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| PMI繼續回落但經(jīng)濟增長(cháng)放緩符合預期 |
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| 2010-08-03 作者:樂(lè )嘉春 來(lái)源:上海證券報 |
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7月份PMI顯示制造業(yè)增長(cháng)延續回落趨勢，將對下半年中國經(jīng)濟增長(cháng)繼續放緩有影響，但這種影響可能要弱于市場(chǎng)預期，因為PMI主要指標仍高于臨界點(diǎn)50%以上，預示了經(jīng)濟增長(cháng)將繼續放緩但不會(huì )出現“二次探底”。
日前公布的7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）數據，表明我國制造業(yè)增長(cháng)依舊回落，也再次證實(shí)未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)仍將繼續放緩，但鑒于PMI指標仍高于臨界點(diǎn)50%，特別是PMI回調已現收窄跡象，預計未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)放緩可能要弱于市場(chǎng)預期。
可以看到，今年1月份PMI為55.8%（比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)）、2月份 PMI為52.0%（比上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)）、3月份
PMI為55.1%（比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)）、4月份 PMI為55.7%（比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)）、5月份
PMI為53.9%（比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)）、6月份PMI為52.1%（比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)）和7月份
PMI為51.2%（比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)）。這表明，PMI原先回調較大趨勢似已得到遏制，盡管未來(lái)PMI走勢還可能出現反復，但預計波幅不會(huì )太大。
從制造業(yè)生產(chǎn)情況分析，首先是7月份生產(chǎn)指數為52.7%，比上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅比上月擴大0.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數已連續3個(gè)月回落，表明制造業(yè)生產(chǎn)總體呈現回落、收縮之勢；其次是7月份產(chǎn)成品庫存指數為49.9%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這一指數略低于臨界點(diǎn)，也表明經(jīng)濟增長(cháng)放緩影響已經(jīng)顯現。這些特征都符合工業(yè)增加值連續3個(gè)月同比和環(huán)比增長(cháng)回落幅度有所擴大的基本特征。
但是，7月份新訂單指數50.9%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數已連續3個(gè)月回落，盡管回落幅度縮小。更值得關(guān)注的是，雖然制造業(yè)新訂單數量呈小幅回落之勢，但市場(chǎng)需求下降并未如市場(chǎng)預期的那么大。并且，盡管生產(chǎn)指數回落幅度有所擴大，但鑒于該指數處于臨界點(diǎn)50%之上，這也突出地顯示了由近3個(gè)月來(lái)制造業(yè)增長(cháng)回落所引起的經(jīng)濟增長(cháng)放緩仍處于市場(chǎng)預期的范圍內，也是可以接受的，未來(lái)中國經(jīng)濟將不會(huì )出現“二次探底”風(fēng)險。
另外，從新出口訂單指數波動(dòng)趨勢分析，7月份新出口訂單指數為51.2%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明新出口訂單指數繼續回落，但回落幅度繼續收窄。更重要的是，該指數也處于臨界點(diǎn)50%之上，顯示出未來(lái)我國制造業(yè)出口盡管可能會(huì )有所回落，但鑒于當前國外經(jīng)濟形勢要好于預期，估計將修正今年下半年我國出口增長(cháng)放緩趨勢，出口仍將可能繼續保持較快增長(cháng)。
透過(guò)對7月份PMI數據分析，制造業(yè)生產(chǎn)總體上呈現繼續放緩態(tài)勢，這將對未來(lái)投資增長(cháng)回落有一定影響，特別是庫存回補效應、政策刺激效應等減弱，也將影響我國投資增長(cháng)出現一定回落。這種不確定性恰恰也是困擾當前市場(chǎng)擔憂(yōu)下半年經(jīng)濟增長(cháng)放緩的主要原因之一。但是，鑒于影響制造業(yè)增長(cháng)的生產(chǎn)指數、新訂單指數50.9%等各項指標都處于臨界點(diǎn)之上，表明迄今由制造業(yè)增長(cháng)放緩引起的投資增長(cháng)回落仍是可以接受的。盡管未來(lái)投資增長(cháng)基礎并未如市場(chǎng)預期的那么牢固，但考慮到區域經(jīng)濟發(fā)展、落實(shí)“新36條”等政策措施，估計下半年我國投資增長(cháng)不會(huì )出現大幅回落。
同樣，盡管新出口訂單指數顯示未來(lái)我國出口增幅將有所回落，但從近兩個(gè)月來(lái)我國出口增長(cháng)遠超預期來(lái)看，隨著(zhù)國外經(jīng)濟形勢趨于好轉，我國出口也將回歸正�；鲩L(cháng)階段，未來(lái)出口形勢可能要好于市場(chǎng)預期。這表明，凈出口對今年經(jīng)濟增長(cháng)貢獻將更為正面，出口增長(cháng)也將促進(jìn)我國的投資增長(cháng)。
國外經(jīng)驗研究表明，由于PMI與季度GDP變化曲線(xiàn)之間有很強的相關(guān)性，PMI指數變動(dòng)往往要領(lǐng)先GDP曲線(xiàn)變動(dòng)6個(gè)月左右時(shí)間，并預示了經(jīng)濟擴張或收縮的變化趨勢。所以，
近3個(gè)月來(lái)我國PMI的波動(dòng)走勢預示了下半年我國制造業(yè)增長(cháng)將小幅回落，并將影響經(jīng)濟增長(cháng)繼續小幅放緩。
不過(guò)，從PMI指標所揭示的投資、出口增長(cháng)等因素分析，盡管下半年我國投資、出口增長(cháng)存在一定的不確定性，但從目前這些核心指標仍處于臨界點(diǎn)之上分析，投資和出口增長(cháng)不會(huì )出現顯著(zhù)回落，今年我國經(jīng)濟增長(cháng)將在放緩中更趨穩定發(fā)展。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩符合預期，不必過(guò)度擔憂(yōu)。
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