當前市場(chǎng)擔憂(yōu)的實(shí)質(zhì)并非政府債務(wù)危機的蔓延，而是政府將負擔再次轉嫁到私人部門(mén)，從而扼殺經(jīng)濟復蘇。顯然，無(wú)法給私人部門(mén)減負，沒(méi)有更大的自由增長(cháng)空間，拆東墻補西墻的債務(wù)處置方案，只不過(guò)是在蘊釀更大的風(fēng)險。
　　我們期待這場(chǎng)主權債務(wù)風(fēng)波能夠召回自由發(fā)展之魂，促使各國審視政府與市場(chǎng)的合理邊界，斷絕政府以公共利益為由侵犯市場(chǎng)自由發(fā)展的行為。
　　歐洲主權債務(wù)危機陰云尚未散去，美國金融改革立法又一次驚嚇市場(chǎng)。5月14日，全球資本市場(chǎng)再度動(dòng)蕩，美歐股市、歐元繼續承壓走弱，原油逼近70美元關(guān)口，國際黃金和美國國債則為避險情緒所推高。歐洲主權債務(wù)危機及亡羊補牢式美國金融改革立法，正在警示市場(chǎng)：金融危機并不曾真正遠離，全球經(jīng)濟復蘇依然籠罩著(zhù)巨大的陰霾。
　　人們擔心主權債務(wù)危機將從歐洲蔓延至更多的發(fā)達經(jīng)濟體。目前，美國、英國和日本等國政府債務(wù)堆積如山，負債水平不亞于深陷債務(wù)危機的歐洲，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體雖然顯性國家債務(wù)不高但隱性債務(wù)負擔不容低估。IMF在5月14日發(fā)布的《財政監督報告》中表示，目前的財政政策可能會(huì )令全球經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率每年下降0.5%，而各國平均公共債務(wù)占GDP比重將上升到115%。
　　從表面上看，全球潛在而普遍的主權債務(wù)危機是驚嚇市場(chǎng)的主要原因，但其背后，市場(chǎng)真正發(fā)出的是“誰(shuí)來(lái)拯救拯救者”的叩問(wèn)。
　　其實(shí)，用政府負債總量來(lái)判斷債務(wù)危機風(fēng)險程度并不可靠。從世界經(jīng)濟史上看，美英等發(fā)達經(jīng)濟體較長(cháng)時(shí)間內都面臨著(zhù)較高的政府債務(wù)問(wèn)題，但這并未使其陷入萬(wàn)劫不復的深淵，反而推動(dòng)其經(jīng)濟的快速發(fā)展，出現這一有違中國人慣常認識的現象。
　　政府債務(wù)與經(jīng)濟增長(cháng)之間的關(guān)系頗為復雜。高政府債務(wù)要么是因為戰爭，要么源自經(jīng)濟危機下政府的高財政赤字和賦稅下降。而緩解政府高債務(wù)水平一般是財政減支和增加賦稅，如當前陷入債務(wù)危機的歐元區國家所采取的手段。其中，財政減支不僅會(huì )受到政治阻力，而且公共服務(wù)有一個(gè)最低限度，并不能一味減少。增加賦稅有兩種途徑，一種是直接征稅，一種是財政赤字貨幣化。然而，通過(guò)這兩種手段降低政府債務(wù)效果并不太理想。減支和增稅都將在不同程度上影響經(jīng)濟內生性增長(cháng)，減支若以基本公共服務(wù)缺少為代價(jià)將影響經(jīng)濟效率，增稅對經(jīng)濟增長(cháng)影響則更為直觀(guān)。
　　美英等國的財政史顯示，若政府能以較低成本發(fā)行新債，那么在經(jīng)濟危機和政府債務(wù)危機下，通過(guò)低成本債務(wù)籌資手段并配合以適度的減支，要比財政減支與增加賦稅的組合拳更為有利。理論上講，政府不增加私人部門(mén)的賦稅，將提高經(jīng)濟運行績(jì)效，而這又意味著(zhù)政府未來(lái)稅收會(huì )水漲船高，債務(wù)償還也就有了保障，投資者對政府債務(wù)的信心也將維持，由此形成良性循環(huán)。這有點(diǎn)類(lèi)似于中國改朝換代初期，新政權采取的休養生息政策。比較歷史上英美經(jīng)濟起飛時(shí)期政府的高債務(wù)與當時(shí)中國等亞洲國家量入為出的國策，孰優(yōu)孰劣十分明顯�？梢�(jiàn)主權債務(wù)雖風(fēng)險不容忽視，但最具殺傷力的并不是主權債務(wù)本身，在而是上述良性循環(huán)未能實(shí)現。
　　在民主體制下，債務(wù)危機使政府有求于納稅人，增加納稅人對政府的牽制，從而有助于構建小政府、大市場(chǎng)的狀態(tài)，這客觀(guān)上會(huì )促進(jìn)經(jīng)濟的內生性增長(cháng)。事實(shí)上，縱觀(guān)國內外歷史，經(jīng)濟快速發(fā)展的時(shí)期都發(fā)生在小政府、大市場(chǎng)狀態(tài)下。新近的理?yè)��?980年代美國里根和英國撒切爾夫人實(shí)施的自由經(jīng)濟政策。遺憾的是，當前的債務(wù)危機卻沒(méi)有看到上述良性發(fā)展的跡象，相反在主權債務(wù)快速上升過(guò)程中私人部門(mén)越來(lái)越失去市場(chǎng)自由度，導致惡性循環(huán)。深受巨額債務(wù)之困的各國政府不僅未讓私人部門(mén)充分休養生息，反而通過(guò)增稅和強化干預等手段讓政府之手越伸越長(cháng)，壓制了經(jīng)濟內生性增長(cháng)動(dòng)力。
　　當前全球經(jīng)濟復蘇之不穩定，恰恰是因為政府巨額經(jīng)濟刺激計劃牽制了私人部門(mén)的發(fā)展自由度。當前市場(chǎng)擔憂(yōu)的實(shí)質(zhì)并非是政府債務(wù)危機的蔓延，而是政府將負擔再次轉嫁到私人部門(mén)，從而扼殺經(jīng)濟復蘇。顯然，無(wú)法給私人部門(mén)減負，沒(méi)有打造更大的自由增長(cháng)空間，拆東墻補西墻的債務(wù)處置方案，只不過(guò)是在蘊釀更大的風(fēng)險。我們期待這場(chǎng)主權債務(wù)風(fēng)波能夠召回自由發(fā)展之魂，促使各國審視政府與市場(chǎng)的合理邊界，斷絕政府以公共利益為由侵犯市場(chǎng)自由發(fā)展的行為。