延續，中國的高鐵時(shí)代建設緊鑼密鼓，并沒(méi)有隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整而下挫。
房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫有一定的相關(guān)度，擠壓房地產(chǎn)泡沫難免影響股市。
中國證券市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟相關(guān)性不強，實(shí)體經(jīng)濟上天，證券市場(chǎng)入地，案例屢見(jiàn)不鮮。2004年3月、2007年8月、2010年1月，M1與股市、樓市峰值幾乎同時(shí)出現。股市、樓市都與貨幣流動(dòng)性密切相關(guān)，所謂樓市股市蹺蹺板，只是暫時(shí)現象，不符合投資市場(chǎng)規律。中國股市今年與狹義貨幣供應同比降幅一致，M1自1月份以來(lái)下跌了9個(gè)百分點(diǎn)。去年7月，A股新開(kāi)戶(hù)數量達到每周70萬(wàn)的峰值；而今年4月份迄今平均新開(kāi)戶(hù)數量?jì)H為31.8萬(wàn)。流動(dòng)性越大，資金在缺乏管制的情況下向股市與樓市流動(dòng)。由于房地產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)自1月份以來(lái)已下跌逾27%，自2009年7月達到峰值以來(lái)已下跌逾45%，引發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上市公司下行，導致大盤(pán)藍籌股下挫。
去年我國股指上漲不快是有意為之的結果，但融資與再融資額卻是全球第一。包括香港交易所在內，中國各證交所2009年通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）募集的資金額超過(guò)美國一倍。根據數據提供商Dealogic的數據，中國內地交易所的融資總額達到244億美元。如果沒(méi)有瘋狂的融資與再融資，我國的股指將與巴西等國試比高，因此，股指的平穩并不代表中國證券市場(chǎng)沒(méi)有泡沫。融資與再融資的壓力延續到今年，為了保證去年銀行制造的信貸泡沫不至于成為壞賬，銀行在資本市場(chǎng)需要補充數千億的資本金。作為中國四大國有銀行改革的最后一場(chǎng)大戰役，農行的IPO如箭在弦，預計今年7月上市，達到300億美元，超過(guò)工行的融資紀錄。
如果說(shuō)去年房地產(chǎn)是顯性泡沫，那么證券市場(chǎng)的泡沫則是隱性的，主要表現在融資、再融資市場(chǎng)，表現在注資、重組等杠桿的拉長(cháng)，表現在中小盤(pán)股與創(chuàng )業(yè)板上市公司的瘋狂估價(jià)。
對于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控應該審慎，密切關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟數據，尋找到實(shí)體經(jīng)濟承受力的安全邊際。同時(shí)，對房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控必須是堅決的，給予市場(chǎng)以明確預期，使市場(chǎng)資金毫不猶豫地轉向實(shí)體經(jīng)濟，為中國制造業(yè)的轉型打下堅實(shí)基礎。
房地產(chǎn)泡沫高漲時(shí)呼吁刺泡，房地產(chǎn)泡沫略有下降大呼實(shí)體經(jīng)濟難以承受，急地方政府之所急尋找土地財政的合理性；看到菜價(jià)上漲呼吁加息，看到股市下跌呼吁保持流動(dòng)性，所謂經(jīng)濟調控中的投降主義與機會(huì )主義，莫此為甚。
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