歐元危機，導致人民幣有效匯率的顯著(zhù)升值，但人民幣匯率的被動(dòng)升值，也緩解了當前人民幣主動(dòng)升值的壓力。因而，歐元危機在降低了人民幣升值預期的同時(shí)，也為人民幣匯率制度改革提供了一個(gè)意外機會(huì )。
　　全球金融危機爆發(fā)以來(lái)，人民幣匯率事實(shí)上重新釘住美元，在6.83左右已經(jīng)窄幅波動(dòng)了20個(gè)月。然而，維持人民幣兌美元的匯率穩定，是以犧牲人民幣兌其他貨幣的匯率穩定為代價(jià)的。在過(guò)去20個(gè)月里，人民幣對歐元、日元兩大世界主要貨幣匯率都經(jīng)歷了兩輪波動(dòng)，上下波幅大致在15%到20%之間。
　　從降低進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險、穩定對外貿易的角度考慮，僅僅追求人民幣兌美元匯率穩定，放棄人民幣兌歐元、日元等世界主要貨幣匯率穩定的匯率政策，對中國來(lái)說(shuō)已經(jīng)不再是一個(gè)最優(yōu)的制度安排。
　　這是因為，歐洲已經(jīng)成為中國的第一大貿易伙伴。據相關(guān)數據顯示，2009年中歐雙邊貿易總額為4269億美元，遠高于中美之間2983億美元的進(jìn)出口總額。此外，日本也是中國主要的貿易伙伴之一，2009年的雙邊貿易也達到了2288億美元。
　　從宏觀(guān)經(jīng)濟調控的角度看，釘住美元的匯率制度安排等于是放棄了獨立的貨幣政策，讓中國國內的流動(dòng)性直接受制于美聯(lián)儲政策的影響。
　　總之，無(wú)論從穩定進(jìn)出口的微觀(guān)層面考慮、還是從提高宏觀(guān)調控能力的角度出發(fā)，我們都需要改變釘住美元的匯率制度。
　　這里，有兩種匯率制度可供中國選擇。其一是籃子貨幣，即人民幣匯率釘住一個(gè)貨幣籃子，籃子由世界主要貨幣組成。2005年匯率改革時(shí)，就曾說(shuō)過(guò)人民幣釘住了一個(gè)貨幣籃子，但籃子的構成不對外公布，但2008年以后籃子里明顯只剩下美元。其二是徹底的自由浮動(dòng)。即人民幣兌其他貨幣的匯率完全由市場(chǎng)供求決定，這是當前歐美、日本等主要國家都采用的制度安排。
　　需要注意的是，無(wú)論是釘住貨幣籃子還是釘住單一貨幣，人民幣都處于二級貨幣的地位。二級貨幣表現再好，也不過(guò)是其他貨幣的代用品。也就是說(shuō)，只能鞏固其他貨幣的國際地位，自己卻沒(méi)有機會(huì )成為一種國際貨幣。如果中國以“貨幣強國”為目標，那么就不能把匯率制度改革的終極目標設定為籃子貨幣。人民幣即使短期內不選擇自由浮動(dòng)，但長(cháng)期也一定要實(shí)現自由浮動(dòng)。
　　匯率制度從有管理的浮動(dòng)轉變?yōu)樽杂筛��?dòng)的最大風(fēng)險，就是轉變完成之后的匯率水平完全不可控，有可能大起大落，且對經(jīng)濟和金融市場(chǎng)造成無(wú)法預料的沖擊。有一些研究機構的成果被用來(lái)夸大人民幣潛在的升值幅度，如媒體報道但沒(méi)有準確解釋彼特森國際經(jīng)濟研究所的判斷——“人民幣對美元的匯率被低估了41%”，從而增加了國內企業(yè)家和政府決策者對自由浮動(dòng)的擔心（fear of floating），一次又一次地推遲了人民幣匯率改革。
  　當前，對人民幣匯率最大的沖擊來(lái)自歐元危機。在希臘債務(wù)危機的演變過(guò)程中，歐元對美元匯率從去年12月底的1.514下跌到今年3月份的1.35左右，跌幅約11%；在4月30日到5月18日的十多個(gè)交易日里又從1.33迅速下跌到1.22，跌幅8%。歐元對人民幣匯率也隨之下跌，目前已經(jīng)降至2002年以來(lái)最低位8.3815，并且推動(dòng)了人民幣有效匯率的上升。據國際清算銀行計算，人民幣有效匯率從去年11月份的110.91上升到今年4月份的113.49。筆者初步估計5月份還可能會(huì )上升，人民幣有效匯率在過(guò)去半年時(shí)間里已快速升值了4.1%，特別是在過(guò)去10多個(gè)交易日內升值了1.8%。這樣的升值速度已經(jīng)不再是爬行了。
　　由于受到國內出口部門(mén)和外國政府的壓力，我們本來(lái)難以決定人民幣是否要升值的，現在人民幣有效匯率竟然“自動(dòng)”升值了，從而緩解了人民幣主動(dòng)升值的壓力。這無(wú)疑是歐元危機送給中國的一份大禮。然而，如果僅僅把這份大禮理解為“緩解人民幣升值壓力”，那就忽略掉了它更加重大的意義。因為，等到歐元匯率走勢逆轉的時(shí)候，這份大禮又會(huì )被收回去。
　　實(shí)際上，在人民幣升值預期較低的時(shí)候，正是人民幣匯率制度改革的較好時(shí)機。因為，匯率波幅的大小取決于匯改前的匯率水平與匯改后的均衡匯率之間的差距。鑒于當前的匯率水平越接近市場(chǎng)均衡匯率，匯率波動(dòng)幅度會(huì )趨于縮減，也會(huì )降低對經(jīng)濟和金融市場(chǎng)的沖擊。從這個(gè)角度分析，歐元危機縮小了人民幣當前匯率與供求決定的均衡匯率的差距，因而也為人民幣匯改提供了一個(gè)意外機遇。