主權債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越成為未來(lái)一個(gè)時(shí)期影響世界經(jīng)濟金融走勢的關(guān)鍵因素。如何在主權債務(wù)危機中趨利避害，成為未來(lái)一個(gè)時(shí)期中國經(jīng)濟金融面臨的重大考驗。

　　世界經(jīng)濟全面復蘇的攔路虎

　　為了應對金融危機，發(fā)達國家用政府債務(wù)替代了民間債務(wù)。雖然這種做法避免了金融體系的崩潰，但也使一些國家本來(lái)就不健康的政府資產(chǎn)負債表大幅惡化。希臘主權債務(wù)危機給國際金融市場(chǎng)帶來(lái)的劇烈沖擊，以及其他一些國家突出的主權債務(wù)問(wèn)題表明，世界經(jīng)濟全面復蘇之路不平坦。觀(guān)察主權債務(wù)問(wèn)題未來(lái)的發(fā)展走勢，應考慮如下因素：
　　第一，歐盟和IMF的援助計劃并不能從根本上解決希臘的主權債務(wù)問(wèn)題。
　　第二，其他四國主權債務(wù)問(wèn)題仍然是世界經(jīng)濟的定時(shí)炸彈。
　　第三，美國的債務(wù)問(wèn)題對世界經(jīng)濟的影響更為深遠。美國是全世界最大的債務(wù)國，其債務(wù)問(wèn)題如何解決，對世界經(jīng)濟的影響比歐洲主權債務(wù)問(wèn)題大得多。從美國政府自身利益的角度判斷，結合目前美聯(lián)儲在較長(cháng)時(shí)期維持超低利率的態(tài)度，美國有強烈的動(dòng)機通過(guò)推動(dòng)通脹降低其債務(wù)負擔，以便于重新輕裝上陣。
　　第四，歐洲主權債務(wù)危機將對主要貨幣的匯率和全球資金流向產(chǎn)生重要影響。
　　從短期看，歐洲主權債務(wù)危機可能推動(dòng)美元階段性走高。希臘債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)的5個(gè)月來(lái)，歐元兌美元貶值了14％。由于其他四國前景尚不明朗，歐元匯率短期內仍將受壓。從中期看，未來(lái)一個(gè)時(shí)期歐元兌美元的匯率可能寬幅震蕩。一方面，德國是世界第二大出口國，歐元走弱有利于德國經(jīng)濟復蘇；另一方面，美國也不希望美元大幅升值影響奧巴馬的“出口倍增計劃”。此外，希臘主權債務(wù)危機的爆發(fā)使資金更多地流向了美國國債市場(chǎng)，壓低了美國的長(cháng)期利率，對美國較為有利。標準普爾下調評級引爆希臘主權債務(wù)危機，一定程度上反映了美歐之間的資金爭奪。據預測，2010至2012年，美國財政赤字占GDP的比重分別為10.6%、8.3%和5.1%，美國國債資金需求仍然旺盛，上述爭奪仍將繼續。

　　既是挑戰也是機遇

　　世界金融市場(chǎng)上任何重大的風(fēng)險事件對處在風(fēng)暴中心之外的國家來(lái)說(shuō)，都是機遇與挑戰并存。如果缺乏對重大問(wèn)題的預判，在挑戰面前就可能進(jìn)退失據，從而蒙受重大損失。如果能對“風(fēng)暴”的走勢和影響做出準確的估計，“風(fēng)暴”也意味著(zhù)重大機遇。
　　主權債務(wù)危機對中國的挑戰主要體現在四個(gè)方面：一是外需受壓。希臘危機的前車(chē)之鑒，警告那些主權債務(wù)負擔過(guò)重的國家緊縮財政，必然導致相關(guān)國家總需求的減少，從而對我國的出口產(chǎn)生不利影響。二是外匯儲備管理難度加大。中國外匯儲備主要是美國國債，其面臨的通脹風(fēng)險不容置疑。但歐洲主權債務(wù)危機又增大了歐元資產(chǎn)的短期貶值壓力。外匯儲備管理必須在美國國債的通脹風(fēng)險、歐元資產(chǎn)的貶值和違約風(fēng)險之間做出權衡。三是通脹風(fēng)險上升。為消除沉重的主權債務(wù)，歐盟超額發(fā)行貨幣的可能性就會(huì )大大增加，從而推高通脹。四是熱錢(qián)管理難度加大。主權債務(wù)危機增加了避險需求，可能導致一部分資金從歐洲流向新興市場(chǎng)國家。
　　主權債務(wù)危機帶給中國的機遇，一是增大了中國金融政策的回旋余地。歐洲主權債務(wù)危機使歐盟無(wú)暇加入對中國匯率問(wèn)題的指責，加上日本受制于“豐田”問(wèn)題，中國在匯率問(wèn)題上面臨的外部壓力要小于2005年。二是中國可能會(huì )面臨投資歐元資產(chǎn)的重大機遇。對一個(gè)長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)，重大危機的頂點(diǎn)就是最佳的投資時(shí)機。2008年雷曼事件的爆發(fā)后及其資產(chǎn)價(jià)格的走勢就生動(dòng)詮釋了這一點(diǎn)。如果西班牙的主權債務(wù)危機也爆發(fā)出來(lái)，中國可能面臨購入歐元資產(chǎn)的重大機遇。三是中國面臨從美國長(cháng)期國債“解套”的重大機遇。中期看世界通脹上升趨勢不可避免，屆時(shí)美國長(cháng)期國債將大幅下跌。歐洲主權債務(wù)危機壓低了美國長(cháng)期利率，使美國長(cháng)期債券價(jià)格走高。這是降低美國國債投資久期的難得機遇，抓住了這個(gè)機遇，可以降低未來(lái)我們在美國長(cháng)期國債上的潛在損失。