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| 2010-07-20 作者:劉煜輝 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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我雖不太擔心中國經(jīng)濟短期的所謂“二次探底”，但這個(gè)經(jīng)濟體長(cháng)期增長(cháng)的動(dòng)力卻在漸次枯竭
，是一個(gè)不爭的事實(shí)。
過(guò)往中國經(jīng)濟增長(cháng)三大驅動(dòng)力正在消失。
一是勞動(dòng)力紅利，一般而言，經(jīng)濟體一旦越過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”，才會(huì )有勞動(dòng)報酬加速上升。而中國工資的快速上升似乎比人口結構的“劉易斯拐點(diǎn)”還要提早了四五年（學(xué)者測算中國的勞動(dòng)力的劉易斯拐點(diǎn)要發(fā)生在2015年后）。個(gè)中緣由，只能是泡沫經(jīng)濟吞噬掉了上天賜給中國的這一稟賦。超發(fā)的貨幣大量向資本品走，土地和地產(chǎn)近年來(lái)急劇上漲，城鎮的生活成本、商務(wù)成本就上去了，勞動(dòng)者的實(shí)際生活支付能力下降，已經(jīng)達到一個(gè)不能承受的地步，當然要被迫倒逼著(zhù)的推動(dòng)工資上漲。這是相對的，務(wù)工成本漲意味著(zhù)務(wù)農機會(huì )成本漲，于是牽引著(zhù)農產(chǎn)品必然趨勢性地漲。反轉過(guò)來(lái)工業(yè)的利潤變得越來(lái)越薄，更多資金從實(shí)體出走，推動(dòng)著(zhù)資本品價(jià)格更快速度的漲，這是一個(gè)自我強化的循環(huán)。
二是市場(chǎng)化改革所累積的制度紅利被近十年愈來(lái)愈強的國家資本主義所消磨殆盡。越刺激，私人資本生存得越發(fā)艱難。
三是全球化紅利的迅速衰退。本世紀中國承接了世界工廠(chǎng)獲得巨大的貿易
，2001年-2007年內，中國GDP中出口份額從20%躍至36%，幾乎漲了一倍，同期全球GDP中出口份額也從24%升至31%。換句話(huà)說(shuō)，中國對時(shí)機的把握近乎完美。而后危機時(shí)代，全球化的主題被奧巴馬的出口倍增計劃所替代。中國的出口面臨著(zhù)全球“圍剿”。
中國的加息決策之所以如此艱難，并非宏觀(guān)決策者不清楚早已是“負利率”的事實(shí)。中國經(jīng)濟中最強勢的部門(mén)意愿決定了貨幣政策的取向。中國的地方政府經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的高歌猛進(jìn)的投資沖動(dòng)，早已債臺高筑，今年余額很可能邁上10萬(wàn)億的平臺貸款，加息一個(gè)點(diǎn)，地方政府每年將為此多付出1000億人民幣的利息。如果利率提升5個(gè)百分點(diǎn)，國有企業(yè)額外的成本負擔將接近他們目前的盈利。銀行希望拖延更多時(shí)間，將儲戶(hù)的利息率壓制在低位，這樣能為未來(lái)可能的壞賬潮多準備一份彈藥。
隨著(zhù)CPI隨后數個(gè)月將沖到年內新高，央行加息或許會(huì )意思那么一下子，當然也就僅此而已。隨著(zhù)時(shí)間的推移，這個(gè)時(shí)點(diǎn)越來(lái)越變得沒(méi)有意義。
“保增長(cháng)、調結構、控通脹”
是相互矛盾的政策目標，即便是儲備貨幣國家都不可能實(shí)現。只能講，宏觀(guān)決策者心底里面仍冀望于無(wú)痛療法，既不想升值也不想加息，或是一種無(wú)奈。的確，中國經(jīng)濟一旦放緩腳步，很多棘手的問(wèn)題會(huì )立刻化身為幽靈從蓋子下冒出來(lái)，沒(méi)有把握處理的情況下，只能捂住，但誰(shuí)又能保證更長(cháng)的時(shí)間內，這些幽靈會(huì )不會(huì )進(jìn)一步演變成更加難以對付的魔鬼呢。
宏觀(guān)管理者迷信用微觀(guān)手段（定點(diǎn)行政調控、精確制導）來(lái)管理宏觀(guān)問(wèn)題，“不全面收緊貨幣解決泡沫問(wèn)題”不符合經(jīng)濟分析的常識和結論。水位降不下來(lái)，即便一個(gè)泡沫摁下去，另一個(gè)又會(huì )出現（可能是債券、黃金、蔬菜、大蒜甚至綠豆……）
在這個(gè)格局中，我們其實(shí)一點(diǎn)也不擔心政府調控對于經(jīng)濟的沖擊，我們深知政策的機會(huì )主義和綏靖的情結，中國經(jīng)濟泡沫從內部刺破的可能性很小。我們最擔心的是外部世界的變化：一是美國因油價(jià)失控而加息（這個(gè)今年可能性�。�；二是美國經(jīng)濟的結構調整進(jìn)展順利。而這兩個(gè)卻都是中國宏觀(guān)決策者所無(wú)法掌控的。這將決定著(zhù)中國“寬貨幣”的拐點(diǎn)。
一方面美國工業(yè)再造的戰略布局的進(jìn)程。美國重新恢復其“重構、創(chuàng )新和再投資”的活力，帶動(dòng)創(chuàng )業(yè)和就業(yè)活動(dòng)的集群式迸發(fā)，美國重歸可支配收入增長(cháng)之路。而另一方面，中國過(guò)去十余年成功的三要素在消失：低成本、市場(chǎng)化改革（制度紅利）、運氣好（全球化的紅利），逐步為本幣累積著(zhù)未來(lái)貶值的壓力。
如果現有的模式?jīng)]有變化的話(huà)，一旦趨勢逆轉，結果很簡(jiǎn)單：一段持續上漲的美元牛市，資產(chǎn)泡沫化的經(jīng)濟體或是一場(chǎng)災難，成為全球再平衡的犧牲品。
可以講，救贖的機會(huì )其實(shí)掌握在我們自己手中，那就是壯士斷腕，義無(wú)反顧的改革的決心。
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