延續刺激?還是謹慎退出?
    2010-06-30    作者:陸志明    來(lái)源:證券時(shí)報

    延續刺激?還是謹慎退出?剛剛結束的G20峰會(huì )成為了兩大觀(guān)點(diǎn)交鋒的舞臺。在剛剛結束的G20會(huì )議上,全世界最重要經(jīng)濟體的領(lǐng)導人在控制赤字上達成一致意見(jiàn),表示到2013年將削減一半的赤字。但是,美日歐在是延續刺激還是退出這個(gè)問(wèn)題的權衡上,各自側重點(diǎn)不同。以歐盟、日本為代表的謹慎退出派強調收緊當前公共支出、穩固財政金融體系以維護短期金融市場(chǎng)穩定、實(shí)現未來(lái)可持續增長(cháng)。以美國為代表的延續刺激派則強調繼續前期刺激政策,以應對“二次探底”風(fēng)險。
  各方觀(guān)點(diǎn)雖各有側重,但都是從自身情況出發(fā)的考慮。歐盟、日本更傾向謹慎退出,主要是受PIIGS五國歐債危機的影響,主要債務(wù)危機以及IMF和歐盟援助所附加的苛刻緊縮條件,迫使高負債國家加快謹慎退出的腳步。
  相對而言,盡管美國財赤與債務(wù)同樣居高不下,但是有特殊的金融地位,實(shí)際融資能力并未受限。相反因為歐元、英鎊貶值威脅,美元資產(chǎn)再度受到市場(chǎng)青睞,美國政府的融資能力反而上升。因此,美國并不存在緊迫的緊縮財政壓力,相反,繼續維持經(jīng)濟復蘇、提升就業(yè)成為美國政策傾向的重心。
  盡管各方在政策重心方面有所分歧,但從客觀(guān)上看,美日歐均面臨中長(cháng)期財政赤字與公共債務(wù)負擔過(guò)高的窘境。因此,如何在延續刺激和選擇退出之間尋找平衡,是各國都面臨的共同難題。
  從前期刺激政策的效果看,美國以超寬松貨幣政策、公共財政扶助超大型金融機構和房地產(chǎn)行業(yè)刺激政策存在結構性問(wèn)題。最為直接的影響就是就業(yè)與消費始終無(wú)法提升,受援的大型金融企業(yè)機構是實(shí)體經(jīng)濟中的重要組成部分,但遠非全部,中小型銀行問(wèn)題、企業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題、房地產(chǎn)市場(chǎng)信心不足問(wèn)題是奧巴馬政府需要在延續刺激政策時(shí)考慮糾正的對象。
  因此,對美國而言,下一步的重點(diǎn)不妨從大型金融企業(yè)機構轉向中微觀(guān)領(lǐng)域和就業(yè)消費上來(lái),這樣一方面可以削減部分財政赤字,同時(shí)也有助于實(shí)現后續強勢復蘇。對于歐日而言,在謹慎退出的過(guò)程中,要預防政策對經(jīng)濟復蘇的負面沖擊過(guò)大。在削減預算的同時(shí)發(fā)展社會(huì )再就業(yè)培訓,鼓勵更多企業(yè)開(kāi)工和勞動(dòng)力重新進(jìn)入市場(chǎng)。與此同時(shí),維護社會(huì )公平正義、加強對社會(huì )不安情緒的安撫,防止社會(huì )分化和一些過(guò)激行動(dòng)帶來(lái)的社會(huì )不穩定因素阻礙經(jīng)濟復蘇。
  對于中國而言,如何在延續刺激和退出之間平衡同樣是一個(gè)棘手的問(wèn)題。雖然中國經(jīng)濟復蘇勢頭較好,謹慎退出可以逐步展開(kāi),但是經(jīng)濟轉型尚未成功,出口導向依然是增長(cháng)主引擎。伴隨著(zhù)與歐美出口貿易爭端加劇、歐日經(jīng)濟緊縮可能會(huì )對中國出口產(chǎn)生沖擊,延續刺激政策仍有一定必要。
  筆者認為,不妨考慮將宏觀(guān)貨幣層面的刺激政策逐步退出,同時(shí)在中微觀(guān)領(lǐng)域調整收入分配與經(jīng)濟企業(yè)結構。如提高中低階層實(shí)際可支配收入、刺激內需、實(shí)現經(jīng)濟可自我循環(huán)式的增長(cháng);削減過(guò)剩產(chǎn)能、推動(dòng)節能減排和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級;削減地方融資平臺債務(wù)、逐步裁撤公共經(jīng)濟效應低下的基礎設施項目。同時(shí)我們要清醒地認識到美國繼續擴大刺激模式是基于其全球霸權地位,其他國家不可對其政策亦步亦趨,因為這種霸權地位是無(wú)法復制的。

(作者為復旦大學(xué)金融學(xué)博士)

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