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| 2010-07-16 作者:方廣 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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農行IPO終于塵埃落定。
在發(fā)行價(jià)位2.68元處堆積的近1100萬(wàn)手逾10億股的買(mǎi)單，讓農行的空頭心存顧忌，終未敢放肆。這部分金額接近30億元的買(mǎi)單到底來(lái)自哪些機構不得而知，如果沒(méi)有其支撐，農行上市首日是否會(huì )“破發(fā)”，似乎并不難回答。
農行沖擊資本市場(chǎng)之役，顯然少不了多方的細心呵護。比如央行在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)正回購及央票發(fā)行量的調控，向市場(chǎng)積極注入流動(dòng)性，最高一度接近9000億元。而就在農行IPO期間，停止審批達兩年之久的新基金公司成立申請也再度放行。
可惜的是，在農行修成正果后，由它帶來(lái)的一切福音開(kāi)始消失。就在農行上市的15日當日，中國人民銀行發(fā)行2010年第五十九期、第六十期中央銀行票據，其中第六十期3年期央票發(fā)行量達1600億元，創(chuàng )下歷史新高。好戲既已散場(chǎng)，A股的未來(lái)也就可想而知。
當然，從銀行業(yè)改革角度看未來(lái)資本市場(chǎng)的走向，并不僅僅是當下的農行上市，這只不過(guò)是其中的一個(gè)音符而已。展望中國的整個(gè)銀行業(yè)，其改革仍然只是在路上，遠未到達終點(diǎn)，而資本市場(chǎng)也將繼續作為銀行業(yè)改革的主要平臺及主要成本承擔者。
接下來(lái)首當其沖的是四大行改制時(shí)成立的四大金融資產(chǎn)管理公司，這算是歷史問(wèn)題。當時(shí)“四大金剛”是用央行再貸款和向商業(yè)銀行及國家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的金融債(8110億元)，作為以面值收購1.4萬(wàn)億不良貸款的資金來(lái)源。對于上述1.4萬(wàn)億資金，其須每年按2.25%的利率支付約300億元利息。
銀監會(huì )網(wǎng)站公布的目前可查到的最新數據，是2006年4月24日公布的“四大公司”截至2006年底的不良資產(chǎn)處置情況。當時(shí)共處置完8663.4億元，階段進(jìn)度為68.61%，收回現金1805.6億元，現金回收率為20.84%。
上述收回的現金尚不足以支付過(guò)去7年多的利息2100億元。利息尚難保證，何時(shí)能夠還本就更不得而知。從這些債務(wù)的償還期限延長(cháng)10年的消息來(lái)看，一時(shí)半會(huì )可能難以成行。另外，不良資產(chǎn)的處置順序也是先易后難，剩下的5000多億元的不良資產(chǎn)，可能屬于難啃的“硬骨頭”，在過(guò)去的三年多時(shí)間里，要想完全消化并不現實(shí)。
因此，商業(yè)銀行手里的金融債，其現在每天要經(jīng)受負利率的煎熬。以15日公布的上半年CPI2.6%的增速及2.25%的利率水平計算，上半年已損失14億元。從目前形勢看，如果單靠資產(chǎn)管理公司自身發(fā)展來(lái)償還債務(wù)可能并不現實(shí)，而通過(guò)改制走向資本市場(chǎng)，向股市要錢(qián)來(lái)解決似乎是不二法門(mén)。
對于處于轉型中的中國經(jīng)濟，中國的銀行業(yè)在眼下仍處于經(jīng)濟核心及風(fēng)險漩渦中，其中房地產(chǎn)貸款是風(fēng)險源之一。雖然目前的諸多指標均表明銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量并無(wú)多大風(fēng)險，但現在的“房地產(chǎn)調控還只是取得初步成果”，隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的繼續，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌對銀行房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的影響值得持續關(guān)注。而房?jì)r(jià)降幅是否會(huì )超過(guò)30%這一銀行承受的底線(xiàn)，則取決于后續的市場(chǎng)與政策的博弈。
銀行資產(chǎn)的另一風(fēng)險點(diǎn)在于其對地方政府投融資平臺的大量貸款。截至2009年底，有數據顯示商業(yè)銀行的此類(lèi)貸款已達7.38萬(wàn)億，而中金公司提供的數據則為7.2萬(wàn)億。如果未來(lái)中國經(jīng)濟增速放緩，同時(shí)房地產(chǎn)調控導致土地財政受影響較大，那么本已捉襟見(jiàn)肘的地方政府的償債能力值得警惕。
美國的次貸危機驗證了一個(gè)道理，那就是大而不倒。其實(shí)，對于中國的銀行業(yè)，也要盡量避免這一情形的再現，因為這一情形在上世紀90年代初已經(jīng)出現過(guò)。大而不倒的經(jīng)驗不僅適用于市場(chǎng)化的私營(yíng)企業(yè)，對國企同樣適用，在本位利益面前，一切制度安排都將被消解。
四大國有商業(yè)銀行成功的股份改造及登陸資本市場(chǎng)，是中國銀行業(yè)改革的既濟之事，但未來(lái)更多的將是未濟之事。
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