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| CPI符合市場(chǎng)預期 5月將是政策真空期 |
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| 2010-05-12 作者:周子勛 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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CPI同比增長(cháng)2.8%，PPI同比上漲6.8%，兩項物價(jià)指數同時(shí)呈現出持續擴張的形勢，這和此前大多數機構所預期的基本符合。國際經(jīng)濟環(huán)境存在不確定因素，隨著(zhù)存款準備金率的剛剛上調，5月份將處于一個(gè)政策的真空時(shí)期。
國家統計局5月11日公布的4月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，2010年4月，居民消費價(jià)格(CPI)同比增長(cháng)2.8%，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），兩項物價(jià)指數同時(shí)呈現出持續擴張的形勢，這和此前大多數機構所預期的基本符合。筆者看來(lái)，雖然目前處在重重壓力之中，但是從整個(gè)經(jīng)濟形勢來(lái)看，短期內實(shí)施加息的緊縮性政策的時(shí)機還有待進(jìn)一步觀(guān)察。因為當前相關(guān)的政策都緩和了加息的預期，下個(gè)月就看經(jīng)濟調整的局勢。如果相關(guān)數據處于穩定的話(huà)，也就是達到了穩定經(jīng)濟的要求。
4月份物價(jià)漲幅持續擴大，除同比去年的基數較低之外，今年一個(gè)很主要的氣候性因素也不容忽視。我們可以看到，由于氣候因素，蔬菜價(jià)格持續在高位運行，使得蔬菜價(jià)格推高了CPI的上漲。此外，豬肉價(jià)格數周回升，以及成品油價(jià)上調和國際大宗商品價(jià)格大幅上漲影響都在一定程度上促使了物價(jià)指數的上升。按照目前的發(fā)展形勢，可以預見(jiàn)，5月份突破3%的既定防線(xiàn)是很自然的。
CPI指標呈較快反彈之勢，加上已連續超過(guò)1年期存款基準利率2.25%，造成實(shí)際“負利率”的狀況，顯示出當前宏觀(guān)調控到了一個(gè)切實(shí)需要準確拿捏的關(guān)鍵時(shí)期，而各種復雜的經(jīng)濟信息都在對宏觀(guān)經(jīng)濟決策進(jìn)行不同程度的干擾。這對于央行決策部門(mén)而言，更是需要高超的智慧。
從國內的經(jīng)濟走勢來(lái)看，相關(guān)經(jīng)濟指標都顯示出當前我國的經(jīng)濟熱度處于一個(gè)較高的時(shí)期，而且面臨著(zhù)比以往更加艱難的結構性調整問(wèn)題。反映工業(yè)生產(chǎn)狀況的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數顯示，4月繼續呈現上升勢頭，工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入旺季。從各分項指標來(lái)看，生產(chǎn)指數和新訂單指數逼向60%，創(chuàng )近期新高，說(shuō)明制造業(yè)供需兩旺；而購進(jìn)價(jià)格指數超過(guò)70%，為2008年年中以來(lái)新高，表明通脹壓力仍然非常大，經(jīng)濟趨向過(guò)熱的概率在增大。當然，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)的持續活躍，同樣顯示出當前我國經(jīng)濟熱度處于一個(gè)較高的水平。
從全球范圍來(lái)看，近期澳大利亞宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，這是澳洲央行半年內的第6次加息。與此同時(shí)，“金磚四國”中的巴西、印度也于近期啟動(dòng)加息，反映出新興市場(chǎng)對經(jīng)濟過(guò)熱風(fēng)險的擔憂(yōu)程度在加深。不過(guò)，我們也應該看到，當前的世界經(jīng)濟極具復雜和多變，由于受希臘主權債務(wù)危機的影響，歐盟的經(jīng)濟復蘇面臨著(zhù)巨大的市場(chǎng)不確定性，使得其貨幣政策的制定受到很大限制。美國則受高盛等華爾街金融機構的牽制，再加上其就業(yè)形勢依然脆弱，使得其繼續保持著(zhù)政策的延續性。
出于對經(jīng)濟復蘇形勢的謹慎，央行才選擇了持續提高存款準備金率這一較溫和的政策。筆者認為，央行上調存款準備金率的舉動(dòng)，顯示出其對當前通脹預期管理的加強，從而緩和市場(chǎng)對加息的預期。事實(shí)上，當前的相關(guān)宏觀(guān)調控政策的實(shí)施也在一定程度上緩解了加息的壓力。從這個(gè)角度來(lái)看，5月份的物價(jià)走勢就成為一個(gè)關(guān)鍵性的參考指標，如果不出現大幅的變動(dòng)，則顯示出當前經(jīng)濟局勢處于一個(gè)可控狀態(tài)。
依據當前的實(shí)際形勢，存款準備金率雖然已經(jīng)達到了17%的高位，但是對于當前實(shí)施的寬松貨幣政策而言，還有一個(gè)可以調整的空間。因此，隨著(zhù)存款準備金率的剛剛上調，5月份將處于一個(gè)政策的真空時(shí)期。
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