日本經(jīng)濟真是當今世界經(jīng)濟中的一個(gè)另類(lèi)。在全球許多經(jīng)濟體出現通脹壓力、少部分經(jīng)濟體通脹和通縮風(fēng)險相當之時(shí)，日本已經(jīng)提前進(jìn)入了通縮。從2009年2月，日本全國的CPI年率就已成為負數，至今已連續14個(gè)月。衡量去除食品和能源價(jià)格后的核心CPI，也是從2009年2月起連續至今呈現負數。
　　如果看歷史數據，實(shí)際上日本從1997年以來(lái)就陷入了長(cháng)期的通縮。雖然在2007年1月至2008年10月日本一度改變了持續通縮的局面，但是之后再次進(jìn)入核心物價(jià)指數持續下滑的局面。而在這十幾年間，全球的多數經(jīng)濟體的物價(jià)是上升的。
　　更與眾不同的是，日本的現象也不大符合經(jīng)濟常識和傳統經(jīng)濟理論。因為在2000年以后，由于日本已抵達零利率區間，利率工具已被窮盡，所以日本央行改用數量工具，啟動(dòng)“定量寬松”的辦法來(lái)避免通縮。按照經(jīng)濟學(xué)常識和理論，零利率加上海量的貨幣發(fā)放，必然造成通脹。但事實(shí)上日本居然在長(cháng)期的零利率和量化寬松的貨幣政策環(huán)境下，陷入了持續通縮的狀態(tài)。
　　那么，到底是什么原因導致了日本的狀況呢？
　　談及日本時(shí)，人們喜歡用“失去的十年”或者是“失去的二十年”來(lái)作概括。而為何會(huì )這樣，人們往往以“廣場(chǎng)協(xié)議”來(lái)一言以蔽之。但根據歷史數據我們發(fā)現，1985年9月日本簽署廣場(chǎng)協(xié)議后，日元的匯率確實(shí)從215附近一直上漲至1995年的80附近，可實(shí)際上日本從廣場(chǎng)協(xié)議簽署一直到2008年全球金融危機爆發(fā)，基本上維持著(zhù)順差地位，而且平均順差額也沒(méi)有明顯下降。同時(shí)，日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅是1990年以后的事情，離廣場(chǎng)協(xié)議簽署已是好幾年了，而日本通縮的出現更是廣場(chǎng)協(xié)議簽署12年以后的事情。同樣，德國也簽署了廣場(chǎng)協(xié)議，德國馬克和以后的歐元兌美元也是升值的，但是德國并沒(méi)有出現日本那樣的情況。
　　因此，對于日本長(cháng)期陷入通縮的原因，還得換一個(gè)角度來(lái)思考。
　　根據常識，消費物價(jià)長(cháng)期陷入萎靡狀態(tài)，應該是對應于消費萎縮，也就是需求不足。一般認為日本的消費低迷源于日本的老齡化、國土狹小人口不足、儲蓄率高等。這些因素對于日本消費不振的影響可能確實(shí)存在，但是說(shuō)服力不強。因為日本的民間消費率并不低，而最終消費比例近些年一直超過(guò)70%，且日本人口是美國的40%，所以日本人的消費不能算是低迷。
　　如果我們從經(jīng)濟機構上去看，也許會(huì )得到一些啟示。日本自1984年以后，一直是穩定的出口國。從1984年到2008年7月，平均每月日本的貿易余額是6642億日元。因此，在這20多年里，日本是個(gè)貿易大國。實(shí)際上日本確實(shí)是靠海外市場(chǎng)的需求來(lái)發(fā)展經(jīng)濟的。那么，是不是可以這么認為：出口大國自然隱含著(zhù)國內的消費不振呢？由于日本的最終消費率并不低，因此可能是貿易立國的國策，使其因為出口大國的原因而壓制了國內的需求，導致了國內物價(jià)指數的逐級下滑。
　　同樣的，出口大國，也可以認為必然隱含著(zhù)最終導致強勢貨幣。由于美國長(cháng)期以來(lái)是日本的第一出口目的地國家，那么美元兌日元的匯率對于日本具有重要性。所以，日本對于美國的長(cháng)期大量出口，隱含的結果就是日元兌美元必然強勢。由于日元是自由浮動(dòng)匯率，我們發(fā)現這種隱含的結果就變成了顯性的。從1985年以來(lái)，日元兌美元升值了200%以上。由于日本是個(gè)原材料貧乏的國家，巨大的出口也對應著(zhù)巨大的進(jìn)口，因此，日元的長(cháng)期巨大升值，必然導致進(jìn)口輸入物價(jià)指數走低，進(jìn)而壓制日本國內的物價(jià)。
　　所以，按照這個(gè)思維，日本的通縮，也許可以從貿易結構上找到原因，即日本的出口大國的地位導致了其長(cháng)期的通縮，或者至少是導致日本長(cháng)期通縮的一個(gè)重要原因。那么，日本要改變長(cháng)期的通縮直至長(cháng)期衰退的局面，就必須放棄出口大國的追求，改變倚重外需的局面。

（作者單位：東航國際金融）