央行報告傳達了這樣一個(gè)信息：在全球性的金融危機沖擊下，2009年實(shí)施的極度寬松貨幣政策對恢復市場(chǎng)的流動(dòng)性以及穩定經(jīng)濟起到了很好的效果，但是過(guò)度資金投放造成的流動(dòng)性過(guò)剩給整體經(jīng)濟結構調整帶來(lái)了巨大的壓力。復雜的經(jīng)濟形勢將使央行繼續使用數量型的調控工具，但短期內貨幣政策不會(huì )出現明顯的收縮。
　　中國人民銀行近日發(fā)布的《2009中國區域金融運行報告》指出，2010年是繼續應對國際金融危機、保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的關(guān)鍵一年。央行將根據新形勢、新情況，貫徹落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，著(zhù)力加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和經(jīng)濟結構調整，保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。

　　警惕信貸結構失衡風(fēng)險

　　毫無(wú)疑問(wèn)，央行報告傳達了這樣一個(gè)信息：在全球性的金融危機沖擊下，2009年實(shí)施的極度寬松貨幣政策對恢復市場(chǎng)的流動(dòng)性以及穩定經(jīng)濟起到了很好的效果，但是過(guò)度資金投放造成的流動(dòng)性過(guò)剩給整體經(jīng)濟結構調整帶了了巨大的壓力。
　　從資金的流向上看，2009年現金流向因各地經(jīng)濟發(fā)展特點(diǎn)不同而存在明顯差異，東部受?chē)�際市場(chǎng)的沖擊，因此在政策扶持的環(huán)境下，銀行資金投放較為集中，全年凈投放4661.3億元。這也是符合盡快穩定東部經(jīng)濟發(fā)展的需要。西部地區則受?chē)�家西部大開(kāi)發(fā)以及災后重建等政策的需要，銀行信貸資金總體為現金凈投放，凈投放現金528.8億元，同比增長(cháng)291%。東北地區三省均呈現現金凈投放，但受農副產(chǎn)品收購現金支出較上年大幅減少影響，凈投放資金同比下降26%，為392.3億元。而中部地區受外出務(wù)工人員收入回流等因素影響，是當前全國唯一的現金凈回籠地區，全年凈回籠現金1492.1億元，同比增長(cháng)31%。
　　從整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展的角度看，信貸的增長(cháng)緩和了欠發(fā)達地區經(jīng)濟發(fā)展的資金壓力，但是這種短時(shí)間內的信貸擴張對整體經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)結構性嚴重失衡的風(fēng)險，尤其是在進(jìn)入到2010年以來(lái)，結構性失衡的風(fēng)險給經(jīng)濟可持續性發(fā)展敲響了警鐘。
　　信貸的極度擴張給整個(gè)信用帶來(lái)了風(fēng)險。自2001年以來(lái)，產(chǎn)出/信貸比(信貸生產(chǎn)率)逐步降低，大致從7倍以上下降到5倍左右。2009年中國經(jīng)濟增長(cháng)率為8.7%，GDP為33.5353萬(wàn)億，信貸增量為9.6萬(wàn)億，則信貸生產(chǎn)率降低到3.5倍左右。低信貸生產(chǎn)率意味著(zhù)產(chǎn)出無(wú)法抵補要素投入成本。這種信用風(fēng)險直接導致金融機構在市場(chǎng)運行中出現巨大的波動(dòng)。我們可以看到，隨著(zhù)國家提升銀行等金融機構風(fēng)險管理要求之后，國內各大商業(yè)銀行的再融資受到市場(chǎng)質(zhì)疑。近期的農行IPO雖然在發(fā)行機構以PE、PB等各種數據新低游說(shuō)市場(chǎng)投資者，但是市場(chǎng)投資者依然不買(mǎi)賬，顯示出銀行等金融機構的信用風(fēng)險已經(jīng)開(kāi)始影響到金融機構本身的穩定發(fā)展。

　　長(cháng)短期貸款需兼顧

　　目前，中長(cháng)期貸款占比過(guò)高。由于中長(cháng)期貸款主要投向政府主導的“鐵、公、基”項目和國有部門(mén)，需要后續資金配套跟進(jìn)，這意味著(zhù)2010年非國有部門(mén)投資將被部分擠出。央行因此也很難上調基準利率，因為此舉一方面會(huì )進(jìn)一步擠出非國有部門(mén)投資，這個(gè)擠出已經(jīng)得到了國務(wù)院等部門(mén)的高度關(guān)注，從連續性出臺相關(guān)促進(jìn)非公有經(jīng)濟投資門(mén)檻的政策就可以看到擠出效應給我國的整體經(jīng)濟結構調整帶來(lái)了很大壓力。另一方面，還會(huì )加大利息支付壓力，導致信用風(fēng)險上升。尤其是地方政府大量的融資平臺背后的還債問(wèn)題，在希臘債務(wù)危機的環(huán)境下，近期引起了國家發(fā)改委以及銀行監管部門(mén)的高度警惕。我們可以看到，自從確立2010年貨幣政策在繼續保持寬松基調下，適度進(jìn)行微調，從而使得貨幣政策的調控更加的靈活以及合理性。
　　倘若簡(jiǎn)單地將時(shí)域劃分為長(cháng)期和短期，則從人類(lèi)經(jīng)濟發(fā)展的歷史可以看出，長(cháng)期中世界經(jīng)濟保持著(zhù)增長(cháng)的趨勢，而在短期中則存在偏離趨勢的波動(dòng)。因而作為短期性的政策，無(wú)論是財政政策還是貨幣政策，其根本目的均在于平抑短期經(jīng)濟的波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟保持趨勢性的增長(cháng)。
　　經(jīng)濟增長(cháng)并非越高越好，而是要綜合考慮諸如環(huán)境、資源等各種因素的限制，以及必須兼顧物價(jià)水平相對穩定等各種條件。同樣，如果增長(cháng)速度過(guò)低，則不能較好地滿(mǎn)足人們消費的需要，也無(wú)法較好地促進(jìn)國民福利的改善。因此，作為貨幣政策目標的“保增長(cháng)”，應該是利用貨幣政策追求一種與經(jīng)濟發(fā)展階段相適應的均衡目標增長(cháng)率。從這個(gè)意義上說(shuō)，貨幣政策的目標本質(zhì)上就是保持經(jīng)濟增長(cháng)。防通脹以及調結構從本質(zhì)上講也是為了保持經(jīng)濟增長(cháng)。

　　形勢復雜需要保持適度寬松

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟2010年持續進(jìn)入快速穩定的回升以來(lái)，在農產(chǎn)品等價(jià)格以及房地產(chǎn)市場(chǎng)等因素的影響下，通脹預期不斷地散開(kāi)。央行在全球經(jīng)濟復蘇不確定的局勢下，尤其是歐元危機已經(jīng)給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)影響的情況下，選擇了更為謹慎的數量型貨幣政策，截至目前已經(jīng)連續3次上調銀行存款準備金利率。此外，通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行大量的各種不同期限的央票來(lái)對沖市場(chǎng)的資金流動(dòng)性，以期達到穩定市場(chǎng)。因此，整體上看，雖然當前的物價(jià)局勢以及國際經(jīng)濟復蘇受到各種壓力，但是央行的貨幣政策依然將繼續保持一個(gè)寬松的局面，雖然短期內的微調會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)的流動(dòng)性出現不同的方向，但是整體而言不會(huì )出現劇烈的收縮。