隨著(zhù)全球金融危機的漸行漸遠，我國經(jīng)濟目前處于一個(gè)比較微妙的時(shí)期，人民幣在對外面臨升值壓力的同時(shí)，其對內價(jià)值卻出現了下降的趨勢，通脹預期日益明顯。關(guān)于下一階段的政策取向，加息還是升值成為熱門(mén)的議論焦點(diǎn)�；�于長(cháng)短期統籌兼顧的原則，與其采取提高利率的緊縮政策，不如擴大匯率波動(dòng)幅度，形成真正的以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度

　　對內、對外價(jià)值沖突

　　貨幣作為實(shí)體經(jīng)濟的符號，其變化反映的必然是實(shí)體經(jīng)濟的變化。因此要理解人民幣的對內、對外價(jià)值沖突亂象，必須探尋背后的實(shí)體經(jīng)濟內外均衡格局。根據宏觀(guān)經(jīng)濟雙缺口模型，一國的國內儲蓄——投資缺口或者說(shuō)國內有效供需缺口，只有通過(guò)對外收支的缺口來(lái)彌補，才能取得經(jīng)濟的內外均衡�？v觀(guān)我國經(jīng)濟近年來(lái)的發(fā)展軌跡，如果我們將金融危機影響作為非正常事件的話(huà)，從2007年以來(lái)，無(wú)論是從GDP或工業(yè)生產(chǎn)總值還是CPI指標來(lái)看，我國經(jīng)濟的有效需求都表現出強勁的態(tài)勢，排除金融危機影響最深的幾個(gè)月份，工業(yè)增加值基本保持在15%以上的增長(cháng)，即使不含房?jì)r(jià)因素的CPI增長(cháng)也在較高位運行。即使我們無(wú)法下結論說(shuō)我國經(jīng)濟已處于有效供求的負缺口（需求大于供給）的過(guò)熱狀態(tài)，但至少可以判斷在向這個(gè)方向轉變。
　　國內經(jīng)濟的有效供求缺口變化反映在對外收支上就是經(jīng)常性收支的缺口變化，國內有效供求的負缺口方向轉化將產(chǎn)生經(jīng)常收支向正缺口（出口大于進(jìn)口）方向轉化的作用力。我國近年來(lái)的進(jìn)出口差額雖然基本保持順差，但進(jìn)入2009年以后貿易順差在不斷減小，同比增長(cháng)率基本為負值，尤其是2010年3月順差絕對額也發(fā)生逆轉，這并不是什么偶然的現象。種種跡象表明進(jìn)出口正缺口在不斷收縮，并已初步出現負缺口。宏觀(guān)經(jīng)濟處于這種國內供求正缺口和對外負缺口或者正在向這個(gè)方向轉化的情況下，各種價(jià)格符號必將作出反應來(lái)適應這種轉化。比如，CPI將會(huì )回升，利率也將隨之升高，匯率則會(huì )下跌或貶值壓力增大。

　　政策取向面臨兩難

　　剔除金融危機的非正常影響，近年來(lái)我國的價(jià)格、利率與匯率走勢基本反映了實(shí)體經(jīng)濟雙缺口演變帶來(lái)的作用力變化。CPI保持高位運行，金融危機影響期間回落，但從2009年4季度開(kāi)始回升，如今接近3%的較高水平。具有市場(chǎng)化色彩的銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）已由原來(lái)低于同期一年期官方基準存款利率轉變?yōu)槌�過(guò)基準利率。再來(lái)看匯率，我國匯率的形成機制較為復雜，統計數據可能不能完全反映市場(chǎng)力量的演化，但也能反映出某種趨勢化的結果。無(wú)論是有效匯率還是美元匯率升值的速度從2009 年第二季度以來(lái)已經(jīng)明顯減緩(筆者認為，人民幣的美元匯率目前仍處于升值狀態(tài)主要是由于歷史遺留下來(lái)的，匯改將人民幣美元匯率低估，導致后來(lái)的價(jià)值回歸，而不是近年來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟力量的作用結果，相反，近年來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟實(shí)際上具有減緩人民幣美元匯率升值的反向作用力，否則人民幣對美元升值的壓力會(huì )更大)。
　　基于當前的經(jīng)濟態(tài)勢，下一階段的政策取向十分關(guān)鍵。如果繼續保持寬松的擴張貨幣政策，那么一方面能保證經(jīng)濟保持較快的增長(cháng)，同時(shí)也能增加匯率的向下作用力，逐漸減緩并消除歷史遺留的人民幣美元匯率的升值壓力。但代價(jià)是可能會(huì )使得經(jīng)濟走向過(guò)熱，通貨膨脹上升。相反，如果采取緊縮貨幣政策，則將弱化經(jīng)濟向國內有效供求的負缺口、對外收支的正缺口方向轉化，抑制通貨膨脹進(jìn)一步抬頭，但代價(jià)是可能會(huì )犧牲經(jīng)濟增速，同時(shí)會(huì )使得人民幣升值的壓力增大。

　　建議擴大匯率波動(dòng)幅度

　　作為一個(gè)崛起中的大國，我們的政策決策既要考慮眼前較短期的國內經(jīng)濟運行情況，也要著(zhù)眼長(cháng)遠、戰略性的國際形象和地位考慮，在條件允許下盡可能實(shí)現二者統籌兼顧�；�于此，我們覺(jué)得當前與其采取提高利率的緊縮政策，不如不失時(shí)機實(shí)施靈活匯率形成機制，即擴大匯率波動(dòng)幅度，形成真正的以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。理由如下：
　　首先，我國經(jīng)濟目前并無(wú)采取緊縮政策的迫切需要。CPI還在可承受范圍內，國際經(jīng)濟上歐元區主權債務(wù)存在不確定性，國內對房地產(chǎn)實(shí)施了較為嚴厲的調控，預計帶動(dòng)投資需求下滑等等。種種跡象表明目前還不是實(shí)施緊縮政策的窗口時(shí)期。而實(shí)施靈活的匯率機制，一方面可消除因人民幣在金融危機期間實(shí)行“特殊的形成機制”而被某些國家非議我國操縱匯率的口實(shí)，另一方面更重要的是，實(shí)施靈活的匯率機制，在目前宏觀(guān)經(jīng)濟不確定環(huán)境下，可帶來(lái)一種“進(jìn)可攻、退可守”的良性互動(dòng)效應：如果經(jīng)濟仍持續升溫，向有效需求正缺口和對外收支負缺口方向變化，這種經(jīng)濟內在變化作用力在一定程度上將有助于減緩人民幣匯率升值的壓力，降低采取緊縮政策可能對匯率的不利后果；如果經(jīng)濟出現下滑，內外雙缺口的演化方向發(fā)生逆轉，則證明前期沒(méi)有采取緊縮政策是明智之舉，而且為后面經(jīng)濟調控留有余地。
　　至于實(shí)施靈活的匯率機制是否等同于或是否會(huì )導致人民幣匯率大幅升值，我們認為只要做到以下兩點(diǎn)，這個(gè)問(wèn)題并不重要：一、控制好資本賬戶(hù)。我們實(shí)施的靈活匯率機制雖然建立在市場(chǎng)供求基礎上，這個(gè)供求必須是有實(shí)質(zhì)交易性質(zhì)的資金供求，而不是短線(xiàn)投機資金的供求；二、基準匯率水平參考與我國外貿結構相應的一籃子貨幣，而不是某個(gè)主權國家的貨幣，如此則即便升值也未見(jiàn)得不是好事，這種真實(shí)的市場(chǎng)力量作用下的升值，無(wú)論對于我們防止經(jīng)濟過(guò)熱、調整經(jīng)濟結構還是人民幣長(cháng)遠國際地位都有好處。