今年以來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟政策的調整力度不斷加大，股市下跌，房市突變，全球大宗原材料價(jià)格大幅上揚，經(jīng)濟中的不穩定因素增加。但我們的出口增長(cháng)很快，內需狀況良好，因此經(jīng)濟總體態(tài)勢雖會(huì )趨于回落，但幅度應不會(huì )大，快速增長(cháng)的格局不會(huì )變。

　　CPI漲幅年內將突破5%

　　價(jià)格是經(jīng)濟變動(dòng)中的滯后變量，并對宏觀(guān)經(jīng)濟政策走向有決定性的影響，因此我們先從居民消費價(jià)格CPI走勢說(shuō)起。筆者總的判斷是：漲幅將進(jìn)一步增大，年內將突破5%。
　　CPI是從去年8月開(kāi)始上漲的，之后連續5個(gè)月上升，消除季節因素后的環(huán)比漲幅均為正，2009年12月高達0.7%，5個(gè)月大約上漲了2%，此后的價(jià)格水平轉穩，但價(jià)格水平的穩定是暫時(shí)的，4月份的環(huán)比漲幅再次增大，達到了0.4%。同時(shí)已有跡象表明，5月上漲速度很可能還會(huì )加快。
　　價(jià)格上漲的壓力主要來(lái)自于貨幣供應量的過(guò)快增長(cháng)，2009年M1增長(cháng)32.4%，今年的增速也很快，4月末同比增長(cháng)31.3%，嚴重超過(guò)了經(jīng)濟增長(cháng)的正常需要，累積起來(lái)的通脹壓力很大，并且還在進(jìn)一步增大。這些過(guò)多的資金流到哪里，哪里就會(huì )出事，價(jià)格就會(huì )大漲，所以好不容易把某個(gè)地方壓下去了，但另一個(gè)地方就會(huì )鼓起來(lái)，過(guò)多的資金是必須要有出路的。據說(shuō)現在又開(kāi)始炒黃金了，但黃金之后會(huì )是什么呢？
　　其次是上游產(chǎn)品和進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升向下傳導的壓力。4月份，原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格的漲幅進(jìn)一步增大，同比上漲12%，生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲8.5%，3月份進(jìn)口商品價(jià)格上漲17.6%。這些價(jià)格不僅漲幅已經(jīng)很高，并且仍在不斷上漲，遲早會(huì )向下游產(chǎn)品傳導。
　　三是油、糧價(jià)格互動(dòng)機制將再次被觸發(fā)，就是石油價(jià)格上漲導致糧食轉化為能源，從而導致糧價(jià)上漲，這對2007年和2004年的價(jià)格上漲都有重要影響。我國汽車(chē)消費進(jìn)入了高增長(cháng)通道，全球油價(jià)呈上升走勢。另外，豬肉價(jià)格也是一個(gè)值得關(guān)注的因素，現在跌得很慘，抵消了其他商品價(jià)格上漲的影響，也是當前消費價(jià)格漲幅較低的原因，但豬存欄在下降，為肉價(jià)再次暴漲埋下了禍根，2008年居民消費價(jià)格上漲就主要是由肉價(jià)引發(fā)和帶動(dòng)的。

　　調控政策：要防通脹

　　有了對價(jià)格走勢的判斷，調控政策的走向就比較容易把握了。去年是保增長(cháng)，而今年則是防通脹。這個(gè)方向并不會(huì )因其他原因有所改變。
　　為了防通脹，貨幣政策的調整從去年10月份就開(kāi)始了，標志是貸款力度減弱。但貨幣政策的整體效果不明顯，M1的增速回落很少。原因在于銀行收縮資金投放的同時(shí)，資金來(lái)源也在收縮，居民儲蓄不再經(jīng)過(guò)銀行中轉，而是直接通過(guò)購房等形式流向企業(yè)。4月末，居民儲蓄存款余額同比增長(cháng)14.9%，同比回落14.7個(gè)百分點(diǎn)，導致這種情況的原因是多方面的，但通脹預期加劇是一個(gè)很重要的因素。
　　目前，由于通脹水平還較低，央行的調控措施是溫和的，還能容忍M1和企業(yè)活期存款的高速增長(cháng)，但在通脹水平超出政策容許范圍后，調控力度就會(huì )迅速加大，這個(gè)時(shí)點(diǎn)應該是越來(lái)越近了。

　　股市樓市調整還未到位

　　貨幣政策調整首先沖擊的是股市。2008年四季度股市轉身上漲，正好對應著(zhù)強擴張貨幣政策的起點(diǎn)，去年8月份股市轉弱，也與貨幣政策開(kāi)始轉向基本一致。當然，股市漲跌并不僅僅受貨幣政策的影響，內在的走勢也是很重要的因素。2008年11月開(kāi)始的上升行情在去年8月結束，雖然調整時(shí)間已經(jīng)很長(cháng)，但調整的幅度遠未到位，最終的調整深度將在很大程度上取決于貨幣政策的緊縮力度。

　　房市的調整剛剛開(kāi)始，表面上的原因在于4月中旬實(shí)施了大力度的調控政策，把控制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲提高到了行政問(wèn)責制的高度，這在我國是最有效的，也是力度最強的，效果無(wú)需質(zhì)疑。但房市的調整還有更深層次的原因，一是股市與房市具有聯(lián)動(dòng)效應，2008年的情況是股市下跌在前，房市緊隨其后，即使沒(méi)有調控，今年也可能會(huì )如此；二是不斷收緊的貨幣政策必然會(huì )對房市產(chǎn)生深刻的影響。因此調控政策僅僅是加快了房市的調整過(guò)程。

　　整體經(jīng)濟會(huì )受影響，但還是較樂(lè )觀(guān)

　　股市和房市的調整是否會(huì )影響到宏觀(guān)經(jīng)濟穩定，是一個(gè)有爭議的問(wèn)題，并且各國情況確實(shí)是不一樣的。從我國情況看，股市和宏觀(guān)經(jīng)濟變動(dòng)的關(guān)系并不是很密切，股市的波動(dòng)要遠比宏觀(guān)經(jīng)濟頻繁，因此不能簡(jiǎn)單地從股市下跌就推斷宏觀(guān)經(jīng)濟將會(huì )下滑。
　　房地產(chǎn)業(yè)是現階段我國經(jīng)濟增長(cháng)的重要支撐，因此房市調整對宏觀(guān)經(jīng)濟影響會(huì )較大，但也不必對房市過(guò)分悲觀(guān)，調控主要是針對房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，假如房市的調整影響到宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定，那么調控政策就會(huì )反轉過(guò)來(lái)。
　　國際大宗原材料價(jià)格上漲對我國經(jīng)濟增長(cháng)的負面影響有限，2003年和2007年就是如此。原材料價(jià)格上漲對經(jīng)濟的影響可區分為兩種完全不同的情況：一種是外生性的價(jià)格上漲，這時(shí)對經(jīng)濟增長(cháng)的損害會(huì )很明顯；另一種是內生性的價(jià)格上漲，就是經(jīng)濟高增長(cháng)帶動(dòng)的需求增加，這時(shí)一旦經(jīng)濟增長(cháng)放緩，價(jià)格上漲就失去了動(dòng)力。
　　前面已經(jīng)分析了對經(jīng)濟增長(cháng)前景不利的主要因素，但結論還是比較樂(lè )觀(guān)的。剩下的最后一個(gè)因素，也是最直接、最重要的因素，就是總需求狀況。從外部需求看，出口在去年四季度迅速好轉，增速跳躍式地由負轉正，今年前四個(gè)月增長(cháng)29.2%，已恢復至全球金融危機前的高增長(cháng)狀態(tài)，雖然國內價(jià)格快速上漲和人民幣匯率的不確定性等因素對出口有不利影響，但經(jīng)濟發(fā)展對出口的推動(dòng)力很強，再加上全球經(jīng)濟呈緩慢復蘇的趨勢，因此出口較快增長(cháng)是可持續的。
  　從固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品零售額等指標看，內需狀況似乎不如去年，但增速仍是很高的。也有一些內需過(guò)大的證據，一是進(jìn)口額超常增長(cháng)，今年前4個(gè)月增長(cháng)60.1%，如此高的增長(cháng)只能是由內需帶動(dòng)的；二是原材料價(jià)格快速上漲與內需也是密不可分的。
　　貨幣政策調整主要是針對需求過(guò)大的部分，一般不會(huì )造成需求不足，即使調整力度進(jìn)一步加大仍將是如此。除非出現通脹失控的情況，否則貨幣政策就不會(huì )過(guò)度收縮，也不會(huì )明顯損害經(jīng)濟增長(cháng)。

（作者系國家統計局統計科學(xué)研究所統計監測研究室主任、高級統計師）