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| 2010-07-14 作者:約翰?凱 來(lái)源:金融時(shí)報 |
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如果你問(wèn)金融業(yè)內人士，最近的金融創(chuàng )新有什么用，他們會(huì )解釋說(shuō)這些創(chuàng )新能讓風(fēng)險得到更有效的管理。不過(guò)，如果你在大街上詢(xún)問(wèn)路人，金融市場(chǎng)近期的發(fā)展是否讓他們感覺(jué)更加安全，他們會(huì )認為你頭腦不正�！，F代史上最嚴重的經(jīng)濟危機就是全球金融市場(chǎng)出現不穩定造成的直接后果。
個(gè)人可以利用金融市場(chǎng)抵御車(chē)禍和火災之類(lèi)的風(fēng)險。但生活保障通常與儲蓄產(chǎn)品捆綁在一起，而最近的結果顯示，儲戶(hù)得到的服務(wù)很差，而年輕的父母很少能得到他們所需要的保障。固定收益養老金計劃正在迅速消失，因此與退休儲蓄相關(guān)的投資風(fēng)險在很大程度上已經(jīng)轉移至家庭。
個(gè)人面對的主要財務(wù)風(fēng)險是失業(yè)、離婚和生病。許多大雇主過(guò)去的做法曾為工人抵御商業(yè)周期風(fēng)險提供了有效的保障，但終生雇傭制正逐漸成為歷史。你只能購買(mǎi)小額失業(yè)與裁員保險，條件還不怎么吸引人。你根本無(wú)法購買(mǎi)離婚保險——這簡(jiǎn)直就是道德風(fēng)險問(wèn)題的教科書(shū)案例。唯一沒(méi)有對醫療保險實(shí)行有效社會(huì )化的發(fā)達國家如今正朝著(zhù)這個(gè)方向迅速前進(jìn)，而且全球正在普遍討論醫療服務(wù)需要更多公共資金的問(wèn)題。
日常生活風(fēng)險主要由家庭和社會(huì )機構進(jìn)行處理，市場(chǎng)在應對這部分風(fēng)險上的貢獻正在普遍縮減。當金融機構得以通過(guò)證券化大規模出售信貸時(shí)，消費者曾從金融創(chuàng )新中受益。但現在人們已經(jīng)明白這不過(guò)是個(gè)錯誤。銀行股東和納稅人承擔了這些信貸定價(jià)過(guò)低的代價(jià)。如今抵押貸款的保證金要求已處于歷史高位。
當然，許多管理風(fēng)險的新機會(huì )針對的是以企業(yè)而非個(gè)人。對于過(guò)去只能保留在公司資產(chǎn)負債表上的許多交易，企業(yè)財務(wù)主管現在能夠進(jìn)行對沖操作。但這個(gè)論點(diǎn)沒(méi)那么簡(jiǎn)單，眼下英國石油(BP)遭受的磨難就是一個(gè)例證。英國石油的政策是不為運營(yíng)風(fēng)險購買(mǎi)保險，這意味著(zhù)墨西哥漏油事件的大部分損失將由英國石油的股東承擔，而不是大型保險公司的股東。
英國石油的股東和保險公司的股東基本上是同一群人：即持有這兩家公司股票的大型機構，其目的是實(shí)現投資組合的廣泛多樣化。墨西哥灣漏油事件的風(fēng)險得到了廣泛分攤。但使這一切成為可能的是19世紀的一項金融創(chuàng )新——即所有權分散的有限責任公司制。
企業(yè)風(fēng)險管理的改善總體來(lái)說(shuō)能帶來(lái)好處，因為它能夠降低市場(chǎng)波動(dòng)性和資金成本。上世紀90年代末有一段時(shí)期，有人認為出現了這種情況，盡管他們往往將此歸功于出色的貨幣政策和全球政治穩定，而不是金融創(chuàng )新。但過(guò)去十年間的經(jīng)驗打破了這種看法。
衍生品市場(chǎng)的迅速擴張、復雜數學(xué)運算在風(fēng)險模型分析中的應用反映出，如果收益足夠豐厚，理論就能迅速應用于實(shí)際。但金融部門(mén)設計出種種技巧來(lái)管理的那些風(fēng)險，不是一個(gè)充滿(mǎn)不確定性的世界的日常風(fēng)險：這些風(fēng)險幾乎完全是金融部門(mén)內部創(chuàng )造出來(lái)的。如果說(shuō)它們能給金融業(yè)以外的經(jīng)濟部門(mén)帶來(lái)任何好處，那也是微乎其微的。
正是這種想法促使英國金融服務(wù)管理局(FSA)主席阿戴爾
特納(Adair Turner)對現代金融發(fā)展的社會(huì )價(jià)值提出了質(zhì)疑。美聯(lián)儲(Fed)前主席保羅 沃克爾(Paul
Volcker)略帶恨意地認為，近期唯一有益的金融創(chuàng )新是自動(dòng)取款機(ATM)，這倒是說(shuō)到了點(diǎn)子上。 |
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