一向信心滿(mǎn)滿(mǎn)的中國經(jīng)濟，忽然一下子變得復雜起來(lái)了。
　　股市是宏觀(guān)經(jīng)濟的一面鏡子，由于擔心信貸緊縮和經(jīng)濟放緩，滬深股市最近劇烈下挫，累計跌幅已居世界第一。這同時(shí)反映了“宏觀(guān)調控的兩難問(wèn)題增多”，不確定性的未來(lái)困擾著(zhù)中國經(jīng)濟。僅僅一個(gè)月前，人們擔心的還是樓價(jià)飆升，出口飆升，以及如何管理通脹預期，現在，事情似乎反過(guò)來(lái)了。從上周公布的6月PMI指數看，制造業(yè)步子已開(kāi)始放緩。同時(shí)，5月底以來(lái)，波羅的海干散貨航運指數一直大幅下滑，中國出口也在放緩，這將帶動(dòng)中國經(jīng)濟整體收縮。
　　上周五，國家統計局將2009年的經(jīng)濟增幅從8.7%向上修訂至9.1%，這樣，按照同比統計，下半年的經(jīng)濟增速，因為基礎抬高，數據肯定要低于人們此前的預期，而敏感的股市反映的正是這個(gè)預期。
　　去年初，中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢并不好，但是，即將開(kāi)始實(shí)施的財政刺激計劃，以及與之配合的龐大信貸規模，令市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者信心滿(mǎn)懷，滬深股市飆升。到今天，4萬(wàn)億刺激資金已基本用完，政策的刺激力度在逐漸衰減，正接近尾聲。要知道，去年經(jīng)濟增速完成預定目標，主要是財政輸血的結果。如果財政資金沒(méi)有引起乘數效應，換句話(huà)說(shuō)，也就是財政支出的一塊錢(qián)，無(wú)法引發(fā)民間幾塊錢(qián)的消費或者投資，那當刺激計劃資金用光之時(shí)，也就是經(jīng)濟增長(cháng)停滯之日。
　　那為什么財政政策沒(méi)有引出顯著(zhù)的乘數效應呢？這是因為4萬(wàn)億財政資金，一部分是通過(guò)一系列的產(chǎn)業(yè)振興計劃支出的。這些產(chǎn)業(yè)，有的是市場(chǎng)需要的，有的則處于嚴重過(guò)剩的狀態(tài)。但是，不管如何，有了財政資金，都可以開(kāi)足馬力，增加產(chǎn)量，哪怕后者只是最后增加了庫存而已。而產(chǎn)量，包括庫存，都是GDP！另一部分刺激資金則投向了基礎設施，所謂“鐵公機”是也。鐵路、公路、機場(chǎng)等，當然可以吸收大量投資，而投資也是GDP。
　　問(wèn)題是，那些靠輸血資金才能存活的產(chǎn)業(yè)，除了庫存，并不會(huì )有最終的需求來(lái)支撐，而大部分基礎設施，只能帶來(lái)短期的少量就業(yè)，根本不能引起民間的投資跟進(jìn)。因此，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，到目前為止，除了財政刺激，我們還沒(méi)有找到新的、更有效的拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的辦法。
  　很多人說(shuō)，這是因為居民消費不足。是的，居民消費是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的根本性力量，但是，消費的基礎是可支配收入。而增加居民可支配收入，需要改變由體制性因素決定的國民財富分配格局，這是長(cháng)期的任務(wù)，這絕非易事。
　　刺激居民消費的家電下鄉等，只是權宜之計，其效果并不明顯。因為對于窮困階層來(lái)說(shuō)，也許買(mǎi)家電可以節省100塊錢(qián)，可是，不買(mǎi)就能省下1000塊。在社會(huì )保障殘缺不全的情況下，消費必然乏力。
　　更嚴重的是，中國的收入差距，已到了接近分化的邊緣。而收入差距太大，社會(huì )總的消費必然不足。新聞報道經(jīng)常說(shuō)，社會(huì )消費品零售總額增加了多少云云，可是這其中，究竟多少是居民的自發(fā)消費，多少是集團消費、政府購買(mǎi)，就不好說(shuō)了。所以，消費是短期我們不能指望的經(jīng)濟拉動(dòng)力量。
　　比消費更有效的經(jīng)濟拉動(dòng)因素，是投資。如果民間的投資能夠進(jìn)一步開(kāi)放，無(wú)論是就業(yè)，還是GDP，都不必擔憂(yōu)了。
　　現在，能賺錢(qián)的領(lǐng)域，民間資本總不得其門(mén)而入，唯一的口子，是購房。房子是消費品，但是更是投資品。購買(mǎi)新建住房，在統計GDP時(shí)，計入的是投資而非消費。改革三十年來(lái)，居民積累的財富，唯一安全的保值增值渠道，就是購買(mǎi)房子。買(mǎi)房子連帶帶動(dòng)了消費增加，這比家電下鄉的貢獻大得多。這也從反面，證明了民間投資的重要性。
　　房地產(chǎn)新政已經(jīng)持續了三個(gè)月了，但各大城市的房?jì)r(jià)并未見(jiàn)顯著(zhù)回落，但是成交量急劇萎縮，而資金也沒(méi)有回流到股市，這背后的原因，就是居民投資無(wú)其他更好渠道。值得注意的是，降低過(guò)高的房?jì)r(jià)，于普通低收入階層購買(mǎi)住房并無(wú)助益，但對經(jīng)濟增長(cháng)打擊甚大。
　　解決之道，在于進(jìn)一步開(kāi)放民間投資�，F有的《反壟斷法》中關(guān)于“國計民生”的規定，大有討論修改的必要。就說(shuō)“國計民生”這個(gè)詞，便是計劃經(jīng)濟時(shí)期的常用語(yǔ)，是壟斷的口實(shí)，是對壟斷已成之局的被迫接受。足見(jiàn)在意識深處，對市場(chǎng)作用的懷疑還很大，還在心安理得地接受壟斷。
　　在消費和民間投資都指望不上的條件下，中國經(jīng)濟的另一個(gè)股肱之臣——出口，便得擔起大任。但是現在，出口受到國際因素越來(lái)越大的掣肘，出口和制造業(yè)隨時(shí)都可能下滑，引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)是很自然的事情。這樣，在現有框架下，支撐經(jīng)濟增長(cháng)的，就剩下政府支出以及以此為基礎的國企投資了。
　　從長(cháng)遠看，筆者以為，我們不應該太計較沒(méi)有就業(yè)增長(cháng)的GDP，而是發(fā)揮市場(chǎng)機制的力量，放開(kāi)投資，允許民間資本跟外國資本一樣，進(jìn)入原先的壟斷領(lǐng)域，以及調整國民收入分配的格局，這些改革措施，才是解決調控兩難尷尬的正途。

（作者系中央財經(jīng)大學(xué)政府與經(jīng)濟研究中心主任）