所謂“二次探底”和“經(jīng)濟下滑”，不是對當前中國經(jīng)濟現狀的合適表述。今年房地產(chǎn)調控和其他宏觀(guān)調控對經(jīng)濟的影響，包括投資增長(cháng)從32%的水平回落26%左右，應是對已呈現的經(jīng)濟快速增長(cháng)態(tài)勢的主動(dòng)調整�，F在尤其要小心，推動(dòng)超過(guò)潛在增長(cháng)率的更高的增長(cháng)，可能引發(fā)通脹惡化。這對于當前通脹預期的管理，是非常不利的。
　　因為房地產(chǎn)的調控，因為歐洲主權債務(wù)危機，一個(gè)多月前還此起彼伏的經(jīng)濟過(guò)熱，升值加息的聲音，忽然變作中國經(jīng)濟將“第二次探底”和“經(jīng)濟下滑”的預估，大有2008年金融海嘯暴發(fā)時(shí)的那種架勢。筆者認為，使用與百年不遇的經(jīng)濟危機同樣的表述，來(lái)描述下半年的中國經(jīng)濟走勢，有危言聳聽(tīng)之嫌。
　　今年與去年的增長(cháng)形勢完全不一樣。今年經(jīng)濟已開(kāi)始V型反轉，根據近期的數據分析，中國經(jīng)濟增長(cháng)的基礎基本穩定。特別是經(jīng)濟領(lǐng)先指標——采購經(jīng)理人指數PMI，已連續15個(gè)月在正常水平以上運行，5月雖較4月有1.8個(gè)百分點(diǎn)的下降，但仍在50%的正常水平之上，顯示未來(lái)三到六個(gè)月經(jīng)濟將呈現增長(cháng)之勢，只不過(guò)態(tài)勢較之前更趨平穩。
　　相對去年中國經(jīng)濟“探底”至十數年來(lái)的季度經(jīng)濟增長(cháng)最低點(diǎn)并面對可能繼續大幅下滑風(fēng)險的形勢，今年房地產(chǎn)調控和其他宏觀(guān)調控對經(jīng)濟的影響，包括投資增長(cháng)從32%的水平回落26%左右，應是對已呈現的經(jīng)濟快速增長(cháng)態(tài)勢的主動(dòng)調整，而非“二次探底”的危機形態(tài)。
　　因此，所謂“二次探底”和“經(jīng)濟下滑”，不是對經(jīng)濟現狀的合適表述：所探之底是2009年第一季度 6.1%之底，還是9%至10%的中國經(jīng)濟潛在增長(cháng)率之底？經(jīng)濟下滑，是像2008年那樣從上半年的10.4%的增長(cháng)，“滑”到第四季度的6.8%的增長(cháng)，還是從第一季度的11.9%“滑”到9%至10%的潛在增長(cháng)率？今年二季度之后中國經(jīng)濟增長(cháng)率，可能都低于第一季度，但若以“二次探底”，“經(jīng)濟下滑”這些與危機相伴的字眼，判斷正在走出危機的中國經(jīng)濟的形勢，無(wú)疑會(huì )產(chǎn)生誤導效應。
　　更重要的是，中國不需要過(guò)高的增長(cháng)。去年四季度，經(jīng)濟增長(cháng)率實(shí)際達到11.7%。今年一季度“GDP”增長(cháng)11.9%。如果今年第二季度乃至全年延續一季度那樣的快速增長(cháng)態(tài)勢，全年經(jīng)濟增長(cháng)可能超過(guò)9.5%至10%的現階段潛在經(jīng)濟增長(cháng)率，就會(huì )出現經(jīng)濟偏熱。
　　要小心了，推動(dòng)超過(guò)潛在增長(cháng)率的更高的增長(cháng)，可能引發(fā)通脹惡化。經(jīng)濟學(xué)理論證明，在經(jīng)濟處于潛在增長(cháng)率的時(shí)候，刻意推動(dòng)更高的增長(cháng)，可能推動(dòng)更大的投資，過(guò)大的投資需求一定會(huì )增加過(guò)多貨幣供應，推動(dòng)短期總需求偏離潛在增長(cháng)水平，工資水平也會(huì )相應上漲，價(jià)格勢將偏離均衡水平上漲。如果短期內充分就業(yè)的均衡水平不能提高，這種偏離產(chǎn)出均衡水平的狀態(tài)就是不穩定的和不能持續的，很快不得不在新的價(jià)格水平上回到原來(lái)的充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。這時(shí)候如果繼續增加貨幣發(fā)行，上面的過(guò)程就會(huì )重復，結果就是價(jià)格水平不斷上升，通脹形勢在循環(huán)中不斷惡化。這對于當前通脹預期的管理，避免通脹形勢惡化是非常不利的。
　　推動(dòng)超過(guò)潛在增長(cháng)率的更高的增長(cháng)，也是資源消耗的低效率增長(cháng)。去年，我們以32%的投資增長(cháng)，獲得了8.7%的經(jīng)濟增長(cháng)，粗略匡算一下，大約4%的投入收獲1%的產(chǎn)出，顯示中國經(jīng)濟處在規模遞減狀態(tài)。如果繼續推動(dòng)更高增長(cháng)率，可能需要5%甚至更高的投入，才能有1%的產(chǎn)出。這種資源消耗型增長(cháng)非但不可持續，也與刻不容緩的轉型戰略相背離。在由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的潛在經(jīng)濟增長(cháng)率改變之前，推動(dòng)這種低效率的高增長(cháng)，后患無(wú)窮。
　　再說(shuō)，第一季度平均固定資產(chǎn)投資增長(cháng)25.6%，房地產(chǎn)投資增長(cháng)35.1%，超出平均固定資產(chǎn)投資增長(cháng)9.5個(gè)百分點(diǎn)。超過(guò)潛在增長(cháng)率的11.9%的增長(cháng)，相信房地產(chǎn)投資驅動(dòng)是個(gè)主要加速器。而房地產(chǎn)在嚴厲調控政策下降低增長(cháng)速度，將超過(guò)潛在增長(cháng)率11.9%的增長(cháng)拉回9.5%至10%的潛在增長(cháng)水平，是今年經(jīng)濟的平穩運行的目標實(shí)現的關(guān)鍵之一。
　　筆者認為，實(shí)現今年的潛在增長(cháng)率的平穩增長(cháng)目標，可以得到政策和外部環(huán)境改善的支持。7.5萬(wàn)億的新增貸款加上去年未使用的銀行信貸，能保證25%的固定資產(chǎn)投資的增長(cháng)。在各種刺激消費增長(cháng)的財政政策推動(dòng)下，消費保持15%至16%的增長(cháng)水平完全可以預期。
　　不過(guò)，對5月出口48.5%的增長(cháng)不能盲目樂(lè )觀(guān)。在去年同期平均超過(guò)25%的出口負增長(cháng)的基礎上，今年同比的高增長(cháng)數據，并不能說(shuō)明出口在非常強勁地恢復。如果疊加歐洲主權債務(wù)危機帶來(lái)全球范圍內產(chǎn)生的影響，全年出口增長(cháng)的平均預期需要有所調整。
　　當然，在對今年的經(jīng)濟增長(cháng)的諸多驅動(dòng)因素中，順差增長(cháng)的貢獻都是非常保守的。筆者對世界經(jīng)濟復蘇態(tài)勢以及全球貿易形勢都持非常審慎的態(tài)度，不認為世界貿易能恢復到危機之前的水平，基本判斷順差增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻僅僅是在低水平上轉負為正。
　　歐洲是中國最大的出口市場(chǎng)，歐洲主權債務(wù)危機使歐洲經(jīng)濟放緩，制約中國出口增長(cháng)是不爭的事實(shí)。但歐元貶值增加出口對歐洲經(jīng)濟的正面效應，可能會(huì )部分抵消歐元區各國削減財赤產(chǎn)生的負面效應，經(jīng)濟增長(cháng)或可從1.3%下調至1%，但不可能降至去年那樣的負增長(cháng)。特別是剛性的消費市場(chǎng)一般不會(huì )因為經(jīng)濟放緩而大幅萎縮，中國一般消費品的出口增長(cháng)可能低于年初預期，但調整幅度不會(huì )特別大，也是可以預期的。
　　從總體來(lái)說(shuō)，內需包括投資和消費的增長(cháng)，可以保證今年中國經(jīng)濟增長(cháng)達到9至10%的平穩增長(cháng)水平，而凈進(jìn)出口的改善，將在邊際上增加實(shí)現今年增長(cháng)目標的保險系數。