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| 2010-06-30 作者:徐建軍 來(lái)源:中國證券報 |
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歐洲主權債務(wù)危機在經(jīng)歷了“急性”發(fā)作以后，投資者反映漸漸平息。雖不排除市場(chǎng)重歸波動(dòng)，但在驚心動(dòng)魄之后轉入“慢性期”的可能性更大。金融市場(chǎng)危機將漸漸“轉移”成實(shí)體經(jīng)濟減速，各種后遺癥可能紛至沓來(lái)。
自從歐債危機爆發(fā)以后，市場(chǎng)反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當事國國債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時(shí)間，在各方“救火”以及當事國出臺“整改”措施之后，歐元開(kāi)始小幅反彈，CDS基本穩定，大宗商品重新進(jìn)入上升通道。平心而論，歐洲五國未來(lái)五年到期債務(wù)在1.1萬(wàn)億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的7500億歐元救助資金加上各當事國自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機重歸平靜的基礎。雖然誰(shuí)也不知道包括評級機構在內的各類(lèi)市場(chǎng)主體會(huì )在何時(shí)跳出來(lái)在逐漸熄滅的“火”上再澆一把“油”，但是幾乎可以肯定的是，在數度反復之后，投資者對主權債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)有了充分的預期，投資信心將逐漸恢復，恐慌性行為的可能性在逐漸降低。
病來(lái)如山倒，病去如抽絲。金融市場(chǎng)在今后一段時(shí)間將慢慢消化這次危機帶來(lái)的貨幣波動(dòng)、利差高企，畢竟表征銀行獲得拆借資金難易程度的Libor-OIS利差還處于高位，希臘國債CDS較危機前上升幅度較大。而希臘等國則將在更長(cháng)時(shí)間內通過(guò)自身努力來(lái)“還賬”，這不僅包括欠歐盟其他國家的債務(wù)，還包括數十年來(lái)經(jīng)濟競爭力弱化和高福利政策的陳年舊賬，這需要痛苦的緊縮財政，以及重新想辦法來(lái)增強自身經(jīng)濟競爭力，并在競爭激烈的全球產(chǎn)業(yè)鏈中找到自己的一席之地。
希臘等國要還賬，同樣債臺高筑的其他歐元區國家也要未雨綢繆地調整財政。除了少數國家外，歐洲其他各國都面臨產(chǎn)業(yè)空心化和生產(chǎn)效率低下的問(wèn)題，本來(lái)還能靠赤字財政幫一把，但現在缺了這根“拐杖”后經(jīng)濟發(fā)展的步伐勢必蹣跚。因此，歐元區經(jīng)濟在數年內都將面臨低增長(cháng)甚至還可能伴有較高通脹的局面。除非擁有十足的金融權勢，否則一種貨幣還是要以該國良好的經(jīng)濟增長(cháng)為基礎，而未來(lái)可能面臨的經(jīng)濟減速將使歐元在短期反彈后仍將在較長(cháng)的一段時(shí)間內保持弱勢。
對歐元區外其他國家來(lái)說(shuō)，歐元區國家出口減速的風(fēng)險將在今后幾個(gè)月漸漸顯露出來(lái)。這對正在進(jìn)一步推進(jìn)人民幣形成機制改革的中國來(lái)說(shuō)，歐元走勢已經(jīng)成為未來(lái)人民幣“參考一籃子貨幣”后最大的變數。
隨著(zhù)歐債危機市場(chǎng)反應的漸趨平淡化，在今后一段時(shí)間主導全球市場(chǎng)的主題預計將轉向美國經(jīng)濟進(jìn)入穩定復蘇通道后貨幣政策口徑的變化，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟刺激政策的退出等，當然，歐元區實(shí)體經(jīng)濟衰退程度是否超預期也是值得投資者關(guān)注的問(wèn)題。 |
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